这是TCL电子今年第二桩大型资本运作。

作者 | 高岩

编辑丨于婞 贾紫聪

来源 | 野马财经

2026年夏天，一场"有记录以来最严重"的超级热浪席卷欧洲大陆。

德国东部气温飙升至41.7℃，连续三天刷新历史极值；法国西部达43℃，部分地区录得44.3℃，创6月最高纪录；英国高温纪录接连告破。据法新社估算，一度有近2亿欧洲人暴露在35℃以上高温中。世界卫生组织数据显示，自6月21日以来，欧洲已记录超过1300例与高温相关的超额死亡。

图源：新浪微博

热浪之下，一个长期被忽视的缺口被骤然撕开：欧洲仅约20%的家庭拥有空调，远低于美国90%的水平。德国家庭空调普及率仅7%，大量建于上世纪甚至更早的老建筑根本未预留安装位置。供需失衡催生了罕见的"空调抢购潮"——中国空调成为这个夏天欧洲名副其实的"硬通货"。

海关总署数据显示，今年上半年，中国对欧盟空调出口达37.6亿美元，同比大涨43.2%，创历史同期新高。京东旗下欧洲电商平台Joybuy在6月19日至25日热浪高峰期间，空调销量环比激增近40倍。

就在欧洲民众"一机难求"之时，中国彩电龙头TCL电子（1070.HK）果断出手。

7月15日港股收盘后，TCL电子一纸公告震动资本市场：公司将以56.1亿港元的总代价，收购TCL空调业务的控股平台——TCL AeroWell (Cayman) Holdings Limited全部股权。

这笔交易以"现金＋发股"组合支付：现金部分约1.67亿港元，其余约54.43亿港元通过发行约3.63亿股代价股份完成，发行价每股15.00港元，较协议签署前最后五个交易日均价溢价约1.69%。

交易完成后，TCL实业控股对TCL电子的持股比例将从54.54%摊薄至51.51%，但仍保持控股地位。若收购顺利交割，预计在2026年第四季度，TCL电子将正式把TCL空调器业务纳入麾下。

然而，消息公布后股价先抑后扬。7月16日，TCL电子股价低开低走，收盘大跌11.9%至13.48港元。分析人士指出，跌幅主要源于交易构成关联交易：卖方之一NXTHome为TCL实业控股间接全资附属公司，市场对大股东资产注入的定价公平性存有疑虑。但截至7月17日，TCL电子股价回升，报收于14.25港元/股，涨幅5.71%，总市值359.23亿港元。

01
趁“热”打铁

TCL空调已是欧洲热浪赢家

TCL电子之所以在此时加码空调赛道，绝非一时冲动。它的空调业务本身，恰恰是这波欧洲热浪最大的受益者之一。

作为中国空调出口第二大品牌，TCL今年第二季度在西欧市场整体同比增长超27%，其中法国市场增速突破300%，西班牙同比增长100%，移动空调渠道库存全面售罄。更关键的是，TCL早在二十年前便通过收购德国施耐德电器彩电业务打入欧洲市场，如今在波兰设有覆盖电视和白电全品类的核心制造与研发基地，当地员工本土化比例超90%，可彻底规避欧盟贸易关税壁垒，配合中欧班列实现全欧快速交付、就近售后。

标的本身的成色也相当扎实。TCL AeroWell间接持有广东TCL空调器控股的全部股权，后者持有TCL空调器（中山）有限公司51%股权。财务数据方面，2025年TCL空调业务收入约338亿港元，同比增长约16%；净利润超19亿港元，同比增长约40%。今年第一季度，净利润已达约3亿港元。

图源：罐头图库

产能布局同样可观。TCL空调在全球拥有超10个生产基地，年产能超3800万台；2025年空调总销量超2200万台，其中外销量占比高达76%。位于广州南沙的智能制造产业园于2026年3月投产，占地303亩，年产能800万套，是全球空调行业首个"AI原生工厂"，产线搭载超2000个AI智能体，每7秒就有一台空调下线。

换句话说，TCL电子花56亿港元买入的，是一个年赚近20亿港元、产能充足且增长强劲的成熟资产。按2025年净利润计算，对应市盈率不足3倍，独立估值师采用的经调整EV/EBITDA倍数仅为4.13倍。

