近日，心玮医疗（6609.HK）发布了2025年年度业绩公告，并举办了业绩交流会。2025年，公司首次跨越盈亏平衡线，正式迈入规模化盈利阶段。

财报显示，2025年公司实现营收4.08亿元，同比增长46.9%，过去五年营收CAGR达46%；归母净利润为8334万元，成功扭亏为盈，相较上年度净亏损约1362万元改善幅度超710%。

在业务扩张的同时，运营效率持续提升，公司销售及管理费用率由2024年的49.6%下降至45.8%，带动毛利率提升5.5个百分点，达到70.9%。此外，公司在手现金储备充裕，报告期内经营性现金流量净额为1.55亿元，为可持续增长提供了坚实支撑。

此次业绩会上，公司管理层详细解读了核心业务增长动因、出海战略及前沿技术研发，给投资者展望公司发展前景提供了价值参考。

一、三大业务全面开花，扭亏为盈兑现经营韧性

2025年亮眼业绩背后，主要来自于缺血性卒中、出血性卒中及介入通路三大业务板块的同步放量。

具体来看，缺血性卒中业务延续稳健增长，全年收入同比增长31.8%。公司颅内血栓抽吸导管获得临床广泛认可，大腔抽吸及级联抽吸技术（CATCH）被纳入《急性缺血性卒中血管内治疗技术中国专家共识2025》，带动相关产品进入超过450家医院使用。管理层表示，该产品销量同比增长近三倍，在接近1000家头部医院中的渗透率已达26%，收入规模持续扩大。

出血性卒中业务为业绩增长最快的板块，全年收入同比大幅增长223.2%。公司已构建起较完整的动脉瘤治疗解决方案，其中颅内支架在首个完整商业化年度累计进入约500家医院，血流导向装置亦于2025年获NMPA批准上市并实现临床推广，已驶入商业化放量快车道。

介入通路业务方面，公司明星产品血管封堵器累计进入超过1800家医院，年终端临床使用量超过20万条，2025年实现单产品收入过亿。同时，公司正推进第二代血管封堵器的开发与商业化，稳步拓展市场份额。

值得关注的是，公司收入结构也在优化。管理层指出，2025年治疗性产品收入占比已接近六成，推动业务结构由通路型产品打基础，迈向治疗性产品放量驱动的新阶段。随着头部医院专家认可度提升与终端覆盖持续扩大，公司累计植入医院已超过3000家，2025年新增终端医院超过700家。

二、全球化布局迎收获期，研发管线加速落地应用

2025年，公司在海外市场和研发储备两端均取得积极进展。海外市场收入同比增长101.3%，取栓支架、封堵球囊导管、远端通路导管及微导管已取得CE或FDA认证，并在其他13个国家或地区取得56项注册证书；同时，公司还在另外29个国家或地区推进超过130项产品注册工作，为海外销售拓展持续夯实基础。

研发方面，2025年公司研发投入约4076万元，主要投向神经介入器械及脑机接口等创新产品开发。其中，自膨式颅内药物洗脱支架已完成对照临床试验，注册申请获NMPA受理；颈动脉支架正推进临床试验；介入式脑机接口研发也在持续推进，有望于2026年开展首例人体临床试验。

整体来看，2025年不仅是公司实现扭亏为盈、迈入规模化盈利阶段的关键元年，也是产品创新迭代、海外业务提速的收获之年。多维增长动能协同释放，正稳步推动公司迈入新一轮高质量增长周期。

Q&A环节

Q1: 管理层对公司未来三年收入和利润增长的展望如何？

A1: 公司对未来增长保持强劲信心。管理层计划在未来三年保持不低于35%的年化收入增长。基于现有治疗性产品组合的商业化放量、新产品的陆续上市以及海外市场的突破，公司预计至2028年，海外收入贡献度有望达到10%以上（规模超1亿元人民币）。同时，公司致力于在利润端维持高质量增长，未来有望实现约20%的净利润率水平。此外，公司将在A+H两地上市后，强化与资本市场的互动，持续为股东创造价值。

Q2: 2025年毛利率显著提升至70.9%，未来趋势和利润率展望如何？

A2: 2025年毛利率提升主要得益于“产品结构优化”和“成本控制” 两大因素。一是高毛利的治疗性产品收入占比首次超过50%并接近60%；二是生产工艺改进和供应链优化措施成效显著。展望未来，公司毛利率预计将稳定在68%-70%的区间。公司的利润目标（约20%的净利润率）是建立在当前毛利率水平之上，即便未来毛利率有小幅波动，公司将通过精细化费用管理和规模效应，确保稳定的盈利水平。

Q3: 公司脑机接口业务的进展如何？

A3: 公司介入式脑机接口产品已完成前期动物实验，在手术安全性、长期植入稳定性及信号传输方面取得积极进展，技术路径对标国际领先产品。公司计划于2026年底完成首例人体临床入组，按当前规划推进，预计于2028年取证。

Q4：海外市场的商业化策略及盈利能力如何？

A4: 海外市场是公司2.0阶段的重要战略方向之一。现阶段，公司正同步推进已获证国家的销售落地以及海外专家网络建设，已有部分国家开始贡献收入。盈利能力方面，海外业务毛利率与国内基本相当，但人效贡献略高于国内当前水平，随着销售规模的扩大，扣掉销售费用的销售贡献率也有望高出国内2至3个百分点。随着注册产品线和销售网络持续完善，海外市场有望在未来几年成为公司的重要增量来源。