出品｜刻度财经

天润乳业疆内营收稳增10.16%，疆外降13.68%，暴露区域乳企全国化困局，需借爆品与行业周期红利破局。

守得住家乡，迈不出远方，这是多数区域乳企的成长桎梏，天润乳业的2025年三季度业绩，将这一困境具象化地摆在了台面上。这家扎根新疆天山北麓的区域乳企龙头企业，交出了一份充满矛盾感的2025年三季报。

这份2025年三季报里，营收6.78亿元，净利润同比骤降77.6%，天润乳业以稳字诀巩固本土基本盘，却在疆外扩张中遭遇增长滑铁卢。还藏着渠道低效、产品依赖、风控不足的隐性隐忧。

图源：天山乳业2025年三季度报告

在2025年三季度，天润乳业的利润端压力则更为突出，2025年Q3，公司归属于上市公司股东的净利润1124.18万元，较2024年同期的4992万元同比骤降77.60%。基本每股收益0.0356元/股，同比下滑77.62%，与营收降幅形成明显反差。拉长周期看，2025年1-9月归母净利润由盈转亏，净亏损达1061.45万元，同比降幅高达147.66%。利润总额更是从2024年同期的119.07万元跌至负4043.88万元，降幅超34倍，盈利承压态势显著。

这种营收微降、利润大跌分化，并非主营业务衰退所致，而是主动调整与行业环境叠加的结果。据公司公告及民生证券研报分析，第一，为优化牛群结构加大低产牛只淘汰力度，2025年Q3末牛只存栏降至5.19万头，较年初减少约8%，由此产生大额生产性生物资产处置损失，仅前三季度该项损失就达1.98亿元。第二，受地方政策调整影响，公司计提学生奶和哺育工程奶应收账款坏账准备，信用减值损失占营收比重同比增加1.31个百分点。

图源：天山乳业2025年三季度报告

牧业板块的逆势增长，成为本季度业务结构的最大亮点。2025年Q3，公司畜牧业产品实现收入0.31亿元，同比大幅增长80.08%，这一增速远超整体业务。乳制品仍占据绝对主导地位，2025年Q3占比达91.15%，但牧业板块的占比已从2024年同期的2.68%提升至4.57%。

这种结构变化并非偶然，而是天润在奶业周期中的主动布局，当上游原奶价格处于下行通道时，通过优化养殖结构提升自给率、降低成本，既能对冲外购原奶的价格波动风险，更能在未来奶价回升周期中，凭借低成本奶源释放盈利弹性。

疆内守稳与疆外破局

天润的区域布局与未来规划，暴露了区域乳企全国化的普遍困境，本土增长见顶，对外扩张低效，2025年三季度，天润乳业疆内收入3.58亿元，同比增10.16%，疆外收入3.00亿元，同比降13.68%。

据民生证券研报指出，这种分化背后，是疆内守稳、疆外攻坚的战略差异，在疆内市场，天润作为本土龙头，凭借新鲜奶源和地域认同的优势，市场占有率超40%。

2025年Q3新增1家疆内经销商，总数达388家，通过社区直营门店扩张，比如乌鲁木齐、图木舒克各新增1家进，在疆外市场，受行业竞争加剧、特渠收缩及广东等重点市场承压影响，增长暂时受阻，但公司并未放缓拓展步伐，Q3新增8家疆外经销商，总数达574家，产品成功进入麦德龙、好想来、银座等全国性连锁系统，为后续复苏积累渠道资源。

图源：民生证券报告

天润乳业的增长逻辑将围绕行业周期反转，产能升级和政策红利三大主线展开。从行业周期看，当前奶业正处于上游去产能的关键阶段，2025年Q3主产省份牛奶产量仅增长0.7%，随着低产牛只淘汰进入尾声，原奶供给过剩的压力将逐步缓解，预计2026年原奶价格有望迎来拐点。

产能升级则为天润乳业长期增长提供硬件支撑，2025年9月，公司年产20万吨乳制品加工项目投入试运营，该项目作为国家级卓越级智能工厂，部署了21个智能生产系统，构建了从奶源到终端的全产业链数据生态圈。

短期来看，天润乳业仍需应对疆外拓展不及预期、原奶价格复苏缓慢等风险；但长期而言，其在新疆黄金奶源带的资源优势、精细化的养殖管理能力、稳步扩张的渠道网络，以及即将释放的产能红利，都让其成为奶业周期反转中的潜力标的。