11月21日讯（记者 代紫庭）生猪价格持续探底，又一家上市猪企选择终止募投项目，将资金用于补血过冬。

11月18日，唐人神集团股份有限公司（002567.SZ，以下简称为唐人神）发布公告称，决定终止东冲三期生猪养殖基地建设项目的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金。

这意味着，历经两次暂缓调整之后，这一原本规划总投资近20亿元、拟由募集资金投入1.52亿元的生猪养殖重资产项目，最终以及时止损收场。

募投项目两度暂缓后终止，近八成募集资金转作流动资金

东冲三期生猪养殖基地建设项目是唐人神2022年非公开发行股票的募投项目之一。根据公司公告，该项目原计划投入募集资金1.52亿元，由子公司湖南龙华农牧发展有限公司实施建设，建成后年出栏肥猪可达12万头。

然而，该项目自启动以来进展缓慢。项目公告显示：基于谨慎性原则，公司分别于2023年底、2024年底两次决定暂缓实施。至2025年11月18日公告披露时，该项目累计投入募集资金仅1597.05万元，主要用于支付基础设施前期投入。

值得注意的是，2024年12月，唐人神已变更部分募集资金用途，将原计划用于该项目的5800万元未使用募集资金，转而投入雅安美神养殖有限公司红岩9600头基础母猪苗猪场项目。

历经两度暂缓及资金用途变更后，这一项目最终画上了句号。剩余的7895.87万元募集资金将永久补充流动资金，占原计划投入资金的近80%。

对于终止原因，唐人神在公告中解释称，自2020年以来生猪行业大规模扩张导致产能供过于求，生猪价格持续低位运行，2023年行业出现普遍亏损。同时，农业农村部于2024年对《生猪产能调控实施方案》进行了修订。

公司判断，若继续推进该项目，可能无法实现预期经济效益和社会效益，并将未来养殖业务更多通过租赁、合作以及‘公司+农户’等轻资产模式推进。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向记者表示，头部猪企转向轻资产运营模式战略有助于降低固定成本投入，分散经营风险，提升运营灵活性，尤其适合资产负债率较高的企业。

根据唐人神10月22日发布的投资者关系活动记录表，截至2025年6月30日，公司资产负债率为64.5%，账面货币资金约为24亿元。公司2025年上半年实现经营活动现金流净额6.60亿元。正是基于减轻债务负担的考虑，轻资产模式已在公司运营中快速推进。2025年上半年公司公司+农户模式实现肥猪出栏198.87万头，占肥猪出栏量80.64%。

而东冲三期项目的终止，恰恰揭示了唐人神2022年定增募投养殖项目的整体困境。事实上，这已是其五个原定养殖项目中第四个被终止的。

时间回到2024年8月，公司宣布终止浦北美神养殖有限公司养殖场和海南昌江大安一体化15万头养殖项目，将两项目剩余募集资金合计约4.39亿元永久补充流动资金；同年10月，又终止融水苗族自治县和睦镇芙蓉村养殖扶贫项目，拟将剩余资金逾1.15亿元用于永久补充流动资金。

截至目前，同批次五个养殖项目中，仅云浮市云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目仍在推进。该项目已于2023年8月31日达到预定可使用状态，但公司在半年报中指出，受2025年上半年生猪出栏量较少影响，项目尚未达到预期收益。

11月20日，记者就该项目终止后，未来是否会在条件允许时考虑重新启动一事致电唐人神董事会秘书处，对方工作人员回应称：一切信息以公司公告为准，如有后续进展公司将及时履行信息披露义务，目前尚未接到相关业务部门的通知。

猪价跌破成本线，唐人神前三季度亏损超3.6亿元

募投项目纷纷终止的背后，是生猪价格持续低迷导致的行业性亏损。

中国农业农村信息网数据显示，11月第2周全国生猪平均价格12.64元/公斤，同比下跌27.4%。这一价格已覆盖不了生猪养殖的成本线。浙江省发展改革委官网披露，2025年10月份，该省头猪利润为亏损298.13元，比上月多亏122.34元。

当下猪价大致处于周期底部。卓创资讯生猪分析师邹莹吉向记者表示，猪价持续低迷的主要原因是能繁母猪存栏高位，产能过剩，同时养殖集团生产技术提升，进而psy提升（每头母猪每年提供的断奶仔猪数），导致生猪供应过剩。

在此背景下，唐人神的业绩表现不容乐观。公司2025年第三季度报告显示，第三季度实现营业收入61.18亿元，同比减少1.86%；净亏损3.05亿元。前三季度实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87%；净亏损3.65亿元。

值得注意的是，唐人神的养殖成本在行业中处于较高水平。据新浪财经报道，公司第三季度公司+农户养殖完全成本为13.3元/公斤，而温氏股份10月份养殖综合成本为12.2元，牧原9月养殖综合成本已降至11.6元。这意味着，当头部猪企还能保持微利时，唐人神已开始亏损。

面对持续低迷的生猪市场，一批猪企选择提前踩刹车。今年以来，天康生物（002100.SZ）宣布终止甘肃30万头仔猪繁育及20万头育肥项目，理由是竞争加剧、投资回报不确定；神农集团（605296.SH）、生物股份（600201.SH）亦在7月终止定增项目；10月，温氏股份（300498.SZ）终止富川新华智慧生态养殖小区建设；罗牛山（000735.SZ）则因旗下贵州农友公司猪场持续亏损，提前解除相关租赁合同。

另一条路径，是将原本投向产能的募集资金收回至血管系统。包括唐人神在内，多家猪企通过结项、变更用途等方式，将闲置或节余募集资金永久或阶段性补充流动资金。益生股份（002458.SZ）对部分种猪项目结项，并将节余资金1.83亿元补流；新五丰（600975.SH）两度决定使用闲置募集资金合计3.5亿元临时补充流动资金；新希望（000876.SZ）、天康生物（002100.SZ）也通过终止项目或调整募集资金的用途，将其用于日常经营与偿债需求。

与此同时，对于已经关停的猪场，企业也在寻求多种出路。11月20日有投资者向温氏股份提问：请问贵公司近期关停的7大猪场，能否用来养鸡养鸭或其他畜禽？如何利用这些场地挽回损失？

温氏股份则回复称：关停的7个猪场中，有的因政策变化，所在地被列入限养区而及时关停，公司可以通过协商拆迁补贴等方式尽量减少损失。有的则是暂时性关停，在此期间进行升级改造，未来条件允许时再择机复产。

对于行业未来走势，邹莹吉认为2025年年底11-12月份月均价预计环比上涨后下跌，四季度生猪需求增加，但年底养殖集团会有冲量动作，出栏量增幅预计较大。

在行业深度调整期，唐人神等猪企通过终止募投项目、转向轻资产运营、多渠道补充流动资金等方式，正试图穿越周期底部。然而，面对高企的负债率和持续的亏损，这场过冬考验远未结束。