文:权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

杭州福恩股份有限公司（简称：福恩股份）拟在深交所主板上市，保荐机构为中信证券。公司发行新股数量不超过5,833.3334万股，不低于本次发行后总股本的25%。公司拟投入募集资金12.5亿元，用于萧政工出（2023）82号再生环保毛型色纺面料一体化项目和高档环保再生材料研究院及绿色智造项目。

义南村社退出福恩股份，实控人合计控制表决权超8成；营收净利润波动，2022年分红金额超当年净利润；前五大终端服装品牌商收入占比超7成，与供应商采销不一；报告期多次受罚，受让饭店引发诉讼。

义南村社退出，实控人合计控制表决权超8成

1997年1月18日，王恩伟、韩友先、朱大海、王伟成、陆加土、靖江镇义南村经济合作社共同设立福恩有限，注册资本为100万元人民币；王恩伟以现金出资43.34万元，占比43.34%，韩友先以现金出资3.33万元，占3.33%，朱大海以现金出资3.33万元，占3.33%，陆加土以现金出资3.33万元，占3.33%，王伟成以现金出资5万元，占5%，靖江镇义南村经济合作社以现金出资41.67万元，占41.67%。

2000年12月5日，福恩有限召开股东会，审议同意义南村经济合作社转让其所持公司41.67万元出资额给王恩伟，并退出福恩有限。2023年9月，福恩有限整体变更为股份有限公司。

公司控股股东湃亚控股系实际控制人王内利、王学林和王恩伟控制的企业，三人分别持有湃亚控股50.00%、30.00%和20.00%的股权。湃亚控股直接持有公司6,400.00万股股份，占公司本次发行前总股本的36.57%。

福恩股份的实际控制人为王内利、王学林和王恩伟，王内利、王学林系夫妻关系，王内利、王恩伟系父女关系。截至招股说明书签署之日，王内利、王学林和王恩伟直接持有公司42.40%的表决权股份，通过湃亚控股、杭州纷纬和杭州福蕴合计控制公司41.48%的表决权股份。王内利、王学林、王恩伟直接或间接控制公司83.89%的表决权股份。

截至招股说明书签署之日，王内利、王学林、王恩伟已签署《一致行动协议》，约定就公司任何重要事项的决策，各方都将始终保持意见一致，若难以达成一致意见的，在符合法律法规、监管机构的规定和公司章程规定的前提下，协议各方将无条件按照股份比例最高者的意见行动。

福恩股份股东王内芝系实际控制人之一王恩伟的女儿，王内利的妹妹。王内芝直接持有公司800.00万股股份，占公司本次发行前总股本的4.57%。截至招股说明书签署之日，公司拥有4家境内全资子/孙公司、3家境外全资子/孙公司

营收净利润波动，2022年分红金额超当年净利润

福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务。现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业。2022年-2024年，公司实现营业收入分别为17.638亿元、15.169亿元和18.128亿元，净利润分别为2.766亿元、2.292亿元和2.748亿元。营收和净利润均出现了波动的情况。值得权衡财经iqhcj注意的是，公司2022年分红金额为3.8125亿元，超出当年净利润1.06亿元。

公司的主要产品为生态环保面料，以再生面料为主，其中，再生面料为公司的主要产品，报告期各期，占主营业务收入比分别为75.61%、80.13%和83.20%，占比较高且逐年增长。主要系优衣库、H&M等国际快消品牌在行业整体向绿色环保转型的背景下，对于再生面料的需求不断提升。公司再生面料包括涤粘混纺面料、全涤面料等。报告期内，公司再生面料销售收入主要来自于再生涤粘混纺面料。报告期内，公司再生涤粘混纺面料收入占主营业务收入的比例为67.74%、68.04%和67.92%，为公司的主要产品。

2022年-2024年，福恩股份境外收入分别为7.898亿元、8.02亿元和9.323亿元，占主营业务收入的比例分别为45.35%、53.29%和51.71%。公司境外销售主要分布在孟加拉、越南和印尼等国家和地区。公司境外收入以美元结算且占比较高。报告期各期，公司财务费用中汇兑损益分别为-1,764.43万元、-606.82万元和-511.80万元。

报告期各期，福恩股份综合毛利率分别为27.79%、29.97%和28.65%。公司毛利率略高于同行业可比上市公司毛利率平均值26.13%、24.74%和25.07%。

从全球产业链角度，受国际间贸易摩擦等因素的影响，我国纺织业占全球出口的份额比重有向境外特别是东南亚转移的趋势。2018-2022年，中国纺织品服装在美国进口市场中的占比从36.6%下降到24.7%、在欧盟进口市场中的占比从33.2%下降到32.3%、在日本进口市场中的占比从57.8%下降到55.4%；同时，越南纺织品服装在美国进口市场中的占比从11.7%上升到14.9%，孟加拉国纺织品服装在欧盟进口市场中的占比从14.3%上升到15.9%。

