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来武夷山一趟，据说不看《印象大红袍》，就像到京不登长城，属于白来了。这个国庆假期，北京鲁女士一家便循着这份必看清单早早订票一睹其风采。

这场由张艺谋、王潮歌、樊跃印象铁三角创作的山水实景演出，自2010年首演以来已连演超6700场，门票售出940万张，平均每年接待游客成百上万人次，成了武夷山的第二座天游峰。如今，这台戏要把掌声换成资本，把山水换成股票代码。

图/《印象大红袍》第一章一饮：灯笼女

近日，印象大红袍股份有限公司（以下简称印象股份）再次向港交所提交上市申请书，兴证国际和铠盛为其联席保荐人。

成立于2009年的印象股份是一家国有文旅服务企业，总部位于福建省武夷山市。公司核心业务主要包括演出及表演服务、印象文旅小镇业务及茶汤酒店业务。其中，演出及表演服务是印象股份的主要收入来源，根据招股书引用的弗若斯特沙利文的资料，2024年，按文旅演出节目产生的销售收入计，印象股份在中国文旅演出市场排名第八。

期间，山水实景演出《印象大红袍》又是印象股份极其重要的标志性演出。20222024年以及2025年上半年，印象股份分别进行合共355场、567场、518场及214场《印象大红袍》山水实景演出，产生的收入分别占同年总收入的约91.4%、94.3%、94.6%及87.8%。

若IPO征程顺利，印象股份将成为港股实景演出第一股，也是福建文旅国企首次试水境外资本市场。对鲁女士等观众而言，一场又一场的《印象大红袍》在武夷山的夜色中落幕；但对资本市场而言，这场演了十五年的《印象大红袍》才刚刚启幕。

武夷山地方投资2亿的项目，要去IPO了

这是印象股份继2025年1月首次递表后的又一次冲刺。

成立于2009年的印象股份，是一家扎根于福建武夷山的国有文旅企业，核心业务包括演出及表演服务、印象文旅小镇运营及茶汤酒店三大板块。其中，《印象大红袍》作为福建省首个大型户外山水实景演出，不仅是公司的标志性项目，更是其收入的生命线。

财务数据揭示了这场演出强大的吸金能力。2022年至2024年，印象股份总收入分别为6303.9万元、1.44亿元和1.37亿元，净利润从2022年的亏损259.9万元扭转为2023年的盈利4750.4万元，2024年虽小幅下滑至4280.9万元，但仍保持可观盈利。

而这一切，几乎全部依赖《印象大红袍》报告期内，该演出年收入占总收入比例均超过90%，2024年甚至高达94.6%。

演出成功的背后，是独特的IP打造与沉浸式体验设计。由张艺谋、王潮歌、樊跃组成的印象铁三角联手执导，以武夷山茶文化为核心，结合真山真水的自然舞台，打造了拥有360度旋转观众席的动态剧场。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年票房收入计，《印象大红袍》项目在中国所有旅游山水实景演出中排名第三，仅次于《长恨歌》和《印象丽江》，在所有文化旅游演出中排名第十。

还记得2010年1月22日晚，即《印象大红袍》首演前夕，剧场门口交通陷入混乱。时任武夷山市长的胡书仁亲自上阵指挥疏导，据说前一天因为场面失控，总导演王潮歌曾在电话里对这位市长咆哮。转眼间，这场始于混乱的演出，如今已走过十五年历程，累计演出超过6700场，吸引观众940万人次，相当于卖出了940万张门票。

而现在，这部承载着无数人记忆的山水实景演出，正在推动其运营公司印象股份走向港交所的聚光灯。

故事要回溯到2006年。彼时，从清华大学EMBA毕业的胡书仁通过同学引荐找到了位于北京的印象创作团队印象铁三角的印象系列已经出了《印象刘三姐》和《印象丽江》，且《印象西湖》和《印象海南岛》则在运作中。据胡书仁事后回忆，我们书记带队专门考察了这两个项目，觉得印象系列适合武夷山，尤其是其实景舞台的特点能够发挥我们的优势。

从见面到采风再到策划出台，前后不到两年时间。且最初团队是计划沿用此前4个印象作品名称，以旅游地点命名为《印象武夷山》，最后才换成了《印象大红袍》。

回首当年，武夷山政府斥巨资引入印象团队，无疑是一场关乎地方经济发展的豪赌。

如胡书仁在采访中表示，整个项目投资将近2亿元，不仅仅是资本投入，还涉及到土地、环保等方方面面的问题，对于我们来说，这是一项重大的投资，是投资就有风险，我们需要顶住压力。确实，对于这个项目争议很大，包括一名副省级干部在内，很多人质疑印象系列已经做过几次，还会有多大的收益？不过，工作就是这样，即使我们已经明确看准了的事情，要想通过上级领导的认可，也是需要时间的。

