出品｜达摩财经

8月26日，华熙生物发布2025年半年报。今年上半年，公司实现营业收入22.61亿元，同比下滑19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%；扣非净利润1.74亿元，同比下滑45%。不过财报中华熙生物花了大篇幅阐述内部改革，认为创始人赵燕掀起的这场改革已经初步取得成效。

从业务角度来看，上半年，华熙生物原料、医疗终端、皮肤科学创新转化产品三大业务的营收均有所下滑。其中营收占比最高的皮肤科学创新转化产品下滑幅度最大，上半年营收为9.12亿元，同比下降33.97%。原料、医疗终端业务的收入降幅分别为0.58%、9.44%。

导致华熙生物半年度利润下滑的原因，除了业务因素外，还包括计提信用减值、资产减值以及人事优化。半年报显示，华熙生物二季度，公司计提信用减值及资产减值损失4837万元，“组织架构升级”产生管理费用2900万元。

经历了一系列变革后，华熙生物的业绩呈现出边际回暖的趋势。今年二季度，公司营业收入为11.83亿元，环比增长9.74%；归母净利润1.19亿元，环比增长16.67%。与去年同期相比，今年二季度，公司归母净利润增幅为20.89%。

华熙生物表示，这是2024年一季度以来，公司单季度净利润率首度同比上升。

8月27日，华熙生物股价跌2.25%至56.87元/股，总市值约为274亿元。年内，公司股价累计涨幅达11.93%.

玻尿酸巨头华熙生物在风光时市值曾经高达千亿，但自2021年起华熙生物股价开始走下坡路，2023年和2024年利润也是连续两年下滑，其内部管理问题也随之暴露，2024年出现了夸迪枝繁繁事件。

2025年3月，创始人赵燕重回业务一线，对公司经营理念、业务方向和人才组织模式进行大刀阔斧的改革。刚一回归，赵燕就宣布厉行“反腐”，要求所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前限时交代问题、提交辞呈。

华熙生物还在半年报中称，公司彻底摒弃了外聘“职业操盘手”的模式，选择创业型人才走向管理岗位。2025年内将持续优化团队结构、提升人效。半年报中还特别提及，因组织架构升级带来了2900万管理费用，影响了短期损益。

从结果上看，华熙生物的管理层出现了大换血。自年初以来，华熙生物原首席科学家郭学平，业务副总裁樊媛、邹松岩先后离任。徐桂欣、栾依峥两位原副总经理的职务被调整为业务副总裁，不再属于高管序列。

同时，华熙生物财务总监汪卉获任董事、副总经理，同为财务出身的陈玉鑫、于静也升任董事。负责公司供应链业务的相茂功获任副总经理。

可以看出，加强财务管控与供应链管理，成为赵燕回归业务一线后华熙生物要着重解决的问题。

华熙生物的员工数量也出现了缩水。半年报显示，华熙生物目前有研发人员902人，占总员工的23.37%，以此计算公司总员工数量约为3860人。而2024年末，公司员工数量为4444人，半年内公司员工数量减少了约584人。

除人事问题外，发展战略问题也是华熙生物重点改革的方向。

在品宣方面，华熙生物大幅压缩了以销售额为指标的投放动作，并调整了相关考评体系，推动品牌传播从规模导向转型效益导向。具体而言，公司停止了基于价格促销的投流，转而选择在小红书、微信等平台上与客户进行交流。

同时，为了巩固玻尿酸的市场地位，华熙生物也开始对“透明质酸过气论”等说法进行反击。此前，华熙生物在官方公众号上多次发文，反驳重组胶原蛋白取代玻尿酸的观点，论战中还牵涉到了重组胶原蛋白龙头巨子生物。

华熙生物也对公司的研发方向进行了重新梳理，上半年的研发项目较2024年减少了88个，研发投入主要集中在原料、医疗终端业务上。

业务战略进行调整后，华熙生物销售费用大幅下降，2025年上半年时为8.08亿元，同比下降31.44%。研发费用则有所增长，上半年为2.31亿元，增幅为15.25%。

华熙生物二季度计提的减值损失中，超4000万元均来自存货中的库存商品。长期以来，华熙生物的存货规模庞大，2024年底时存货账面余额为12.48亿元，占总资产的14.41%。至今年6月末，公司的存货账面余额降至11.68亿元，占总资产的比重也降至13.63%。华熙生物表示，第二季度，公司的存货周转天数为321天，环比减少了约70天，呈现边际优化趋势。

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