作者 | 定焦One 陈丹

靠网文起家的阅文，增长越来越依赖网文之外的生意。

8月11日，阅文集团公布2026年中期业绩。上半年，公司收入35.3亿元，同比增长10.7%，但拉动增长的主力已不再是在线阅读。在线业务收入（主要包括付费阅读、广告及第三方游戏分销）18.4亿元，同比下降7.3%；版权运营及其他业务收入（涵盖影视、动画、短剧、AI漫剧制作发行、授权及IP衍生品等）16.9亿元，同比增长40.3%，占总收入比重升至47.9%，几乎与在线业务平分秋色。

其中，短剧及AI漫剧收入超过4.3亿元，是上年同期的3倍多。在线阅读仍在为阅文输送IP，但把IP转化为影视剧、短剧和衍生商品，正在成为更重要的收入引擎。

新业务拉高了收入，却未同步带来利润改善。

上半年，阅文归母净利润仅1.35亿元，同比大跌84.1%。这一降幅包含两项一次性因素：一家附属公司就2020年至2022年所得税事项补缴约3亿元税款及滞纳金；去年同期则确认了约5.98亿元的视同出售收益，抬高了比较基数。因此，归母净利润的同比变化并不能如实反映经营面貌。

扣除非经常性项目后，利润仍然承压。上半年，阅文经调整EBITDA为3.84亿元，同比下降0.7%；经调整EBITDA利润率由12.1%降至10.9%。

短剧和AI漫剧做得越多，内容制作成本也在增加。阅文的AI转型已经带来了新的收入，还没有带来同等程度的利润改善。

已经带来收入，含金量还需拆解

阅文对AI的应用，主要集中在IP改编、海外翻译和内容生产工具三个环节。其中，最先体现为收入的是AI漫剧。

网文行业长期受制于影视化的高昂成本和漫长周期，资源只能向少数头部作品倾斜，大量腰部和长尾IP难以进入改编环节。AI漫剧降低了这道门槛。阅文2025年下半年启动相关业务，到年底已上线近千部作品；2026年上半年，46部AI漫剧播放量超1亿，367部超1000万，百万播放率达行业平均水平的5倍。其中《三千庇护》累计播放量超30亿，并带动原著重回起点畅销榜前十。

上半年，短剧及AI漫剧合计收入超4.3亿元，约占总收入的12%。这已经不是一项可以忽略的新业务，但4.3亿元的含金量仍有待拆解。

一方面，4.3亿元是短剧与AI漫剧的合并口径，其中还包含90多部真人短剧，AI漫剧收入未单独公布；第二，公司在财报中提及，部分内容消费正从在线阅读转向短剧和AI漫剧，上半年平均月付费用户同比减少10.9%至820万，而每名付费用户平均每月（贡献）收入增长4.5%至32.7元，流失的用户中至少有一部分转向了免费阅读或视频内容。这意味着，4.3亿元里既包含新增消费，也可能包含原有付费阅读的迁移，不能全部视为AI带来的增量。

AI翻译作品的进展更明确，但同样缺少足够的财务数据证明其含金量。

截至2026年上半年，阅文旗下海外阅读平台WebNovel累计上线超过3万部AI翻译作品，这些作品贡献了平台小说收入的40%，小语种作品收入同比增长160%。过去，人工翻译的成本和周期限制了网文出海的规模，只有少数作品值得投入资源。AI翻译压低成本后，大量长尾内容也能被推向海外市场。

从收入占比看，AI翻译已经不只是内部提效工具，而是直接参与了变现。不过，阅文没有披露WebNovel的总收入、AI翻译作品的绝对收入，也没有说明翻译成本下降了多少。外界能够看到海外内容库迅速扩充，却很难判断其中有多少真正变成了新增利润。