表外表里 赫晋一 闫熙从

美团最新成绩单出炉后，市场还没因利空出尽高兴多久，就被拖进了一场激烈讨论中。

看业务数据，季度经营利润环比减亏超100亿元，远远优于市场预期的50亿。且在销售费用和销售成本大幅收缩之下，核心本地商业收入仍微增至640.6亿元，基本盘韧性犹在。

然而，外卖泥潭还未完全褪去，到店的牌桌上又永远多出了一位难缠的对手，想重回巅峰，任重道远。

好在，AI撑起了美团的新想象力：新一代大模型LongCat-2.0-Preview，参数规模破万亿、百万字上下文，比肩新发布的GPT-5.5。

用户助手小团，五一期间对话人次破亿，相比春节明显提升，小美将接入腾讯元宝；无人机城市低空航网，也进入了常态化运营

但比起字节豆包、阿里千问等平台级流量入口，市场仍难相信工具属性的美团，能用AI大杀四方。更何况，AI尚处于投入阶段，商业化前景依然充满不确定性。

是坚定看好，还是继续观望，这道选择题并不好做。

要刺破这层迷雾，就得回到美团所处的真实战场里，去看看挑战有多硬，机会又藏在哪里。

一、外卖从拉人头到保留存，玩家开始拼家底

2026年一季度，美团闪购体量仍在膨胀，财报显示订单量和GTV均同比增长。按照去年同期数据（非餐饮即时配送日订单1800万）保守估算，日订单量也逼近2000万大关了。

然而这一回，电商玩家却格外淡定，不再严防死守。要么早早放话降低外卖投入，要么把口风从三年不担心亏损转为2028年实现整体盈利。

这意味着，电商平台对美团闪购的战事警报已经降级，即时零售全面侵蚀远场消费、掘断传统电商基业的叙事一定程度上被证伪，或至少进入短期可控的阶段。

其实，留意不同平台的货架逻辑，就能看出端倪：在电商平台，零食是按坚果、肉脯、烘焙等分类；在即时零售渠道，则是按生活场景切分，如出游是面包+肉干+饮料、追剧是辣条+坚果。

不止食品，日用美护、3C家电、服饰品牌的闪购店，黄金位置也打破电商常规，给到卫生纸、电风扇、出行装等季节性、即时性强的产品。

品牌们默契的选择，仿佛在说：闪购用户要的就是不用想、不用挑、闭眼买。

换言之，虽然即时零售渗透几乎所有品类，但大量订单仍可能来自即时满足、冲动消费，而非事先计划。行业数据就显示，闪购用户从点击到下单平均仅8-12秒，远低于居民日均购物43分钟的时长。

电商与即时零售的品类结构，也透出明显错位：前者仍以高单价、低频次的服装、3C家电、家居为主；后者主攻轻决策品类，包括生鲜食品、酒水零食等。

在外卖大战里烧掉一两千亿后，玩家们终于确信，即时零售与传统电商并非你死我活的零和博弈，而是各占一方、互为补充。

与此同时，电商平台曾畅想的外卖反哺主业，也被现实戳破两种渠道迥异的购物心智、悬殊的客单价水平，注定了用户之间难以转化。更何况，补贴吸引来的新用户多是羊毛党，平台在外卖结算页面推送的电商产品，往往只起到打个广告的效果。

据中信证券测算，去年双11期间，电商平台通过即时零售获取的新用户贡献的电商GMV，仅占同期总GMV约1%。

甚至，时间也站到了对立面：外卖红包领多了，再大的优惠券也就是还行，用户没那么急着下单了，补贴的边际效应正持续衰退。目前，行业整体订单量已触及增长天花板，日均订单量从2.5亿单回落至1.2亿左右。

到这份上，再砸真金白银，去死磕一门弯腰捡钢镚的生意，既不划算，监管也不允许。收紧补贴、优化UE模型，早日盈利上岸，更符合电商平台长期利益。

尤其当革命性机会来临之际，大厂更要重新权衡利弊。

上个月，巴菲特还亲口承认完全不懂，也不会投AI，把市场比作赌场；这个月，伯克希尔就豪掷100亿美元支持谷歌AI基建AI狂潮让最理智的人都坐不住了。

国内科技公司更是集体押上利润表投入AI，争抢下一个时代门票，与踏空未来的恐惧相比，当下传统电商与即时零售的一时一地之争，显得没那么急迫。

基于此，玩家们纷纷放慢烧钱的节奏，行业竞争焦点从抢人头变为保留存。

而用户评价外卖平台，无非三件事：价格低、选择多、配送快。这意味着龙头企业会更容易获得青睐，毕竟在双边网络和规模效应影响极其显著的行业里，追赶者还在补效率课时，领跑者可能已经开始定义下一场比赛了。

王兴就在最新电话会中透露，即便一季度补贴环比减少，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，高频用户的消费频次不降反升。

