据报道，DeepSeek开始的新一轮融资的投前估值至少为4800亿元人民币（约710亿美元）。1个月前挤破脑袋参与的首轮融资投资者们账面浮盈37%。

5月10日，一个此前几乎不接受外部融资的人，宣布了一个数字。

200亿。

梁文锋，DeepSeek创始人兼CEO，个人出资200亿元人民币参与公司首轮500亿元融资，占40%（澎湃新闻，2026年5月）。这不叫跟投。这叫做把个人资产的相当大一部分，自己押在自己亲手创立的公司上。

在中国AI行业，这个动作，从来没有发生过。

所有人第一反应都是同一句话：这200亿，从哪来？

答案藏在幻方量化。2025年，这家由梁文锋创立的量化私募收益率56.6%，管理规模超700亿，年度利润约50亿元（同花顺，2026年1月；量子位，2026年1月）。

一个人同时站在两个极端。一边是DeepSeek，技术理想主义的代名词——“不融资、不商业化、不路演”，研究团队只有270人；另一边是幻方量化，过去五年平均年化收益率114%，被业内称为“印钞机”。

但这不是一个人的两面。这是整个量化行业的两面。

（图片由AI生成）

2025年：量化通杀

先看一组数字。

2025年，国内45家有业绩展示的百亿量化私募全部盈利。平均收益率37.6%。幻方量化56.6%，排第二。第一是灵均投资，73.5%（凤凰网，2026年1月）。

同期，沪指年度涨幅超18%。牛市。

散户人均亏损2.1万元。

这不是赚钱和亏钱的区别。这是全行业的机构性碾压。

幻方量化的长期数据更扎眼：近三年收益均值85.15%，近五年114.35%。没有一年亏钱。

700亿规模，乘以56.6%的收益率——2025年，幻方帮客户赚了约396亿。公司自身管理费加业绩提成，入账约50亿（量子位，2026年1月）。

更关键的，是交易量结构。

量化资金占A股流通市值仅3%，但贡献了30%至40%的日交易额。小盘股中，这个比例超过50%。用3%的本金搅动近一半的交易量——这不是杠杆，这是算法驱动的瞬时叠加。

他们管这叫做Alpha收益。

散户管它叫被割。

收割的两种姿势

说实话，事后来看，2025年的行情对量化确实是“量身定做”——快节奏轮动、中小盘活跃、波动率居高。但把量化的超额收益完全归因于市场环境，是在回避一个尖锐的问题。

量化超额收益的真正来源是什么？

拆开看，两种手法。

第一种：逐浪抱团。算法捕捉散户的交易行为特征——什么时候追涨，什么价位恐慌抛售——然后在技术图形上制造突破假象。股价一拉，散户跟进来。量化转身，留下追高的人在高位站岗。逻辑只有一句：先制造趋势，再收割趋势的追随者。

第二种更隐蔽：狙击定价权。基本面好的公司，散户持仓多、机构持仓少，反而被量化持续做空。业绩差的公司，借个热点就能被量化推高股价。一家公司的股价涨跌，不再取决于它的利润或技术突破，而是取决于算法是否判定“这里的散户还可收割”。

当定价机制与企业基本面脱钩，麻烦就来了。

价值投资者离场。长期资金离场。市场里剩下的，是越来越多的量化和越来越少的基本面交易者。负向循环一旦成型，市场稳定性恶化。

财富转移就这样发生。散户的钱流进量化账户。不是通过“你输我赢”的零和博弈，而是通过规则不对等的制度性转移。量化机构有AI算力集群，有VIP机房托管，有算法工程师。散户有什么？一部手机和一个股票软件。

第一反应是怀疑：这个结构，是“公平竞争”吗？

1.18亿返佣门

2025年8月，幻方量化被一件事推到聚光灯下。

市场部总监李橙被查。他涉入了一桩横跨六年的券商返佣案。

2018年6月至2023年2月，李橙与某券商营业部人员合谋，通过虚构经纪人身份，将幻方量化的交易导入指定营业部，套取券商“交易佣金40%提成”机制下的绩效奖金。六年累计1.18亿元。其中超2000万流入李橙个人账户（蓝鲸财经，2025年8月）。

