7月2日讯（记者 徐甘甘）7月1日晚间，年内涨幅超四倍的大牛股行云科技（SZ300209）再度披露算力大单其控股子公司签下55.08亿元五年期算力租赁合同，迅速引发市场高度关注。这已是该公司近一个月内落地的第二份算力合同，两笔订单合计总金额高达65亿元。

7月2日，在大盘剧烈调整，上证指数大幅回调之际，行云科技股价盘中一度涨超8%，截至收盘报29.15元/股，涨幅收窄至1.04%，总市值271亿元。受算力转型预期催化，公司股价自今年首个交易日（1月5日）的5.53元/股起步，迄今累计涨幅已达427%。

公司2000年成立，2011年创业板上市，前身是知名跨境电商有棵树，更早之前是天泽信息，2024年12月完成破产重整，引入产业投资方深圳市天行云供应链有限公司（行云集团），实控人变更为王维。

然而，作为一家刚刚完成破产重整的上市公司，市场在寄予厚望的同时，也对这份接踵而至的大单提出多重追问：签约主体上市公司仅持股49%，另外两家股东为文化传媒与广告传媒公司，合资逻辑何在？神秘客户VC是否为头部互联网大厂？无大额预付款项下，客户为何接受分批起租模式？公司去年营收仅1.45亿元且仍处亏损，巨额设备采购资金如何筹措？新设子公司是否为订单临时突击成立？

针对上述投资者集中关切的问题，今日致电行云科技董秘办，并获得了公司的回应。

海南行云49%的少数股东背后，新加坡资本浮现

根据7月1日晚间公告，海南行云智算科技有限公司（下称海南行云）与VC客户签署《计算平台服务协议》及《补充协议》，提供为期5年的算力服务，含税总金额55.08亿元。合同采取分批交付、分批起租模式，客户以《服务订单》形式进行采购。

当问及该客户是否为知名互联网科技企业时，行云科技回复称，双方签署了严格的商业保密协议，客户所属行业、规模、市场地位等属性信息均无法对外披露。

对于客户近三年无同类业务合作记录且未支付大额定金的情况，公司解释称，该客户并非中小微企业，具备稳定履约能力；公司当前首要目标是快速拓展行业客户、搭建算力业务基本盘，经综合评估双方合作风险后，协商确定了现有合作模式。

引发市场另一关注点的是，签约主体海南行云成立于2025年5月25日，注册资本1000万元。与此同时，公司另一笔10.14亿元合同的签约方全资子公司深圳行云，则成立于更早的2025年10月17日。两家公司成立时间均较短，存在为订单突击成立的嫌疑。

对此，行云科技回应称，公司经历重整后已全面转向算力租赁+跨境电商双主业，批量新设多家子公司承接新业务，海南行云并非为本次订单专项设立。

更令市场不解的是海南行云的股东结构：行云科技仅持股49%，另外51%的股份由两家主营业务为文化传媒和广告传媒的公司持有海南钧沐灼堂文化传媒有限公司持股48%，海南星博广告传媒有限公司持股3%。两家传媒公司在公告中被明确标注为不为公司关联方。

根据公开信息，这两家传媒公司在算力领域均无任何已知的业务历史、技术储备或行业经验，其与算力唯一的交集便是本次合资。

天眼查股权穿透显示，海南钧沐灼堂文化传媒有限公司（下称钧沐灼堂）并非简单的本土传媒企业，其唯一股东为新加坡公司BYTE VISION PTE.LTD.，后者于2023年10月成为股东，认缴出资1000万元。进一步穿透发现，BYTE VISION还于2026年6月11日投资设立了上海拓算企业管理合伙企业（有限合伙），持股99%。这意味着，海南行云49%的少数股东背后，是一个通过新加坡控股平台进行架构设计的境外资本方，且该资本方在上市公司披露55亿大单前夕，同步设立了名称中含拓算字样的关联企业。

不过，根据工商信息，上海拓算的经营范围为企业管理、信息咨询服务、技术服务等通用类目，并未包含计算机及通讯设备租赁互联网数据服务等算力租赁业务的核心经营资质。该公司成立至今仅20余天，尚无公开的业务运营记录。与此同时，钧沐灼堂自身2025年工商年报显示的参保员工仅3人。

在上市公司公告中，钧沐灼堂仅被描述为文化传媒公司，未对其上层股东结构及关联企业进行进一步披露。对于为何选择该合资方、其能为海南行云提供何种资源或能力，行云科技在回应时仅表示涉及商业机密，不予对外披露。

资金压力拷问：账面资金仅6.2亿，依赖自有资金及多元融资

算力订单落地前需大规模采购高性能服务器，而公司财务状况备受关注。2025年全年营收仅1.45亿元，同比下滑62.57%，归母净利润亏损8318.40万元；2026年一季度营收虽大增397.86%至1.12亿元，但仍亏损2203.64万元。

年报显示，2025年末货币资金为8.77亿元，经营活动现金流净流出1.64亿元。至2026年一季度末，货币资金进一步下滑至6.21亿元，较年初减少29.13%，预付款项则暴增2323.38%，主要用于算力设备备货。

针对资金缺口，行云科技回复称，设备采购资金来源于两大渠道：一是自有经营资金，二是银行综合授信及金融租赁配套融资。但公司亦在风险提示中承认，若外部融资落地不及预期，将直接影响交付进度并推高财务费用。

资金压力之外，市场还担忧这份大单是否会重蹈此前海南华铁算力合同‘告吹’的覆辙。

此前海南华铁36.9亿元算力合同因未收到采购订单而解约，并因信披瑕疵遭监管处罚，令市场对类似模式保持高度警惕。行云科技回应称，本次订单已完成首批设备交付，合同有实际落地进度支撑，且公司同步推进多笔算力项目，后续进展将及时公告。

针对公告中补充协议与首批交付时间顺序的疑问，公司解释称，双方先签署48.54亿元基础主协议并完成首批交付；后因上游硬件成本上行，协商上调剩余未交付部分单价，事后签署补充协议予以固化，首批已交付价格维持不变。

行云科技表示，重整后公司已告别单一跨境电商模式，大额算力订单是其切入算力基础设施赛道的关键落地项目。

公司在风险提示中亦坦言：设备采购受供应链稳定性影响，或面临供货延期、验收不达标风险；资金支出规模较大，若融资落地不及预期，将制约履约进度并推高财务费用；同时，合同周期长达5年，宏观经济、行业政策、国际贸易环境等外部因素均可能导致订单调整或履约受阻。