02

热浪不是偶然

空调正在变成"必需品"

放眼更长远的周期，欧洲暴热并非偶然事件，而是结构性趋势。世界气象组织指出，欧洲是全球变暖最快的大陆，升温速度约为全球平均水平的两倍。世界天气归因组织（WWA）分析认为，人为气候变化是近期热浪强度剧增的绝对主因，若没有化石燃料燃烧导致的温室气体排放，欧洲如此规模的极端高温事件几乎"不可能发生"。

这意味着，空调正在从欧洲的"季节性奢侈品"变成"生活必需品"。国际能源署数据显示，欧洲目前仅约五分之一家庭拥有制冷设备，而美国家庭空调普及率高达90%。巨大缺口背后，是历史习惯、高额安装成本、老建筑保护法规、电网容量等多重积弊，但也恰恰是这些积弊，为具备本地化产能和快速交付能力的品牌创造了巨大窗口。

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全球暖通空调（HVAC）行业的长期前景同样撑得起这桩收购的想象空间。市场规模预计将从2026年的5648亿美元增长至2035年的1.2万亿美元，复合年增长率达8.1%。极端高温日益频繁、东南亚及拉丁美洲等新兴市场渗透率仍低、AI节能升级需求涌现，三重驱动力正在重塑这个万亿级赛道。

03
年内第二棋

从索尼到空调的资本落子

值得留意的是，这已是TCL电子今年内的第二次大型资本运作。

今年1月20日，索尼公司与TCL电子签署意向备忘录，双方拟成立一家合资公司，承接索尼的家庭娱乐业务。根据协议，合资公司由TCL电子持股51%、索尼持股49%，将在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的、从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。

新公司产品将使用享誉全球的"Sony"和"BRAVIA™"品牌。3月31日，双方签署确定协议，新公司命名为"BRAVIA株式会社"，总部位于东京，企业价值合计约1028亿日元（约52亿港元），TCL支付对价约754亿日元（约38亿港元）。新公司预计于2027年4月开始运营，将成为TCL电子的附属公司、索尼的权益法关联公司。

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两笔交易，一前一后，勾勒出TCL电子清晰的战略路径：年初联手索尼，意在电视主业的品牌跃升与全球份额扩张；年中趁热收编空调，则是在欧洲热浪将需求推向井喷的窗口期，精准卡位全品类智能终端布局的关键拼图。

04

从彩电龙头到家电平台

在TCL电子的官方表述中，此次收购标志着公司战略推进"全品类智能终端布局"、加快"全球化"与"高端化"双轮战略的关键里程碑。翻译成市场语言：TCL电子正试图从一家以彩电为核心的消费电子公司，蜕变为一家覆盖电视、空调、白电等多品类的综合家电平台。

这种转型有其必然性。2026年上半年，TCL电子预计收入约603亿至657亿港元，同比增长10%至20%；归母净利润约14.8亿至16.5亿港元，同比增长40%至56%。彩电主业稳健增长的同时，空调资产的注入将显著增厚利润，以2025年数据测算，空调业务19亿港元的净利润几乎与TCL电子上半年归母净利润预期中值持平。

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国联民生证券指出，若收购成功，TCL电子将进一步升级为综合家电平台，多业务抗风险能力有望增强；空调与彩电业务有望实现决策效率协同与研发一体化协同，助力全球化经营与产品创新加速。华创证券亦认为，空调业务可复用公司全球销售网络及零售渠道加速海外渗透，统一AI技术平台减少重复研发，关键零部件采购获规模优势。

挑战同样不容回避。TCL空调业务以外销为主，短期内原材料价格波动或对盈利形成干扰；关联交易的定价公允性仍需独立股东审议；股价的剧烈波动也反映出市场对大股东资产注入模式的审慎态度。但放眼更长的周期，当欧洲大陆一次次被热浪炙烤、全球空调渗透率仍存巨大提升空间时，TCL电子选择把空调业务攥紧在自己手里，或许正是踩准了时代的节拍。

从年初的索尼合资到年中的空调收购，2026年的TCL电子，正在下一盘很大的棋。你用过TCL家电吗？欢迎来评论区聊一聊。