成立十年的蔚来，从来没有像现在这样冰火两重天：一方面是新车热销，销量创历史新高；另一方面的财务数据又极其严骏。

近日，乐道L90和蔚来ES8就像两把火，让蔚来又“燃”起来，显现出蔚来汽车的“新势力一哥”本色；然而， 2025年上半年财报，冰冷的数字却又将人拉回现实，展现出蔚来面临的深重财务压力。

一半是火焰，一半是海水，也许是蔚来当前最真实的写照。

火焰：产品力的璀璨绽放

乐道L90的发布，无疑是蔚来近年来最亮眼的一笔。这款面向更广阔家庭市场的新车型，凭借其精准的定位、卓越的性能和亲民的价格，一经推出便引发市场热烈反响。乐道L90 ，交付首月即达到了10575辆成功跻身大型SUV销量前三，展现出 “上市即热销” 的强劲势头，其热销还提升了乐道品牌的势能，促进了L60的增长。

蔚来ES8则更加火爆。全新ES8在8月21日开启预售，仅仅3天预订单就超过3万辆。蔚来汽车总裁秦力洪透露，按照小时计算，ES8的订单量已超过上个月热门车型乐道L90，某省会城市上市当晚订单就突破 2000辆，显示出其受到市场的高度关注和欢迎。

得益于乐道L90热销和蔚来ES8的上市，蔚来预计第三季度交付8.7万至9.1万辆，同比增长约40.7%-47.1%。这一销量是在蔚来第二季度已经同步同比增长 25.6%，环比增长71.2%的基础之上的。

乐道L90和蔚来ES8火爆背后，是蔚来长期坚持技术创新和用户体验的结果。换电网络持续扩张、NIO Power能源服务体系日益完善、智能驾驶技术迭代升级，这些差异化竞争优势正在逐渐转化为市场销量，形成了蔚来的“火焰”时刻。

海水：财务数据的冷峻现实

2025年9月2日，蔚来披露了2025年第二季度财报，显现出销量收入双增长、亏损收窄的向好势头。报告期内，蔚来实现营收190亿元，同比增长 9%，环比增长57.9%。报告期内，蔚来交付汽车7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。二季度净亏损49.9亿元，同比收窄1%，环比收窄26%。

亏损额虽然环比大幅收窄，但亏损数额依然庞大。2025年上半年蔚来累计净亏损高达117.45亿元。从毛利率来看，蔚来第二季度的车辆毛利率为10.3%，上年同期为12.2%，今年第一季度为10.2%；车辆毛利率的下滑，也反映出产品结构变化带来的挑战。

这样的亏损规模对蔚来的资金储备和后续发展构成了巨大威胁。

研发与费用控制：成效初显但仍需努力

在研发投入方面，蔚来第二季度的研发费用为30亿元，同比下降6.6%，环比下降5.5%，主要由于新产品和新技术的不同开发阶段导致的设计和开发成本下降。这显示出蔚来在成本控制方面取得了一定成效。在销售及管理费用上，第二季度该项费用为39.6亿元，环比下降9.9% ，同样体现了降本增效的成果。

蔚来CFO曲玉表示，从第二季度开始，全面的降本增效举措已开始取得成效，扣除组织优化费用，非公认会计准则经营亏损环比改善了超30%。

但即便如此，49.1亿元的运营亏损依然令人担忧。以目前的亏损速度和272亿元的现金储备（截至2025年6月30日），蔚来的现金流压力不容忽视。

蔚来预计第三季度交付8.7万至9.1万辆，同比增长约40.7%-47.1%；总收入218.12亿元-228.76亿元，同比增长约16.8%-22.5%。从乐道L90和蔚来ES8的热销，也可以看出市场对蔚来的认可。

走在平衡木上

蔚来正走在一条精细的平衡木上：一边是需要持续投入的技术研发和基础设施建设，这是未来的竞争力所在；另一边是急需改善的财务状况和盈利能力，这是生存的基础。

乐道L90和ES8的成功证明了一点：蔚来有能力打造出市场欢迎的产品。蔚来现在最需要的就是时间。

2026年，新能源汽车购置税政策改变（30万元以下新能源汽车购置税从全免到减半），所有的企业都在拼命推新产品，价格一个比一个更有“诚意”，市场竞争正在进一步白热化。各新势力的持续降价、传统车企的电动化转型、都在挤压着蔚来的市场空间和利润空间。

可以说，蔚来现在一方面要跟时间赛跑，另一方面又要保持平衡。这需要操盘者——李斌、秦力洪、沈斐等管理团队极高的技巧。

蔚来，已经带带给了中国乃至全球市场无数惊喜，希望能够继续带来惊喜而不是“惊吓”，毕竟蔚来涉及到众多的投资者、用户、供应商和地方政府。

蔚来加油！