受科技板块波动以及增长担忧的影响，周初美股一度走低，随后在通胀降温以及企业业绩向好的提振下，AI交易回暖助力市场尾盘冲高结束了震荡的一周。

虽然年末行情获得历史数据支撑，今年的情况似乎并不明朗，外界正在持续关注人工智能股票的市场情绪变化，相关标的因估值过高和资金担忧承受了不小压力。与此同时，年末交易量下滑，波动性风险或上升。

美联储降息预期稳定

本周投资者迎来了一系列喜忧参半的经济数据。美国劳工统计局公布，11月美国非农就业总人数新增6.4万人，高于华尔街预期的5万人。不过数据同时显示，美国11月失业率小幅攀升至4.6%，创下2021年9月以来的最高水平；此外，上月发布的就业数据修正报告显示，受美国政府部门就业岗位锐减影响，10月非农就业人数减少10.5万人。

美国首次申领失业金人数较上周减少1.3万人，降至22.4万人，续请失业金人数从上周的183万人升至189.7万人，整体维持“不解雇，不招募”的状态。

1月零售销售数据环比持平略低于预期，但剔除汽车后的零售销售表现略好于预期，环比增长0.4%，预期增长0.3%。核心零售销售，即剔除汽车经销商、加油站、建材商店等波动较大的品类，大幅超出预期，环比增长 0.8%，预期增长 0.4%。

物价指标压力略有缓解，11月核心通胀率回落至2021年初以来的最低水平2.6%。密歇根大学消费者通胀预期同步回落：受访者预计未来一年通胀率为4.2%、未来五年为3.2%，较11月的4.5%和3.4%均有所下降。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美国政府停摆结束后集中发布的这批数据，对美联储而言堪称一份 “捷报”。尽管这些报告存在瑕疵，但很大程度上印证了此前降息 25 个基点的决策是合理的，甚至还暗示这次降息的力度或许过于保守。美联储自身经济预测中设定的核心基准指标 ——失业率上升与通胀降温进一步佐证了，即便当时政策宽松的决定在美联储内部引发异议，其出台也具备充分的合理性。

里士满联邦储备银行、亚特兰大联邦储备银行与杜克大学福库商学院联合开展的一项调查显示，美国总统特朗普推行的大规模关税政策对企业造成了意外冲击，企业因此放缓了扩招步伐，关税问题仍是他们提及的首要担忧。

市场对美联储降息的预期与上周相比基本没有变化。2026年首次降息25个基点的概率在4月达到88%，上周为81%，到6月则达到100%。目前市场仍预期美联储在2026年将累计降息两次，不过美联储最新的点阵图显示，2026 年仅会降息一次，2027年再降息一次。

施瓦茨向第一财经记者表示，美联储在 1 月再度降息的概率微乎其微。这种市场疑虑折射出一个更深层的问题：数据本身的可靠性存疑。由于美国政府经历了长时间停摆，相关数据采集工作直到11月中旬才恢复，因此最新公布的数据存在下移偏差，且缺失关键的月度环比对比维度这种数据失真问题的影响或将持续数月之久。

他认为，总体而言就业岗位增长速度正在放缓，招聘需求仅集中在少数几个行业；随着劳动力议价能力的削弱，薪资上涨压力也在逐步缓解。通胀的驱动因素（尤其是与劳动力成本挂钩的服务业通胀）正不断消退，即便消费者物价指数（CPI）中的住房成本指标，很可能夸大了近期的通胀回落幅度。失业率的攀升，源于大量劳动力重新涌入就业市场，这恰恰表明，推动更多美国人重返求职大军的动因，是财务压力而非对经济前景的信心。

市场能否迎来反弹

过去一周美股先扬后抑，科技股经历短暂抛售，随着通胀报告低于预期，以及美光科技发布强劲财报，这两大因素重新点燃了投资者对人工智能领域投资的乐观情绪，市场止跌回升。

行业表现方面，道琼斯市场统计显示，非必需消费品板块是本周标普500指数中表现最强劲的板块，累计上涨1%；原材料和医疗保健板块紧随其后，均上涨0.6%；科技与通信服务板块小幅走高。下跌板块方面，能源板块因油价疲软领跌，累计下跌2.9%；房地产和必需消费品板块分别下跌1.4%和0.9%；工业、公用事业以及金融板块同样小幅走低。

四季度以来，人工智能板块持续成为焦点。尾盘投资者持续涌入美光科技，两个交易日累计上涨近20%。这家存储芯片巨头于周三盘后发布财报，其上一季度调整后收益及营收均超出分析师预期，且远超业绩指引。

不过市场对于行业泡沫的讨论远未结束。投研机构BTIG首席市场技术分析师克林斯基（Jonathan Krinsky）在近期研报中指出，随着人工智能概念股近期波动加剧，该板块正开始显现 “见顶迹象”。“目前尚无法断言这就是‘最终顶部’，但从中期来看，人工智能板块篮子股在过去几个月里已形成‘低点下移、高点下移’的走势。而这正是一轮见顶过程的前兆。”

嘉信理财在每周市场点评中写道，市场对人工智能领域的担忧挥之不去，引发科技股抛售潮，进而拖累整体市场情绪。下周是节假日缩短后的交易周，市场似乎缺乏足够的重磅催化因素，预计成交量将保持低迷，这可能意味着市场波动率有上升的潜在可能。

该机构认为，当前市场走势较难预判，一方面是因为经济信号多空交织，另一方面技术面也呈现出分化格局。无法确定，资金轮动流向非科技板块的趋势是否会延续，或是年末的业绩追逐与粉饰报表行为能否重新为科技板块注入活力。不过，从季节性规律来看，市场仍具备看涨基础，“圣诞老人涨势”有望兑现，但期间行情可能会伴随震荡波动，美国国债收益率的走高或将是最大的潜在利空因素。

值班编辑：雨林