出品： 刻度财经

高成本长剧换不回用户增长，爱奇艺的短剧试水，终究只是长视频巨头的被动防御。

2025年末，爱奇艺押注《唐诡奇谭》《唐诡奇谭之九重楼》两款IP衍生短剧高调入场，前者刷新站内短剧热度纪录，后者登顶微剧热度榜，试图靠长剧IP的短剧化开发撕开一条增长裂缝。

但2025年四季度及全年财报的冰冷数据，却将这份热闹击得粉碎：四季度营收67.9亿元同比微增3%，全年营收272.9亿元同比下滑7%，由2024年净盈利76.41亿元转为净亏损20.63亿元。

图源：爱奇艺财报

会员服务、在线广告、其他收入三大核心板块全年分别下滑5%、9%、4%，构成了营收下滑的主因，单靠一个板块的短期波动，难掩长视频业务的整体萎缩。

利润端的崩盘更为惨烈，直接宣告了长视频盈利模式的失效。2024年爱奇艺还实现GAAP净盈利76.41亿元，2025年却转为净亏损20.63亿元，由盈转亏的背后，是Non-GAAP净盈利从151.22亿元暴跌至28.06亿元，跌幅达79.9%。

即便是公司强调的连续四年运营盈利，经营利润的表现同样惨淡，全年经营利润2.29亿元同比下滑87.3%，四季度经营利润5.54亿元同比下滑80.6%，经营利润率从2024年的6%骤降至1%，叠加所得税费用全年暴涨136.5%至14.45亿元。

图源：爱奇艺财报

为了打造所谓的精品长剧，平台不得不持续加码内容投入。而整个长视频行业的成本现状更为夸张。

值得注意的是，这种高投入往往难以获得对等回报，爱奇艺四季度内容成本增长11%，会员收入却持平、广告收入下滑，投入产出比持续走低，高成本的内容军备竞赛，最终沦为了无效投入。

而短剧的低成本商业逻辑，却实现了轻量化生产、高回报变现的闭环，低成本的优势，让短剧可以实现规模化量产，即便扑街率居高不下，也能靠爆款的高回报覆盖成本，而长视频一旦某部剧失利，就是数亿元的巨额亏损。

更关键的是，长视频与短剧的商业模式和投资回报率，存在着天壤之别。爱奇艺的长视频模式，是高成本制作+会员付费+广告变现的单一路径，高度依赖爆款长剧的拉动，一旦内容不及预期，会员和广告双端都会受挫。

而短剧则形成了低成本量产、分账收益、广告植入、付费点播的多渠道变现模式，红果与听花岛的平台+制作方共生模式，能快速孵化爆款，一部50万元成本的短剧，爆款分账可达数百万元，投资回报率数倍于长视频。即便2025年短剧行业遇冷，投流成本有所上升，但其商业效率仍远高于长视频，当短剧用几十万的成本就能实现盈利，长视频的上亿投入却难挽亏损，这场较量的结果，从一开始就已注定。

长视频的高成本军备竞赛，本质上是旧时代的商业逻辑，而短剧的低成本狂欢，却是新时代的商业效率。爱奇艺的利润暴跌，只是长视频行业的一个缩影，当内容行业的底层逻辑从砸钱做精品转向高效做匹配，长视频的落败，就成了时代的必然。

爱奇艺的困境，是整个长视频行业的集体困境。

爱奇艺利润暴跌，从来不是一家公司的经营失误，而是内容行业的时代更替。当用户的娱乐时间被短剧彻底瓜分，当高成本长剧再也无法换回用户增长，长视频依赖了十余年的商业模式已经走到尽头。

短剧的崛起从来不是短暂的风口，而是用户习惯、商业效率、内容形态的全面升级，它宣告了一个时代的结束，单纯靠砸钱做长剧、靠会员费续命的长视频模式，已然走到了尽头。

抖音、红果们抢走的不只是爱奇艺的用户时长，更是整个长视频行业的商业根基。千万级长剧换不回增长，爱奇艺的困境，给所有长视频平台敲响警钟：单纯靠砸钱做长剧、靠会员费续命的时代已经结束。

短剧的崛起不是短暂风口，而是用户习惯、商业效率、内容形态的全面升级。对于爱奇艺们而言，未来的出路，不是跟风做短剧，而是重新思考：在碎片化时代，长视频的核心价值究竟是什么？这道题，将决定整个长视频行业的生死。