随着上证指数一举突破3800点，牛市的呼声愈发高涨。

牛市，成交量暴增，对券商是极大利好。现在拿个手机就能开户，对东方财富、同花顺这类互联网券商，更是大利好。

这几天，同花顺创出历史新高，目前市值突破2100亿元；东方财富逼近历史新高，市值逼近4500亿元。

昔日炒股软件巨头，如今彻底掉队

作为昔日中国炒股软件“三巨头”之一的大智慧，跟同花顺和东方财富相比，掉队却有些明显：目前其市值仅为300多亿，股价距历史高点还差了近50%。

过去的大智慧有多厉害？2011年初，大智慧刚上市时，其招股书披露，公司2009年营收1.58亿元，比当年东方财富和同花顺的营收之合的1.47亿元还多，在“三巨头”中是当之无愧的老大哥。

目前，互联网券商股的指南针市值近1000亿，财富趋势市值近400亿，大智慧连它们都比不过了。

昔日证券巨头大智慧，到底怎么了？

早在2010年，移动互联网刚崛起的时候，大智慧就推出了推出移动端产品。

但公司既没有像同花顺那样，搞出量化选股、智能选股，以及后面的AI选股这类产品，也没能像东方财富一样，搞出名声大噪、影响力极大的股吧社区，以及庞大的基金代销业务。

大智慧的移动端产品，似乎过于倾向技术分析，缺乏智能化体验，界面设计与操作体验落后。还有行情推送延迟、数据更新不稳定等问题。不少用户吐槽广告推送太多，用户体验不佳。

更要命的是，在移动互联网高速发展的2013年，大智慧却搞起了财务造假，直接让公司遭遇重创。

2013年，大智慧通过各种办法美化财报，使业绩从巨额亏损变为盈利。

具体为：

对部分软件产品承诺“不满意可全额退款”，事实上，在无法得知退款率的情况下，大智慧仍将2013年第四季度收入8.74亿元全部确认，虚增利润6827万元；

以打新股、购买理财产品为噱头吸引客户，将相关款项虚增为软件销售收入287.25万元，虚增利润278万元；

利用未实际执行的广告合作框架协议，虚增收入及利润94.34万元；

将2013年年终奖延至2014年发放，减少当期成本费用2495万元，以增加利润；

在合同未完成情况下，与客户提前签下验收日期，虚增收入1567.7万元、利润1546.8万元；

子公司大智慧信息科技提前确认收购日，虚增合并利润825万元、商誉433万元。

2013年，大智慧的真实利润为亏损超过8亿元，但其财报却显示利润总额为4292万元，属于大幅虚增利润。

这个虚增的财报也终结了公司连续两年的亏损，给外界一种公司触底反弹的假象。

不过，事情很快败露。2015年4月，证监会立案调查，直指大智慧“虚增利润”的行为。2016年7月，证监会出具《行政处罚决定书》，对大智慧罚款60万元，对实控人张长虹罚款30万元并禁入市场5年，公司14名高管及立信会计师事务所连带被罚。

此外，还有大量投资者对大智慧发起证券虚假陈述诉讼，截至2023年，大智慧累计赔付投资者3.35亿元，成为A股首例上市公司向董监高追偿成功案例。

大智慧的财务造假事件，直接导致重组湘财证券胎死腹中，从而错失“互联网+券商”这一超级时代风口。

2016年，互联网直播兴起，大智慧又砸下14亿元补贴直播，这笔钱绝大部分给了主播，但这块业务又巨亏10亿元以上，成为当年公司巨亏17.6亿元的最大原因。

这一下，大智慧再次元气大伤。而当年，同花顺净利润12.12亿元，东方财富净利润7.14亿元，进一步甩开跟大智慧。

时间来到最近两年，2023年、2024年，2025年上半年，大智慧连续亏损，而同花顺和东方财务净利润连年增长。

湘财股份，收购大智慧能否成功？

一说到现在的大智慧，股民讨论最多的不是其产品体验，而是跟湘财证券的并购传闻。

2014年，大智慧豪掷85亿元，试图收购湘财证券，将金融数据和券商牌照进行整合，打造自己的金融信息帝国。

2015年4月，大智慧的收购方案获得监管部门有条件通过，但此时大智慧却“爆雷了”，公司被立案调查，收购一事就此告吹。

在大智慧倒霉的时候，竞争对手东方财富却成功收购了西藏同信证券，率先成为互联网券商，这下彻底把大智慧甩在身后。

有意思的事情来了，2020年湘财证券借壳上市，变成湘财股份，并反手购入大智慧15%股份，成为其第二大股东。

此后数年，湘财股份多次减持大智慧股份，2024年更是以提高资产效率为名，拟清仓大智慧。

2025年3月，事情又突然反转，湘财股份宣布换股吸收合并大智慧，停牌筹划重组。此消息让两家公司均出现股价异动，刺激效应明显。

从6月底开始，大智慧股价出现了两波明显上涨，从10元以下一度涨到近20元。

如果从2024年7月算起，其股价一度暴涨260%以上，不可谓不牛。

8月23日，大智慧再发布，称公司与湘财股份的换股吸收合并事项正在积极推进，本次交易相关的审计、尽职调查等工作尚未完成，交易的进展存在不确定性。

这个公告，再一次让市场浮想联翩。

受此消息影响，8月25日，湘财股份盘中一度涨停。

湘财股份为何又要收购大智慧？

单独拿这两家公司来说，各有各的短板。

湘财证券是湘财股份全资子公司，贡献湘财股份绝大部分营收，因此可以把湘财证券看成湘财股份。

湘财证券是典型的地方性传统小券商，存在明显业务短板：过度依赖证券经纪业务，营业网点数量有限，互联网流量匮乏，也不懂怎么玩转互联网。

大智慧，虽然这些年跟东方财富、同花顺相比不太行了，但瘦死骆驼比马大，2024年依然有超过1000万的月活用户，以及海量的金融数据。

但目前大智慧没有券商牌照，用户变现无法取得决定性突破，一旦跟湘财证券合并，未来就可能获得券商牌照，形成“数据+牌照”的闭环，极大促进用户变现。

券商合并重组，是行业发展的大趋势。前有天风证券在2024年因为合并重组的传闻股价暴涨，这次又轮到了大智慧和湘财股份，至于能否真正重组成功，以及重组成功业绩能否大幅好转，那就是后话了。

“重组”是当下炒作的理由，并不能保证未来如何。每一轮的牛市，似乎都会出现一个重组大牛股，这次会是大智慧或者湘财股份吗？我们不得而知，不妨边走边看。