中国大模型领军企业智谱AI（股票代码:02513.HK）今日正式在香港联合交易所主板挂牌上市，成为继MiniMax之后又一家登陆资本市场的国产大模型公司。公司公开发行37，419，500股，发行价为116.2港元/股，开盘报120港元，涨幅3.27%，随后小幅回落至117.2港元，市值超430亿港元。此次IPO预计募集资金43亿港元(约合5.5亿美元)，将主要用于大模型研发、算力基础设施建设及商业化生态拓展。

高增长背后:三年CAGR超130%，但亏损持续扩大

智谱AI自2019年成立以来，以GLM（General Language Model）系列大模型为核心，快速跻身中国AI第一梯队。财务数据显示:

-2022至2024年营收年复合增长率超130%，反映其API调用、企业定制、开源生态等业务快速放量;

- 净亏损逐年扩大，主因是持续高强度研发投入——2024年研发费用占营收比重超80%;

- 公司已与金融、能源、政务、互联网等多个行业头部客户建立合作，GLM模型在代码生成、知识问答、多语言理解等任务中表现突出。

技术立身:开源+闭源双轮驱动

智谱AI采取“开源筑生态，闭源赢商业”策略:

- 开源方面:GLM系列模型在Hugging Face、魔搭（ModelScope）等平台下载量超千万，成为国产大模型重要基座;

- 闭源方面:推出GLM-Edge、GLM-AllSpark等企业级模型，支持私有化部署与行业微调;

- 工具链完善:提供Agent开发框架、RAG引擎、AI应用低代码平台，降低企业集成门槛。

募资用途:押注下一代大模型与算力自主

本次IPO募集的43亿港元将重点投向:

1. 下一代多模态大模型（GLM-V）研发，提升视觉-语言-推理融合能力;

2. 国产算力适配:深化与华为昇腾、寒武纪等合作，构建全栈国产AI训练与推理栈;

3. 行业解决方案落地:在金融风控、智能客服、科研辅助等场景打造标杆案例;

4. 全球人才引进:扩大北京、上海、新加坡研发中心规模。

AIbase观察:大模型公司进入“上市即冲刺”阶段

智谱AI的上市，标志着中国大模型创业公司正从“技术验证期”全面迈入“商业化兑现期”。尽管高研发投入导致短期亏损，但资本市场仍以高估值给予肯定，反映出对其技术壁垒与长期潜力的认可。

然而，挑战同样严峻:

- 如何将API调用量转化为可持续利润?

- 如何在OpenAI、Anthropic、谷歌的全球竞争中守住本土市场并出海?

- 如何平衡开源生态贡献与商业变现节奏?

随着MiniMax、智谱AI接连上市，2026年将成为中国大模型商业化的关键分水岭。而智谱AI的首日表现，只是这场长跑的起点。