文|商业黑板报

朋友抱怨智谱卖早了。

智谱身为全球AI大模型第一股，自1月8日上市以来，从116.8港元一度涨到2980港元，市值最高达1.33万亿港元。

要知道它2025年营收仅7.24亿元，亏损高达47.18亿元。

他也舍不得割肉小米。

2025年6月股价达到61.45港元的峰值，随后就是长达一年的滑坡。

今年6月26日更是只剩21.3港元，市值一年蒸发超1万亿港元。

当然，不止小米，阿里、腾讯等巨头，这几个月股价表现也不太行。

现实就是，构建多业务护城河的大厂巨头突然不再受资本青睐，反而是聚焦AI、半导体、机器人等某个代表未来业务的那些公司，更容易被追逐。

所以，巨头也发现了，所以开始拆分业务。

比如快手就在7月2日公告，旗下独立运营主体北京可灵完成总额上限30亿美元外部增资，投后估值有望达180亿美元。

7月3日母公司快手市值只剩1843亿港元，这意味着可灵估值已经超过整个快手市值的65%。

百度同样也是。

昆仑芯已经在5月8日启动科创板IPO，同时1月已经向港交所秘密提交上市申请，传言目标估值高达500亿美金。

母公司百度美股市值为388.87亿美金，这意味着拆分后的昆仑芯比百度还贵了近千亿人民币。

一场价值重估正在悄然改变科技公司的格局。

01拆家潮

虽然大家总说百度起大早赶晚集，但昆仑芯走的路子，看起来倒没什么问题。

2010年，百度就已经开始研发AI计算架构，2018年第一代昆仑芯发布，2020年量产。

2021年，百度正式把昆仑芯拆分出来，同步完成首轮融资，投后估值约130亿元人民币，百度持股57.67% ；

随后2021、2024年分别量产2、3代芯片，跟随国产AI芯片替代大潮迅猛发展。

据IDC，2025年昆仑芯已经占据中国云端AI加速器7%市场份额，排名第三。

经过数轮融资，它的估值也从130亿人民币，翻几番到如今传言的500亿美金。

昆仑芯吭哧吭哧干了十多年，而快手的可灵AI才刚满两岁。

2024年2月，OpenAI刚发布AI生成视频大模型Sora，当年6月快手就发布了自研的可灵AI。

图源：可灵官网截图

2025年4月，快手成立可灵AI事业部，2026年第一季度可灵AI收入已经超6.5亿元，同比增长超300%，年化收入运行率（ARR）逼近5亿美元。

如今，可灵估值或达到180亿美金。据南方都市报引援消息人士，可灵AI计划在未来12个月内启动赴港上市流程。

不止这两家，大家都在忙着拆。

追觅一度扩张到200多个独立BU，即使如今收缩回四大业务，拆分出来聚焦AI具身智能的魔法原子，依旧是追觅系的重要押注。

海康威视更是在2021年把萤石网络拆分上市后，如今又准备拆分海康机器人冲刺创业板IPO。

此外，年初海外媒体爆料，阿里巴巴旗下的AI芯片公司平头哥将独立上市，估值最高可达620亿美金。

巨头们从追求大而全，变成了专而美。

02更值钱

综合近期资本市场表现来看，拆分最直观的好处，当然是估值暴涨。

这半年全球各大股票市场，稀缺的AI、机器人、半导体、商业航天等概念股票轮番暴涨。

甚至有个段子：无论什么业务的公司上市，招股书里都得扯一嘴AI。

当下，科技赛道更加细分，未来会不会被看好，这与业务有关。

而一旦拆分出来，业务清晰，反而估值提升了。

第二，拆分出来，对母公司和子公司的财务梳理更好了。

无论AI、芯片还是机器人，这些业务是未来的摇钱树，不过也是当下的吞金兽。

所以并在一起会显得别扭。

新业务烧钱，财报上再怎么第二曲线爆发，还是会拖累总体营收和利润。

比如第一季度，快手收入337.16亿元，同比微增3.4%；经调整净利润仅33.74亿元，同比大幅下滑26.3%。

其中研发开支36亿元，同比增长9.8%，带宽与服务器托管成本、折旧与摊销都是双位数的增长。

图源：快手财报

新业务短期内巨额投入，也无法盈利，对于巨头的资本市场表现会有影响。

但一旦分拆，子业务烧钱找船票，母公司稳稳赚钱，逻辑就通了。

还有一个好处，是新业务的瘦身提速。

大厂的通病都懂，比如最近比较流行的各种置身X内的小作文。

大公司层级多，流程也冗长，转身不灵活。

特别是AI、机器人这些赛道，技术迭代日新月异，晚一步就可能被甩开。

新业务拆成独立公司后，团队精练，层级短，聚焦快，也可以用期权吸引技术大牛，打破大公司的薪资平衡，轻装上阵。

创新公司，适合放进创业圈层。

03抢船票

无论是硬件，还是互联网，都到了新的更迭期。

这里面有AI的冲击，也有自身的原因。

几年前，不少人认为，消费电子科技到了天花板。

智能手机是移动互联网时代的晴雨表，销量在十年前就陷入瓶颈，而智能手表、VR、AR眼镜等新品都无法成为下一个iPhone。

各大厂商在软硬件的更新变化越来越少，反而开始为了存量市场的位置开始各式兼并，APP容量和功能越来越多，恨不得一个APP的生态就包完消费者所有需求。

微软、谷歌、阿里、腾讯，很多大厂走的都是这条路。

AI与机器人的爆发性增长，似乎让大家又看到了那个互联网爆发前夜。

下一艘船的船票在哪里，这是各家的忧虑。

巨头拆分，本质上是主动放下身段，用创业公司的玩法去竞争。

关键是把新业务从庞大的体系里解放出来。

但拆分也不是万灵药，任何事情都是两面。

最直接的风险是母公司空心化。

把最有想象空间的业务拆走了，母体剩下的大都是增长放缓的成熟业务，对资本和人才的吸引力会不会越来越弱？

其次是协同成本上升。

以前公司内部的优质资源可以共用，财务、法务等架构成熟。

拆分出来后，两者的交流、资源共用效率或将下滑，重复造轮子的可能也在提升。

更不用说估值泡沫。

拆分的新业务画的未来大饼看似很香，但基本都在还在烧钱换技术、市场的阶段。

市面上的新公司越来越多，竞争只会越来越大，很多赛道的投入期目前还看不到头。