中国商报（记者 冉隆楠 文/图）LABUBU到底有多能卖？泡泡玛特交出了新的成绩单。近日，泡泡玛特国际集团发布2025年半年报。财报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%。其中，LABUBU所属的IP精灵天团（THE MONSTERS）营收达48.1亿元，占比达34.7%，成为全球超级IP。

值得关注的是，在今年上半年持续的LABUBU全球狂热之下，泡泡玛特并没有盲目倾斜大量资源，而是保持一种相对冷静的姿态，稳步推进IP和集团全球化发展的进程。“当一个IP成为世界级超级IP，它的商业价值才刚刚开始。”泡泡玛特董事长兼CEO王宁在中期业绩会上说。

香港一家泡泡玛特门店客流不断。

LABUBU带头，IP矩阵全面爆发

今年上半年，虽然所有人都知道LABUBU很火，但其火爆程度还是超出了所有人的预期。

“过去这半年，是很特别的半年。”王宁在开场时说，“有公司努力的结果，有意想不到的一些惊喜，LABUBU进一步扩圈成为世界级IP，也取得了有史以来最好的半年业绩。”

这个“有史以来最好”的半年业绩，指的就是泡泡玛特在半年内赚了过去一年的钱。

泡泡玛特财报数据显示，2025年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%。LABUBU所属的THE MONSTERS营收48.1亿元，超过去年全年，实现668%的同比增长。

以THE MONSTERS为首，上半年泡泡玛特旗下所有IP整体营收上涨。MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元，营收同比增幅分别为73.53%、112.4%、248.66%和192.49%。

这足以证明，LABUBU虽然火爆，但泡泡玛特旗下也并不只是有LABUBU。

“LABUBU销售的占比是非常健康的，上半年不超过35%。”在业绩会上，王宁强调，泡泡玛特是一个平台化公司，追求的是成为一个健康发展的IP平台。“并且这35%是整个THE MONSTERS的占比，THE MONSTERS家族有很多成员，除了LABUBU外还有ZIMOMO、MOKOKO等角色，未来其实不只是LABUBU，整个家族的发展里面也有很多值得深挖的IP。”

值得注意的是，除了五大IP之外，泡泡玛特旗下的原创IP发展速度也进一步加快。小野实现营收7.3亿元，同比增长197.0%；2024年推出的星星人成为旗下成长最快的新锐IP之一，乐园明星朋友互动表演使星星人更加生动鲜活，实现营收3.9亿元。据泡泡玛特中国业务总裁褚音透露，越来越多的消费新客关注新的IP和新的品类，其中CRYBABY和星星人在上半年表现亮眼。

在北京PTS潮玩展上，消费者在小野展位排起长队。

半年报公布不久后的8月21日，泡泡玛特发布了星星人的全新系列商品，引发全网抢购，目前均处于断货状态。

当然，泡泡玛特也并没有忽视LABUBU的发展。在业绩会上，王宁手持一只mini LABUBU挂件，亲自“带货”，主动透露将发布全新系列搪胶毛绒挂件，也就是THE MONSTERS心底密码系列。该系列预计8月28日晚10点开售，目前仅在其天猫旗舰店就有超27万人加购。

IP狂热之外，泡泡玛特的新挑战

LABUBU在上半年全球爆火的直接影响，就是带动了泡泡玛特毛绒类商品的销量。财报数据显示，上半年，毛绒品类营收61.4亿元，同比增长1276.2%，占比44.2%；手办实现营收51.8亿元，同比增长94.8%，占比37.3%，收入占比首次超过手办。

高销量带来的不只是高收入，也给泡泡玛特的供应链带来了新挑战。从去年开始，断货、抢不到等就成为泡泡玛特多款热门商品的关联词。

早在2024年年度业绩说明会上，泡泡玛特联席首席运营官司德就表示，由于市场的高需求，泡泡玛特正在对供应链体系进行全面梳理调整，预计需要一年到一年半的时间。如今，半年过去，泡泡玛特的供应链体系已有了较大改变。

最明显的就是毛绒产品供应链产能的全面提升。“现在一个月的产能是去年同期的10倍以上，现在是3000万只左右。”泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰透露，与今年第一季度相比，今年7—8月的产能有10倍以上的增幅，这就是产能规划上的变化。

在他看来，真实的需求与销售预测与生产计划之间怎样取得最大的吻合，是最大的挑战。“谁都无法预测明天，但我们希望能够缩小预测和需求之间的偏差，通过敏捷性的建设弥补这种偏差导致的结果。只要反应足够快，就能把偏差缩到最小，把缺口缩到最小。”他表示，怎样更敏捷地制造、保持最大的协同、因地制宜及随机应变，是泡泡玛特供应链调整的核心理念。

