商业范儿

针对即将发售的首款旗舰双摄云台相机Luna Ultra被质疑定价过高、割韭菜一事，影石创始人兼CEO刘靖康于5月14日通过个人微博作出回应。

据界面新闻报道，一开始刘靖康称确有其事，但该价格仅针对美国市场，同时表示海外卖贵点可以补贴国内消费者。就在回应发出后不久，刘靖康悄然修改了微博内容，删除了补贴国内消费者的表述，转而将海外定价偏高的原因解释为海外市场成本更高。

近年来，影石创新的营收保持高速增长，但净利润却出现下滑，甚至2026年一季度归母净利润同比大跌超50%。那么，影石创新的利润是如何被挤压的？这种挤压是短期阵痛还是长期趋势？当下面临的三大生死攸关问题该怎么解决？

净利率暴跌到1.31%

陷入增收不增利困境的影石创新，似乎还没有扭转的迹象。财报显示，2025年，影石创新实现营收97.41亿元，同比大增74.76%，创上市以来新高；2026年一季度，公司实现营收24.81亿元，同比大增83.11%，显示出强劲的规模扩张势头。

但同期盈利面却持续承压。2025年，影石创新的归母净利润为9.29亿元，同比下滑6.62%；扣非净利润为8.50亿元，同比下降10.09%。步入2026年一季度，公司归母净利润骤降至8462.02万元，降幅达52.02%；扣非净利润更是跌至6225.50万元，同比大跌61.27%。

影石创新的盈利表现是低于市场预期的。据Wind数据，19家机构对影石创新2025年归母净利润的一致预测值约为11.19亿元，而公司实际披露的9.29亿元不仅低于预测中值，更创下其有公开财务数据以来的首次下滑。

净利率方面更不乐观。影石创新的净利率从2023年的22.81%暴跌至2026年一季度的1.31%。

对于影石创新来说，主要体现在存货上。截至2025年底，影石创新存货账面价值从上年末的约10亿元飙升至29.19亿元，增幅高达191.88%；2026年一季度末，这一数字继续攀升至37.94亿元。

以作为主力产品的消费级智能影像设备（运动相机、全景相机等）为例，2025年生产量同比增加87.77%至477.5万台，销售量同比增长76.05%至392.5万台。生产量较销售量多出约85万台，这意味着2025年新增的库存相当于全年销量的21.6%。与此同时，该板块库存量达129.5万台，同比激增122.03%，而同期营收增速仅为77.83%。

除消费级产品外，影石创新专业级产品的产销情况同样不容乐观。以TITAN系列、Connect系列为代表的专业级智能影像设备，2025年生产量为3023台，售出1759台，库存同比激增356.74%至1457台，产销率不足60%。

2026年一季度，影石创新的存货周转率已降至0.41，存货周转天数也达到了222.2天，也是此前多年从未有过的。

消费电子产品更新迭代快、生命周期短，一旦终端需求增速跟不上出货速度，积压的库存就要面临降价清仓甚至计提跌价的风险。37.94亿元的存货，哪怕只计提10%的减值，也将吃掉好几亿的利润，何况影石创新2026年一季度的净利润才8462万元。

三大核心生存问题

在这种饱和式的投入下，影石创新仍面临三大事关生存的核心问题。第一个核心生存问题当然要属影石创新与大疆的激烈竞争。目前，双方已在全景相机、运动相机、无人机等多条产品线形成直接竞争关系。

刘靖康在不同场合多次强调与大疆之间并非正常竞争，并公开表态要斗争到底，死而后已。

大疆已于2025年7月推出首款全景相机Osmo 360，定价直接低出影石旗舰X5约800元。不到三个月，久谦中台发布的2025全年运动及全景相机市场研究报告指出，2025年第三季度，在全景相机领域，大疆拿下43%的全球市场份额，影石的市场份额为49%。

不过，弗若斯特沙利文发布的《全球智能手持影像设备市场发展白皮书》显示，2025年第三季度，影石以75%的绝对优势位居全球消费级全景相机市场的第一名，紧随其后的大疆市占率则为17.1%。

对于数据的巨大差异，影石创新曾公开回应部分第三方数据的准确性、完整性及权威性无法验证。

从全年来看，IDC数据显示，2025年全球手持智能相机（含运动相机、全景相机）市场，大疆出货量1040万台，市场份额62.4%，出货量同比增长161.2%；影石创新出货量340万台，市场份额20.4%，出货量同比增长87.2%。

但无论采用哪家数据，也能说明一个事实，即大疆通过较短的时间已经在全景相机市场取得一定份额。对于此前在该市场市占率超过九成的影石创新而言，这本身就是一场地震。

这引发了两个疑问：影石创新之前近乎垄断的市场地位，是否更多源于没有强大对手的安逸，而非不可逾越的技术壁垒？是否意味着大疆凭借品牌、渠道和定价能力，有快速撕开市场缺口的可能性？

在技术层面，双方的摩擦已经升级。今年3月23日，据央广网报道，大疆在深圳市中级人民法院正式起诉影石创新，涉及6项专利权属纠纷，涉案专利涵盖无人机飞行控制、结构设计、影像处理等核心技术领域，多名前大疆核心研发人员被指参与。这也是大疆首次在国内提起专利权属纠纷。

双方的另一场较量则在价格层面，面对大疆Osmo 360定价2999元的攻势，影石创新迅速将X5售价下调500元应对。这场价格战的残酷之处不在于你降我也降，而是先发者有容错空间，后发者的降价更像是被动防守所付出的成本。

Osmo 360是大疆的第一代全景相机产品，即便售价较低，也可在后续迭代中逐步提价、增配来改善利润；影石X5已是第五代产品，降价意味着成熟产品的毛利率被压缩。

价格战还可能改变消费者的价格预期。大疆一进场就打价格战，给全景相机这一赛道带来了内卷基因，未来大疆与影石创新可能长期陷入低价-低毛利-被迫走量-被迫加大营销-低毛利的恶性循环。

当大疆凭借品牌和渠道优势正面进攻时，影石创新的防守能力受到了真正的考验。

第二个核心生存问题则是影石创新的新业务，能否对大疆已占有的市场取得一定进攻成效。

影石创新在无人机、云台相机、自研芯片等领域同时布局，2025年至2026年一季度累计已投入超过10亿元的战略研发资金。这些研发投入分散在多个方向，且每一个领域大疆都有先发优势，影石创新作为后来者必须做得更好才能突围。如果新业务无法啃下市场，前期所投入的巨额沉没成本没能回收，那么影石创新面对的资金压力将巨大。