手法不复杂。一家量化私募高管曾举例说明：交易量达10亿元，返佣可达100万元，“相当于一个公司一个月的正常办公费用”（蓝鲸财经，2025年8月）。

数字本身就很说明问题。1.18亿。什么样的交易量能支撑这样规模的返佣？

时间和幻方的增长曲线高度重叠。2018年前，幻方规模几十亿。2018年起格局生变，资产规模当年翻倍。2019年突破百亿。2021年一度破千亿。正是这个膨胀期，李橙的返佣网络持续运转。

幻方迅速切割，声明属“个人行为”，强调公司交易佣金万分之一，行业较低。但李橙被带走后，幻方紧急招募“高级合规经理”和法务，招聘启事上标注“急聘”。

这事不只是一桩个人腐败。它暴露的是量化行业在高速膨胀期缺乏内控的系统性风险。当一家量化机构与单一券商的绑定程度远超同行——风数据显示，幻方2017至2018年间97%以上产品托管在同一家券商，而同体量机构托管方分散得多——这种集中，本身就值得追问。

在DeepSeek如日中天之际，幻方第一次被拉到公众审视的聚光灯下。

一边是“用AI改变世界”的科技愿景。另一边是“靠返佣套现”的老派金融套路。两种画面同时出现，刺眼的错位，不多不少。

降频时代

监管开始出手。

2025年7月7日，沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》生效。高频交易认定标准：每秒申报或撤单超过300笔，或单日超2万笔。达到标准的，差异化收费——流量费每笔从0.1元升至1元，撤单费5元（中国金融信息网，2025年7月）。

到2026年，更多措施落地。同一实控人名下所有账户合并计算，堵分仓漏洞。清退交易所机房VIP托管通道，强制网络延迟一致。量化策略必须提前报备逻辑和风控参数，交易记录存5年。

翻译：把量化交易从黑箱变成透明箱。把量化机构和散户拉到同一条跑道上。

效果显出来了。据公开数据，细则实施一年，全市场高频量化交易占比从约30%回落至20%。纯高频、日内回转、毫秒级抢单类策略明显降温。

头部机构早已转向。2025年起，部分量化私募开始从超高频向中低频及基本面量化迁移。当速度优势被抹平，竞争回到原点——比谁更聪明（第一财经，2025年7月）。

证监会2026年全国两会期间明确表态，“监管力度将持续加码”。

一个时间点：幻方量化2025年大赚56.6%，2026年新规进一步落地。巧合？还是预判？

速度红利消退后，头部机构有资源转型。中小量化私募呢？压力才刚开始。

行业洗牌，还在加速。

两面梁文锋

回到开篇。

200亿从哪来。

来自幻方量化2025年赚的50亿利润。来自700亿规模下56.6%的收益率。来自过去五年平均114%的年化回报。

这笔钱流向DeepSeek。流向一个不追求商业化、坚持开源、靠幻方现金流运转的AI研究所。流向一个做出了让硅谷紧张的大模型，适配了国产芯片，聚起一支本土研发团队的地方。

梁文锋站在一个罕见的交叉点。

左手，是量化行业最成功的收割者——2025年幻方帮客户赚近400亿，公司进账约50亿。右手，是AI行业最清高的理想主义者——不接受外部融资时能把腾讯阿里挡在门外，决定融资时自掏200亿把话语权焊死。

飞轮转起来很美：幻方赚钱，DeepSeek烧钱，AI反哺量化，量化继续赚钱。

能不能持续转下去？

第一，量化暴利的窗口在收窄。监管收紧不是临时措施，是方向性的。

第二，DeepSeek烧钱才刚开始。500亿融资看着多，但Anthropic在推进500亿美元融资，Meta将2026年资本支出上调至1450亿美元。DeepSeek目前主要靠API调用收费，开源策略意味着大批企业自行部署，付费收入被分流。能在多快的时间内从“最强开源模型”变成“有真实收入的商业化公司”，不确定性很大（虎嗅，2026年5月10日，转引自新浪财经）。

梁文锋用200亿买下了DeepSeek的控制权。

下一个问题不是DeepSeek能不能做出AGI。是幻方还能不能赚回下一个200亿。

一个人同时站在收割者和创新者两个位置上。他的每一步，都踩在两个行业的十字路口上。