文 | 赶碳号科技

这是英伟达的流年不利，这是黄仁勋的多事之秋。

但凡存在暴利的领域，一定会引来竞争者。英伟达收取高额的“英伟达税”，没有竞争，是因为城墙足够高，护城河足够深——没有人能活着游到城墙下。

英伟达危机从表面来看，这场危机始自孙正义等投资大佬们的清仓式减持，始自华尔街大空头围绕财报与估值与英伟达IR团队之间展开的口水战；但往更深一层想，则是英伟达赖以维持极高利润的底层商业逻辑，被一连串事件同时冲击：

人狠话不多的Google，把自研TPU推向客户自建机房，试图从算力堆栈的最底层改写游戏规则；

而就在这两天，在英伟达最赖以生存、收取高额“英伟达税”的硬件，公司最核心、最不可替代的合作伙伴——台积电——又卷入一场“叛将携密投敌”的风波：负责 5/3/2nm 量产的前资深副总裁罗伟仁，离职后加入Intel。台积电公开起诉，直指存在向 Intel 泄露先进制程商业机密的高度风险！

Google在TPU上选择的是一种表面温和、实则极为进攻性的路线：前几年更多是在内部和云上自用，如今借着Anthropic、Meta等大客户，把TPU从GCP云租推向客户自有机房的on-prem部署。嘴上说的是‘为生态增加一个选择’，实质是在悄悄搭起一条可以正面蚕食英伟达GPU预算的第二赛道。

Intel则是从背后直接捅刀。当英伟达如日中天， 谁能想到PC时代的CPU巨头Intel的落寞心情呢？日薄西山的Intel，除了躲在角落里偷偷哭泣以外，他一定也在绞尽脑汁，搞点大事件，挽回败局。

罗伟仁这件事，如果从英伟达投资价值的角度深挖，远远不是“台积电和 Intel 打官司”这么简单，它其实击中了英伟达护城河里最敏感的一块：“英伟达 + 台积电”这套组合能否长期享受几乎独占的工艺红利。

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罗伟仁2004年加入台积电，2014年起任资深副总裁，长期负责先进制程研发和公司战略，对5nm、3nm乃至2nm 研发量产都有关键贡献。

2025年7月，他从台积电退休；同年10月，突然以执行副总裁身份加入Intel，且据多家媒体报道，直接向Intel CEO汇报，任务就是帮Intel把先进制程和量产能力拉上来。

罗伟仁的“卖点”，不在于头衔，而在于他踩过的每一条关键工艺线，此人是真正懂台积电所有know-how的人。

他是典型的老派半导体科学家：台大物理本、伯克利固态物理与表面化学博士，先在Intel干了近二十年，从研发到厂长，把美国那套工业化流程吃得很透。

2004年，罗伟仁被张忠谋亲自挖回台积电，又在这家公司待了二十多年，从先进制程研发一路做到资深副总，前半程盯7nm、5nm、3nm、2nm的工艺推进和良率爬坡，后半程转做企业战略，把技术路线和全球产能布局绑在一起考虑。

他最大的价值，在于“技术+制造+客户”三端都懂。内部评价里，他既能在无尘室里和工程师讨论良率、缺陷密度，也能坐在会议室里跟苹果、英伟达、AMD 这种大客户对线，把工艺风险、成本曲线讲到对方愿意在最新一代制程上all in。台积电给过他最高荣誉“台积勋章”，工研院把他选成院士，本质上都是在确认这一点：罗伟仁可不是个专业人才，而是整个台积电技术体系的复合型人才。

正因为如此，当这样一个对7nm–2nm工艺细节、台积电内部文化和英伟达等大客户需求都极熟的人，在70多岁“回锅”到了Intel、而且是以执行副总的角色出现，让台积电一下子跳了起来。

台积电对罗伟仁的指控非常具体，就像一场商业间谍大战：

相关报道点名：台湾“检方”重点排查的，就是他是否携带了2nm、A16、A14 等下一代制程的技术资料出境。

Intel没有缩头，直接回怼：连续发布新闻稿和内部信为罗伟仁“站台”，强调自己有严格的第三方知识产权合规制度，“基于我们掌握的一切信息，没有任何理由认为这些指控有任何依据”，并把这次事件定义为“正常人才流动被过度政治化”。