同时，30元以上高客单价订单中，美团仍然拿下近70%的市场份额。

这背后，是1700万商家（外卖商家版MAU）构成的供给壁垒，占比近半的专送骑手筑起的履约护城河，以及平台一对一急送品牌卫星店拼好饭等持续迭代的供给侧创新。

整体来看，随着一季度行业补贴普遍退坡，美团与对手的餐饮外卖UE gap进一步拉大到3元潮水退去，才知道谁的运营本领更精细。

当然，眼下对外卖效率的挖掘已进入深水区，提升曲线逐渐平缓。市场更关心的，是谁能在AI的想象空间里，讲出好故事。

二、都想做超级入口，但AI如何落地物理世界？

美团最新财报中，有组数据并不起眼：无人机在北上深港等城市开放常态化配送服务，累计商业订单超90万笔，位居全球第二（美国的Zipline断层第一），相比2024年底翻倍，航线数量也扩充了约三分之一。

在许多人看来，飞机配送只是比骑手快一点，微小的体验改善难以改写美团基本面。更别提，在平台数千万的日单量中，无人机配送占比低至1%，大量订单还是由骑手送。

但这样的想法，可能会造成严重误判。

每一轮信息技术的革命中，都会催生基建派、压缩派、入口派三类角色。后者通常能获得统治性的高阶回报，因为它们嵌入了用户日常工作、生活，在最大的应用范围内铸就了护城河，就像移动互联网时代里，腾讯、阿里、美团成为数字收银台一样。

AI时代的剧本也没变，算力霸主英伟达断层登顶全球市值第一，站在光里的中际旭创股价超越茅台；把Token价格打下来的DeepSeek，活成AI创业公司斩杀线。

最风光的，仍属入口派Anthropic靠自动编程工具Claude Code，以近万亿美元估值力压OpenAI、提前锁定上市；英伟达官宣AI PC后，市值一夜狂飙2万亿元。

然而，在这一波波浪潮里，至今未能诞生一个深刻影响人类衣食住行的超级入口。

毕竟物理世界太过复杂，用户行为、空间三维、运动轨迹等海量微观数据与场景资源，无法从网上爬取，要靠长期积累。而AI离了真实数据滋养，就长不出泛化能力，具身机器人、智能汽车就难以应对送餐、接人等碎片化任务。

但这些门槛，对一些玩家却可能是跳板。

看外卖行业一个微妙的差别就知道了：三大APP里，内置了AI搜索的只有美团。

AI战事打了两三年，大厂里没有一家是吃素的，但在外卖战场，老玩家依然握着一手好牌。

当前，各大外卖平台都构建了一套自己的非公开物理世界数据库，而订单量最大的美团，对消费者真实喜好、商家门店实时状态、骑手履约动向的掌握，应该是最全面的。

这从其敢于率先在首页发布AI助手，且能精准理解用户需求就能看出：问小团中午吃什么时，它能针对堂食、外卖推荐对胃口的餐馆，并算好优惠价，有效缓解选择困难。

在智能硬件方面，美团也幸运地生在起跑线上智能配送机器人和无人机，沉淀了近十年；对外投资合作同样动作频频，从GPU、AI芯片、机器人到自动驾驶等领域，几乎点亮AI进入物理世界的一整张地图。

可以说，在训练懂配送、会服务的物理世界AI这件事上，美团暂时领先了半步。

而这半步领先，放进国内本地生活服务的试验场里，有概率扩大成一步、两步。

比如在无人机配送领域，美团发现影响速度的关键，不是飞机而是智能调度系统后，推出了超级交通大脑云枢M-DaaS 3，可以同步完成多架飞机派单、取餐衔接、航线规划、订单预判等任务，减少订单冲突。数据显示，其效率比上一代提升3倍，单架飞机每天能多飞20%订单。

如今，云枢M-DaaS 3系统已经与无人机M-Drone 4L Winch、接驳机场M-Port 3等，一起打包成低空物流解决方案输出，进入大规模行业合作阶段。

也就是说，在外卖这个地狱关卡通关后，AI泛化能力可以迁移到其他标准场景中。

由此来看，美团无人机配送突破90万单、开放常态化服务，释放的并非简单信号它标志着这项业务已跨过能不能稳定飞的技术验证期，迈入大规模飞、可持续飞的奇点时刻，具备了批量复制的商业想象力。

在万亿低空经济市场里，哪怕只切下一两成份额，也是一块大蛋糕。且随着场景扩大、单量攀升，单均配送成本将持续走低：过去三到五年，美团无人机单均运行成本每年下降40%-50%，医疗配送场景已实现前端毛利转正。

这意味着，AI+机器人的多场景、规模化盈利并非空想，等到实现那天，AI时代超级入口的入场券也就握在手上了。

小结

漩涡中的美团，其实是当下所有主流公司的缩影：一边是市场环境剧变，竞争格局改写；一边是AI浪潮席卷，重塑千行百业。

AI时代实际上已经来了，每家企业都需要重新找到自己的位置。

而越是变革期，那些能够发现关键支点，并在迷雾里抓牢的玩家，就越值得关注。毕竟唯有如此，才能穿越技术周期，走进下一个时代。