出品｜达摩财经

12月30日，存储芯片龙头长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）递表上交所科创板，保荐机构为中金公司和中信建投。

作为国内最大的DRAM存储芯片厂商，长鑫科技此次IPO将发行不超过106.22亿新股，计划募资295亿元。这一募资规模刷新了年内A股递表公司的募资纪录，若公司成功上市，其将成为科创板开板以来募资规模第二大的公司，仅次于募资532亿元的中芯国际。

长鑫科技IPO还是科创板首次受理的“预先审阅”项目。此次长鑫科技披露招股书的同日，还披露了对上交所两轮问询的回复函，两次问询均于今年11月发出。今年6月，证监会曾发文提出，试点IPO预先审阅机制，保护信息与技术安全，满足关键核心技术攻关企业诉求，减少上市“曝光”时间。

长鑫科技的总部位于“风投之城”安徽合肥。2016年，兆易创新（603986.SH）创始人朱一明开启二次创业，与合肥国资开启合作共同成立了长鑫科技。经历9年发展，长鑫科技已经成为一家估值超千亿的芯片独角兽。招股书显示，2025年6月，长鑫科技完成最新一轮融资，投后估值约为1583亿元。

此次长鑫科技在科创板上市，募集资金将投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目。

三年亏超300亿

近年来，长鑫科技的营收规模增长迅速，但持续处于亏损状态。2022年至2024年，公司的营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元、241.78亿元；归母净亏损分别为83.28亿元，163.40亿元，71.45亿元。三年间亏损额超过300亿元。今年前三季度，公司营收进一步增长至320.84亿元，同比增长97.79%；归母净亏损52.80亿元，同比收窄1.79%。

长鑫科技主要生产DRAM（动态随机存取存储器）产品，包括DDR（双倍速率同步动态随机存储器）和LPDDR（低功耗双倍速率同步动态随机存储器）。

招股书显示，自2016年成立以来，长鑫科技采取“跳代研发”的策略，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖和迭代升级。据Omdia数据，按出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

长鑫科技业绩增长，有赖于DRAM产品的销量上涨。招股书显示，2022年至2024年间，长鑫科技DRAM产品销量年均复合增长率高达82.34%。此外，随着大模型行业的快速发展，AI基础设施建设速度提升，存储产品的需求量随之增长，加之行业产能腾挪，今年下半年以来DRAM产品价格快速上涨，同样推动长鑫科技营收增长。

虽然长鑫科技营收增长迅速，但目前公司仍处于亏损状态。较低的毛利率水平以及高额的研发投入是公司陷入亏损的主要原因。

2022年至2024年及今年上半年（下称“报告期”），长鑫科技的主营业务毛利率分别为-3.67%、-2.19%、5.00%和12.72%。就这一情况，长鑫科技给出了两点原因，一是折旧及摊销金额较高、规模效应尚未完全显现等因素导致的产品生产成本较高，二是公司的工艺技术水平较三星电子、SK海力士、美光科技等头部公司存在一定差距。

此外，长鑫科技的研发投入同样较高。报告期内，公司累计研发投入高达188.67亿元，占累计营收的33.11%。加之毛利率较低，长鑫科技便持续陷入亏损。

值得注意的是，随着长鑫科技产品迭代以及存储市场转向卖方市场，公司的业绩水平迅速改善。今年第三季度，长鑫科技的综合毛利率已经提升至35%。

据长鑫科技预计，公司将在2026年或2027年实现盈利。其中，公司能否在2026年盈利，主要受平均单价及月均出货量的综合影响。若公司产品平均价格维持在略低于今年9月的实际均价水平，则2026年有望实现盈利。

朱一明“二次创业”打造存储龙头

自2016年成立至今，长鑫科技已走过了9个年头。公司的成长壮大，离不开创始人朱一明，以及合肥国资的支持。

朱一明今年53岁。2005年，33岁的朱一明辞去硅谷工作，回国创业，成立了兆易创新。兆易创新是一家主营存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的公司，在朱一明的带领下，兆易创新于2016年上市。目前，朱一明仍担任兆易创新董事长。

随着兆易创新上市，朱一明开始筹划二次创业，长鑫科技也于当年成立。在成立之初，长鑫科技由民企合肥才聚科技有限公司全资持股，彼时该公司的实控人为曹堪宇。曹堪宇曾担任兆易创新战略市场副总裁，现任长鑫存储董事、总裁。

到了2018年，合肥国资接手了长鑫科技的控制权，朱一明也辞去兆易创新总经理职务，出任长鑫科技董事长、CEO。

由于合肥国资并不打算谋求公司控制权，加之为了满足市场化投资人“深度绑定核心团队和创始股东”的投资诉求，2020年，合肥国资与朱一明共同发起设立了一家公司清辉集电，成为长鑫科技的新任第一大股东，同时公司也开始密集引入外部投资。目前，公司处于无控股股东、无实控人的状态。

招股书显示，2020年至2025年间，公司累计进行了9轮增资，投资方包括大基金二期、阿里巴巴、腾讯、招银国际、人保资本、建信金融、国调基金、君联资本、小米产投等知名机构。

目前，长鑫科技的第一大股东为清辉集电，持股比例为21.67%。朱一明通过清辉集电、兆易创新等股东，间接持有长鑫科技2.68%的股份。

在朱一明等管理层的带领下，长鑫科技发展迅速。今年11月，长鑫科技子公司长鑫存储在中国国际半导体博览会上发布最新的DDR5产品系列，并同步推出服务器、工作站、个人电脑等一系列产品。

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