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台积电和罗伟仁和打官司，和Intel对决，和英伟达有什么关系呢？

英伟达当下最核心的护城河之一：就是对TSMC先进制程和CoWoS的“准独享”。

截至2026财年三季度（截至2025年10月26日），英伟达季度营收570亿美元，其中数据中心512亿美元；非GAAP毛利率 73.6%，单季净利润超过318 亿美元。

英伟达之所以能赚这么多钱，从根上就依赖两件事：顶级的GPU架构+顶级的制造工艺。

GPU架构是英伟达自己做的，这没问题。但英伟达的制造工艺则高度捆绑在台积电身上——包括：

在这种格局下，“英伟达+台积电”的组合，实际上拿走了“AI 先进制程+高端封装”的最大那块蛋糕：既享受了性能领先，也享受了供给紧张带来的溢价能力。

两家公司好到什么程度？就连台积电的员工运动会，黄仁勋都要亲自飞回来参加。他一上台就用并不流利的中文向“台积电好朋友”问好，带着几万名员工一起喊“谁爱台积？我爱台积”“台积电加油”。他反复强调台积电和辉达是“一家人”，回忆三十年前两家公司都还很小，如今共同成长为全球科技产业的重要一环，并直白说出“没有台积电，就没有今天的辉达”“是你们帮我盖出了辉达”。

现在，兄弟俩的好事，有可能让退休老人罗伟仁给搅黄了。这事不在于英伟达短期拿不到货，而在于皮衣哥这种依托于台积电的独家领先、产能极度稀缺的超额收益，以后还能不能维持下去？

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罗伟仁案对英伟达的第一层影响：台积电 vs Intel 之争，可能加速“第二家可用的顶级代工”。

从台积电披露的信息和台湾官方表态看，这次争议的焦点就是：2nm 以及 A16 / A14 这一代之后的制程 know-how，会不会被Intel快速消化？

如果只有台积电一家能稳定做2nm+高端封装，英伟达在“最先进 HPC 工艺”上的相对优势可以维持更久，竞争对手所有的GPU、ASIC、TPU，在同等功耗和面积约束下，要么性能打不过，要么成本打不过，这就给了英伟达今天70%+ 毛利率的底气。

而一旦Intel真正在工艺和封装上缩小差距，工艺这个维度的差距会被压平，整个赛道就变成了“大家工艺差不多，比的是架构、生态和单价”。这时，英伟达很难再拿工艺垄断作为长期理由，去支撑今天这样接近完美的估值假设。

更现实的一点是：哪怕英伟达短期不愿意把核心订单分给Intel Foundry，微软、AWS这类云巨头已经把部分自研AI芯片交给Intel 18A生产，Google也在谈18A，AMD也在测试和评估18A工艺。Intel拿到的最先进工艺和封装产能，优先会服务自家CPU/加速器，以及北美几家超大云厂商的定制芯片。如果以上这些对手能在“工艺+产能”上站到和英伟达更接近的位置，那么英伟达在谈判桌上的议价权，就会一点点被蚕食掉——“英伟达税”，就收不成了。

罗伟仁案还有一层经常被忽略，但对估值极敏感的后果——它改变了市场对“英伟达+台积电”这条供应链长期稳定性的预期。

这几年，英伟达股价的重估很大一部分是基于一种隐含前提：

罗伟仁案可能会证明，工艺know-how的流动远比外界想象得更快、更难防。台积电这次的激烈反应，不只是针对一个人，而是担心“下一代制程经验”在短时间内形成溢出效应。当年，台积电梁孟松出走，就直接加速了三星/中芯在 14nm上的追赶。

另外，罗伟仁事件，可能也会在英伟达内部引发讨论——“除了台积电以外，要不要第二家代工”？

总之，深算派认为，台积电长期独享先进制程这事，不再是一种“必然”，英伟达的工艺优势折现价值，要往下修！

另外就是算力产业链的上游，不再一家独大，而是展开多边竞争，算力红利将从“英伟达+台积电”的模式，有可能逐步转向“英伟达+AMD+Intel+云厂商自研”的分散式合作。当然，伴随着这种格局出现，英伟达今天享受的极端毛利率，还能持续多久就是一个问题了。