文|砺石商业评论 李平

股价回到十年前

请问贵公司今后做大做强的计划，及怎样看待股民对今日伊力特股价暴跌的惨状？

公司已公布增持回购股份，为何迟迟没有行动？公司有没有稳定股价的措施？

即便是祭出了换帅、大股东增持等一系列举措，塞外茅台伊力特依然没有阻止公司股价的持续大跌。截至最近一个日交易日时点，伊力特股价报收于为9.88元，市值为46.84亿人民币，2026年跌幅超过30%。拉长周期来看，伊力特股价更是创出十年以来（2016年5月）新低。

十年光阴流转，股价却回到了原点，这已令伊力特的中小投资者开始在互动平台上不断进行留言，字里行间写满了被辜负的错愕与不甘。

经营业绩的大幅缩水显然是伊力特在二级市场遭遇到投资人用脚投票的一个主要原因。数据显示，2025年全年，伊力特实现营收17.22亿元，同比下降21.82%，这也是其上市以来营收下滑幅度最大的一年；同时，公司实现归母净利润2.16亿元，同比下降24.29%。

然而，面对控股股东抛出的亿元增持计划与核心管理层的调整，二级市场的投资者却并未买账。尤其是营收及净利润双降的财报业绩公布之后，伊力特的股价反而加速下行。

有分析认为，伊力特经营业绩的失速既有行业周期的负面影响，同时也暴露出其产品高端化升级遇阻、疆外市场开拓不利等一系列深层次的结构性危机。换句话说，基本面的恶化才是伊力特股价持续走弱的一个根本原因。

从军垦小作坊到塞外茅台

与众多具有悠久历史地方名酒品牌不同的是，伊力特前身只是新疆建设兵团十团农场副业加工厂于1955年成立的一个简陋酿酒组。

据悉，在当时的16人酿酒小组中，只有一人在老家酿过酒。最终，军垦战士们克服物资匮乏的困难，自制设备，改建工房，土法上马，成功试制出第一锅酒，并于1956年正式生产，并命名为伊犁大曲。

与此同时，面对次高端白酒的强势爆发，伊力特当时的管理层未能敏锐捕捉风向，导致公司在高端与次高端布局严重滞后，最终错失了白酒行业结构性升级的最佳窗口期。在经历了2023年的短暂回暖之后，伊利特营收自2024年便继续掉头向下，营收规模始终未能突破2019年的高峰时期。

错失次高端，疆外市场停滞不前

从营收构成上看，伊力特产品线覆盖高、中、低档，高档酒包括伊力王酒、壹号窖、伊力封坛、伊力老窖系列，营收占比超过60%；中档酒包含伊力老陈酒以及伊力特曲系列，营收占比在20%左右；低档酒主要包括伊力大曲和伊力春系列，营收占比不足10%。

2025年年报数据显示，伊力特高中低档白酒出现了全线下滑的情形。其中，包括伊力王酒、伊力老窖系列在内的高档酒实现营收12.81亿元，同比下滑16.16%；中档酒实现销售3.07亿元，同比降幅高达39.25%；低档酒实现营收0.99亿元，同比下滑26.45%。

由于中低档白酒的加速下滑，2025年伊力特高档白酒占比已经提升至74.42%，较十年前提升了20个百分点。但从销售金额来看，伊力特高档白酒营收规模自2019年便开始触顶回落。对比看，古井贡酒、今世缘等地方白酒品牌则实现了大幅上升。这也就是说，伊力特当前的业绩困境并非单纯由行业周期性下行所致，其深层症结更多在于自身战略与产品结构的内部积弊。

显然，从拉长周期来看，伊力特全国化市场的开拓并不成功。这其中，除了公司依赖于省外大商、自身精细化市场运作能力不足等因素之外，伊力特作为新疆酒企所面临的地理区位劣势也是一个客观原因。

由于新疆地处西北边陲，远离核心白酒消费市场，物流半径远超其他产区。据部分伊力特经销商表示，伊力特的运费占比高达行业平均水平的2-3倍，甚至达到15%-20%。这一比例显著高于其他白酒企业，成为伊力特全国化扩张的重要掣肘。

就在公司疆外市场开拓遇阻的同时，伊力特所依赖的新疆本土市场也不断遭遇到其他酒企的蚕食。数据显示，2023年-2025年，伊力特新疆市场实现营收从16.97亿元下滑至13.83亿元，三年缩水超过3亿元。这其中，除了茅台、五粮液等全国化名酒的冲击之外，有着陇酒之王称号的金徽酒攻势也较为猛烈。

据悉，作为甘肃白酒龙头，金徽酒自2020年起提出布局全国、深耕西北、重点突破的战略，将新疆纳入其西北五省（区）根据地市场的重要组成部分。在产品策略上，针对新疆市场大众消费以及商务消费的主流价格带，金徽酒推出正能量系列及世纪金徽中端产品，与伊力特的主力产品形成直接竞争。与此同时，金徽酒通过金徽十八年、金徽二十八年等高端产品积极抢占次高端市场，进一步切割了伊利特在高端市场的份额。

数据显示，2020年-2025年，金徽酒省外市场营收从2.89亿元增长至6.65亿元，营收占比从16.70%提升至22.79%，这与伊力特疆内市场的停滞不前形成了鲜明的对比。此消彼长之下，金徽酒营收规模早在2022年就实现了对伊力特的反超，成为西北白酒板块的新龙头。

一面是新疆本土市场的持续缩水，一面是疆外市场的停滞不前。而自2020年算起，伊力特已经连续六年未能完成年度经营目标。显然，在营收缩水、股价暴跌的多重压力下，伊力特亟需一场深刻的自我救赎，方能重铸塞外茅台的金字招牌，进而夺回西北酒王的宝座。