SpaceX火箭前的特斯拉Cybertruck

北京时间5月19日，彭博社发文称，多年来，普通散户投资者想要押注埃隆马斯克(Elon Musk)的愿景，只有一条路：买入特斯拉的股票。但是，这种情况即将改变，这对特斯拉投资者来说是一个严重风险。

随着SpaceX即将进行首次公开招股(IPO)，市场将获得进入“马斯克经济圈”的另一条入口。华尔街的专业人士认为，投资者的关注度和资金将不可避免地从特斯拉那里分流，转向这个马斯克的“新宠”。

“这对特斯拉来说不可能是好消息，”资产管理公司Integrity Asset Management的投资组合经理乔吉尔伯特(Joe Gilbert)表示，“我们认为马斯克的注意力将主要锁定在SpaceX上。马斯克过去已经证明自己有能力同时平衡多个项目，但现在感觉SpaceX才是他的‘新宠’，而且是以牺牲特斯拉为代价。”

特斯拉与SpaceX之间这种看似天然存在的“竞争”关系，正是马斯克据称正在考虑将两家公司合并的一个关键原因。

从不同角度看，特斯拉似乎要么处于停滞期，要么在轻微下滑，表现为销售增长放缓和基本面疲软。但财务业绩从来都不是这只股票真正的驱动力，它一直被视作押注马斯克雄心壮志的代理工具。尽管该股从2023年初到2025年底飙升了265%后，今年累计下跌了8.8%，但其未来12个月的市盈率仍高达约196倍，在标普500指数中估值高居第二。

Model Y

这一高企的市盈率，建立在投资者对马斯克雄心的信念之上，也就是相信他能把特斯拉打造成为一家同时生产电动汽车的自动驾驶与机器人公司。这是一个拥挤的赛道。特斯拉电动汽车业务在海外面临中国制造商的挑战，在美国本土面临传统燃油车的竞争。特斯拉的自动驾驶出租车要与已经投入运营的Alphabet旗下Waymo展开竞争。此外，还有众多科技公司正在研发人形机器人助手。

尽管如此，特斯拉1.5万亿美元的市值仍令其竞争对手相形见绌。Rivian、Uber以及Boston Scientific这些在特斯拉电动车、自动驾驶出租车和机器人产品领域的主要竞争对手市值总和约为2500亿美元。

SpaceX遥遥领先

然而，SpaceX则因多种原因而与众不同。它的业务与特斯拉截然不同，在其所在领域中处于绝对领先地位，并且其增长潜力在当前阶段看起来几乎没有上限。

“我们预计SpaceX将以‘天文数字’般的估值上市，”吉尔伯特表示，他所在的公司并未持有特斯拉股票，因为该股不符合其价值投资标准，“它没有真正的竞争对手。”

吉尔伯特认为，SpaceX最终的市值甚至可能超过特斯拉。“任何马斯克旗下的公司，其估值中都会始终嵌入一份对‘愿景’的看涨期权。”他补充道。

长期以来，马斯克一直备受散户群体的追捧，这些普通投资者自主买入股票。但即便是这种热情，似乎也在消退。自去年12月SpaceX确认其2026年上市计划以来，截至今年5月18日，根据Vanda Research汇编的数据，该股净散户资金流入约为100万美元，而截至5月13日的数据显示，资金流入与流出的天数大致相当。

特斯拉市值超过对手总和

法国巴黎银行分析师詹姆斯皮卡里耶洛(James Picariello)估计，散户投资者持有特斯拉约40%的股份。他在上个月写给客户的报告中称，SpaceX的IPO将通过“分流亲马斯克散户股东群体”，对特斯拉股价形成压力。他对特斯拉的评级为“跑输大盘”。

话虽如此，投行Tigress Financial Partners的首席投资官伊万费恩塞斯(Ivan Feinseth)表示，SpaceX的上市也可能“强化马斯克生态系统的整体叙事”。该公司在其为客户管理的账户中持有特斯拉股票。

“特斯拉和SpaceX是截然不同的业务，相信马斯克愿景的投资者会希望同时持有两者，”持有特斯拉股票的Roundhill Financial CEO戴夫马扎(Dave Mazza)表示，“然而，SpaceX是那个闪亮的新目标，我们预计部分资本将从特斯拉流向SpaceX，以抓住当前市场热度。”

特斯拉靠愿景

投资研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯科拉斯(Nicholas Colas)表示，SpaceX对特斯拉股价的影响可能需要大约三个月的时间才能显现，因为机构投资的调整较为缓慢，而且IPO初期的交易往往较为混乱。科拉斯补充说，考虑到被动投资与指数挂钩的资金配置因素，特斯拉在短期内也可能从其标普500成分股身份上受益。

科拉斯指出，对于大多数公司而言，股价中通常已经隐含了“当前与未来价值各占约50%”的预期。但特斯拉是一个例外，因为其交易价格更多建立在马斯克的愿景之上，而非公司的实际财务表现。

“就特斯拉而言，在我关注它的这么长时间里，其未来价值与当前价值的比例一直是90%比10%，”曾担任汽车分析师的科拉斯表示，“该公司估值的绝大部分是基于未来的希望，而非当前的现实。”

未来合并？

科拉斯称，既然这种未来希望系于马斯克一人，那么市场上同时存在两家具有相同根本吸引力的公司意义不大。他指出，将两家公司合并或许是最合理的做法。

“如果让我给任何人建议，我会说：不如把这一切整合在一个架构之下，”他表示，“人们想要投资你的愿景，那我们就把事情变简单。”

科拉斯表示，如果两家公司保持独立，这种格局最终将使SpaceX比特斯拉更受益，因为前者“在其核心业务上拥有更明确的竞争优势”。

“你已经拥有了一个规模庞大且具有系统重要性的大型上市公司，现在又要推出第二家，”科拉斯说，“我不确定同时拥有两家公司的价值在哪里。如果你的卖点是‘埃隆在运营这家公司’，那么最好的方式就是只保留一家公司。”(作者/箫雨)

更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅科技。想看深度报道，请微信搜索“科技”。