但庆幸的是，武夷山赌对了。

自2010年公演以来已成为武夷山文化旅游的金名片，且如武夷山市文体旅局副局长谢映华表示，随着《印象大红袍》演出的影响力进一步扩大，在茶叶种植面积不变的情况下，武夷山茶叶全产业链总产值从2018年的21.42亿元增加到2024年的150亿元，茶旅产业得到长足发展，来武夷山的游客逐渐从登天游、坐竹筏的观光游，迈向品岩茶、赏‘印象’、泡温泉的深度游。

且当时的风险现都已转化为实实在在的业绩。2022年至2024年，印象股份总收入从6303.9万元增长至1.37亿元，净利润从亏损259.9万元扭转为盈利4280.9万元。其中《印象大红袍》贡献了超过90%的收入，成为公司冲击港股的最强底气。

从首演夜的混乱到如今冲击IPO，这场卖出940万张门票的演出，也正在书写中国文旅IP资本化的新篇章。

一场演出，何以撑起一个IPO？

十五年，6700余场演出，940万名观众，成就了一个独特的IPO故事。而一部实景演出如何能支撑起一家公司的资本化野心？或许答案藏在《印象大红袍》的运营密码中。

依托独家山水实景演出授权，印象股份为游客提供以《印象大红袍》为核心的文旅演出服务，成为武夷山地区标志性旅游演艺项目的独家运营主体。这家成立于2009年的国有文旅企业，通过演出+文旅小镇+茶汤酒店三大业务板块，构建了覆盖表演、游览、住宿的完整消费场景。

根据招股书披露，印象股份核心业务呈现出高度集中的特征。演出及表演服务作为绝对主力，2022年至2024年，该演出收入分别占印象股份总收入的91.4%、94.3%和94.6%，2025年上半年占比仍达87.8%。相比之下，印象文旅小镇与茶汤酒店业务贡献有限，酒店业务长期面临入住率偏低的挑战，2022年至2025年上半年入住率在10.2%至24.8%之间。

财务数据揭示了公司业绩的波动性。2022年至2024年，营收分别为0.63亿元、1.44亿元和1.37亿元，净利润从2022年亏损259.9万元改善至2023年盈利4750.4万元，2024年小幅回落至4280.9万元。2023年的业绩爆发主要得益于疫情后旅游需求的集中释放，而2024年的小幅回调则暴露出单一IP增长动能的局限性。

毛利率的波动同样值得关注。公司毛利率从2022年的27.2%跃至2023年的57.8%，但2025年上半年降至42.5%。这一变化反映出演出运营成本的刚性上升，以及新业务投入对整体盈利能力的拖累。

运营层面存在明显的物理天花板。据悉，《印象大红袍》剧场仅设2099个座位，单场收入存在明确上限。尽管票价区间从普通座的238元至VIP座的688元不等，但受天气条件和旅游淡旺季影响，2024年演出场次仅518场，较2023年减少49场。此外，公司每年需向导演团队观印象支付高额导演授权服务费，2022年至2024年分别为593.2万元、1346.7万元和1263.5万元，分别占总销售成本的12.9%、22.2%和20.3%。

为突破增长瓶颈，公司于2025年5月推出新演出《月映武夷》，以朱子文化为主题并采用室内剧场设计。从武夷山地方角度，《月映武夷》同样被寄予厚望，如其所言，随着今年武夷山又一个文旅演艺《月映武夷》的上映，与《印象大红袍》实现互惠互利的互补局面，在这个暑假双双爆火。未来，《印象大红袍》将与《月映武夷》携手并进，继续讲好山水茶和朱子理学故事，为观众呈现更富回味与感动的‘印象’体验。

图/中国文旅演出排名

据招股书介绍，陕西旅游集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，为游客提供旅游产品及服务体验。在旅游演艺业务方面，陕西旅游打造了大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《1212西安事变》、大型红色实景演艺《铁道游击战》等优质旅游演艺作品。

与《印象大红袍》在印象股份营收中占据的绝对主导地位相比，《长恨歌》对陕西旅游的贡献虽略逊一筹，但仍是其核心收入来源，稳稳撑起了半壁江山。

2022年至2024年，陕西旅游实现营收分别为2.24亿元、10.71亿元和12.45亿元，实现归母净利润分别为-7441.77万元、4.18亿元和5.03亿元。报告期内，《长恨歌》分别为公司贡献了7641.06万元、5.42亿元、6.8亿元的收入，占公司总营收比例依次为34.72%、50.88%、55.07%。

值得一提的是，陕西旅游此番冲刺IPO，意味着陕西的文旅上市军团将再添一员，其将成为该省继西安旅游、西安饮食、曲江文旅之后的又一重要资本平台。

只是，在当前旅游企业普遍寻求资本化的背景下，国内IPO的严格审核与漫长周期构成了主要挑战。据不完全统计，目前至少有10家旅游类企业正处于上市辅导阶段，其中部分企业的辅导期已持续多年。如来自黑龙江的冰雪大世界，自2017年9月签署辅导协议以来，其辅导时长已超过8年。与之相对的是，《熊出没》母公司华强方特更是三度冲刺A股市场均未成功。