事实上，产量的极大提升，让全球火爆的LABUBU 3.0搪胶挂件系列供给能力大涨。自今年6月以来，该款商品多次补货，并开启多批次预售。仅在泡泡玛特天猫官方旗舰店，该款商品已售出超100万件，最晚预售期为9月30日。而除了LABUBU毛绒商品外，MOLLY、DIMOO、CRYBABY等多个IP的毛绒商品系列也在持续补货。

泡泡玛特的MOLLY香港限定商品。

LABUBU的火爆，也带动了泡泡玛特的海外影响力进一步增加。2025年4月，泡泡玛特宣布启动全球组织架构全面升级，首次在四大区域设置了区域总部。2025年半年报是泡泡玛特全球组织架构调整后的首份财报，首次披露了中国、亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）、美洲和欧洲及其他地区四大区域业绩：中国营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。四大区域业绩均实现超三位数增长，美洲增速超10倍，国际化战略迎来首轮爆发。

可能连泡泡玛特自己都没想到，海外市场增长得如此迅速，门店变得“供不应求”。“美国市场目前只有40多家门店，到今年年底会开到60多家，相比整个市场体量还有非常大的空间。”司德表示，从战略上来看，美国市场还是会占据泡泡玛特绝大部分的精力，用一个比较慢的速度耐心探索其他拉美市场的空间。

全年冲击300亿元营收 泡泡玛特依然头脑清醒

面对2025年上半年的优秀成绩单，王宁在业绩会上表示：“今年年初，我们有信心做到50%的整体增长。去年是100亿元营收，今年希望做到200亿元，然而感觉今年300亿元也很轻松。”此话引起全场哗然。

但放完“狠话”后，王宁直言泡泡玛特今年非常克制。“比起高增长来，我们更关心公司的健康度。”

正如王宁所言，在今年上半年LABUBU的持续高热度下，泡泡玛特在国内并没有大肆开店。财报数据显示，今年上半年，其线下门店净增12家，达到443家；线下营收50.8亿元，同比增长117.1%。在门店数量并未大幅增加的情况下，经营业绩实现了高速增长。

如果说在海外市场，泡泡玛特正在快速扩张，那么在国内，精细化运营就是其增长的法宝。截至2025年6月30日，中国内地累计注册会员总数从2024年12月31日的4608万人增长至5912万人，新增注册会员数1304万人。2025上半年会员贡献销售占比91.2%，会员复购率为50.8%。

北京某泡泡玛特门店里，消费者正在选购商品。

在业绩持续增长的同时，泡泡玛特的毛利率、净利率、库存周转等运营指标数据也在持续优化。2025年上半年，泡泡玛特毛利率为70.3%，同比提升了6.3个百分点，创下历史新高。

值得注意的是，在这些公司“硬件”持续优化细节的同时，泡泡玛特对于旗下各大IP也正在加大投入，多方面尝试推动IP与粉丝的情感连接。

2025年6月，泡泡玛特城市乐园推出“闪闪夏日”主题活动以及“星星人见面会”，活动吸引大批消费者关注，在社交平台上产生现象级传播。LABUBU所属的THE MONSTERS精灵天团多次受邀参与重磅舞台表演，展现强大的IP影响力。DIMOO在中泰建交50周年之际被授予“中泰建交50周年特邀挚友”特别称号，并出席了位于曼谷举行的限定形象发布仪式。与此同时，泡泡玛特还积极举办大型线下展览活动，覆盖全球多个核心城市，将SKULLPANDA、DIMOO、Zsiga、Nyota等IP形象融入城市风景，通过艺术装置、商品零售、创新活动等多元形式，为消费者带来全新的IP场景体验。

种种迹象表明，泡泡玛特并没有把宝押在LABUBU一个IP上，也并没有被LABUBU上半年的现象级出圈冲昏头脑。“更多元的IP可以证明我们是一家相对健康的平台化公司，也会给到所有IP更多的资源，希望各个IP在自己不同的路线上都给不同的消费者带来陪伴和快乐，也希望每个IP都能够有自己的特点。”王宁表示，要让每个IP把最好的一面呈现给大家。

对于LABUBU的未来，王宁也依然看好。“当一个IP成为世界级的IP以后，其实真正的商业价值才刚刚开始。”王宁表示，今年泡泡玛特对LABUBU并没有过度开发，无论是新品还是合作都保持克制，没有过度消耗这个IP。“无论是哪个IP的火爆，其核心都是我们对未来商品开发的信心。这几年业绩快速增长的前提，是我们商品开发的快速进步。”

事实上，泡泡玛特始终坚持以IP为核心的集团化发展战略。“尊重时间，尊重经营。”正如王宁所言，在“一超多强”的格局之下，泡泡玛特的IP价值挖掘之路才刚刚开始。