进入2023年，受全球经济景气度不高、欧美主要发达国家通胀压力未得到有效缓解等因素的影响，主要市场的消费需求有所放缓，加上境外主要服装品牌商库存仍处于较高位置，我国对欧美、日本等主要发达国家市场的纺织品服装出口规模均较上年有所减少，根据中国海关快报数据，2023年我国纺织品服装出口总额为2,936.4亿美元。上述情况在2024年有所改善，根据国家海关总署数据，2024年全国纺织品服装出口总额为3,011.00亿美元，同比增长2.80%。

尽管我国纺织行业技术进步和科技创新显著提升，产业结构调整不断优化，在全球纺织行业中发挥着越来越重要的作用，但未来随着美欧客户将订单转至地理位置更有优势、劳动力等生产要素价格更低的东南亚、中美洲、非洲等地，叠加欧盟等部分市场对进口纺织品提出绿色环保要求（可循环再生、化学品指标、低能耗等），都潜在地增加了我国纺织品服装的出口压力。我国纺织行业未来增长方式由规模数量型增长向质量效益型增长转变、从以数量扩张为主的阶段转入以质量提升为主的新阶段是必由之路。

前五大终端服装品牌商收入占比超7成，与供应商采销不一

福恩股份的产品销售均为直销，下游客户按客户类型可分为生产商和贸易商。在生产商模式下，服装品牌商与公司确定面料款式后，多数情况下，公司与其合作的成衣厂签订面料销售合同，少数情况为服装品牌商直接采购。在贸易商模式下，公司与贸易商签订面料销售合同或订单，根据销售合同或订单组织生产、发货、结算。双方签署的为买断/卖断式销售合同或订单，贸易商自行确定对外销售的地区与价格。

公司的重要品牌商客户包括H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟、利郎等；重要直接客户包括平湖华城茂麓制衣有限公司、浙江凤凰庄时尚科技集团有限公司、MakalotIndustrialCO.,LTD.、晨风（江苏）纺织品有限公司、ALLIANCESTITCHESLTD、TALISMANLTD等。

基于品牌服装行业的特性，行业内大型、知名品牌服装客户的采购量和信誉均具有明显优势，公司与其合作历史较长、业务规模较大，因此公司终端服装品牌商集中度较高。2022年-2024年，公司前五大终端服装品牌商占公司营业收入70%左右，整体收入占比稳定，但集中度较高，如公司与终端服装品牌商业务规模下滑，则将对公司的业务稳定性造成不利影响。

报告期内，福恩股份对外采购主要分为原材料采购和委托加工采购，其中，原材料主要包括纱线、坯布、染化料等，委托加工主要包括纱线委外、坯布委外和面料染整委外等。公司的重要供应商包括天虹（中国）投资有限公司、浙江航民股份有限公司、绍兴市维晟色纺有限公司、杭州萧山庞涛化纤有限公司、江苏今达纺织实业有限公司等。

福恩股份的招股书显示，浙江航民股份有限公司为其报告期第二大供应商，向公司采购了 12,683.07万元、9,056.53万元和9,528.40万元。

浙江航民股份有限公司为上交所主板企业，证券代码600987，据其发布的2022年至2024年年报显示，航民股份向2022年第三大客户销售了12,424.93万元，向2023年第三大客户销售了9,169.61万元。几者数据对照下来，福恩股份与供应商航民股份的采销数额不一，信披有所出入。

报告期各期末，公司存货账面余额分别为2.21亿元、2.392亿元和2.771亿元，逐年增长。其中库存商品账面余额分别为7,202.86万元、8,317.43万元和1.009亿元。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.362亿元、2.55亿元和2.737亿元，占流动资产的比例分别为27.20%、32.75%和28.30%。

报告期多次受罚，受让饭店引发诉讼

2023年5月12日，因福恩股份在没有取得建设工程规划许可证的情况下，在自有土地红线范围内建设1、3倒班房、2倒班房西侧简易彩钢棚6处建筑，杭州市萧山区综合行政执法局对其处以罚款128,322.84元的行政处罚。

2022年3月15日，因杭州福恩贸易占用防火间距，杭州市萧山区消防救援大队出具萧消行罚决字[2022]第0074号《行政处罚决定书》，对杭州福恩贸易处以罚款42,000元的行政处罚。杭州福恩贸易已足额缴纳罚款并完成整改。

2024年11月28日越南福恩因逾期提交税务申报违反当地法律规定，但未产生应缴税款，被处罚款，罚款金额折合人民币约3,286元。2024年10月18日越南福恩因进口报关单号错误申报了商品编码和税率，后自行发现并依据海关法规补缴了税款，越南福恩被处罚款，罚款金额折合人民币约590元。

公开环保资料显示，福恩股份主要设计年生产短纤毛料1500万米、水刺特种非制造布8000吨，实际年产水刺特种非织造布4000吨的项目存在未验先投的违规记录，后在2008年8月5日进行了“三同时”竣工验收，但实际上只上了4000顿，记录也去除了。

据裁判文书网，福恩股份曾受让黄山歙县饭店有限公司的51%股权，其后与原股东金海峰产生了较长的股权转让纠纷。据(2024)皖1021执1532号显示，2024年11月，黄山歙县饭店有限公司被歙县人民法院强制执行504万元

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