段永平一直以“不懂不投”著称。

他管理的H&H International Investment在2025年二季度已持有英伟达96.48万股，三季度降至59.78万股，减持约38%。

但随后，H&H开始快速放大英伟达仓位：2025年四季度持股增至723.71万股，环比增加1110.62%；最新披露的2026年一季度13F显示，英伟达持仓进一步升至1384.38万股，环比再增91.29%。

短短两个季度，持仓从59.78万股扩大到1384.38万股，约23倍。

截至2026年一季度末，英伟达持仓市值约24.14亿美元，占H&H 13F美股组合约12.07%，成为第三大重仓股。

还没完，13F文件还披露，2025年四季度，H&H还新建仓了三家AI产业链公司：CoreWeave（AI算力云服务商，29.99万股）、Credo Technology（光互连芯片，14.13万股）和Tempus AI（医疗AI，11万股），覆盖了算力、连接与应用三个节点。

到了2026年一季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI降至2万股。

这说明一件事，段永平在了解英伟达之后，对整个AI基础设施都有了新的认知。

不过在H&H 2026年Q1的13F里，苹果仍然是第一大仓，占比约36.72%；伯克希尔B股位居第二，占比约21.91%；英伟达已经跃升到第三大仓，持仓市值约24.14亿美元，占比约12.07%。

早在去年的时候，英伟达对于段永平来说只是一支“芯片股”。

什么是芯片股？这是最典型的强周期行业，其表现形式是强周期波动+长期螺旋成长，3、4年左右完成一个轮回。

如果放在过去，那个以游戏显卡为核心的英伟达，那它确实是一只芯片股。但是放到今天，资本市场对英伟达的认知就是基础设施股。

任何AI公司都离不开英伟达，因为现在已经没人再比算法了，大家只比算力。

“你家趁多少张H200啊，模型技术报告敢写这么豪横？”

作为中国巴菲特的段永平，他对英伟达认知上的转变和巴菲特看苹果一样，起初巴菲特也把苹果当成科技股来看。从来不投科技股的巴菲特就这么错过了当时的苹果。

后来巴菲特把苹果当成消费股来投，于是，人类投资史上最成功的单笔股票投资诞生了。

累计总收益超过1500亿美元，年化复合收益率28.3%，远超同期标普500指数的13.9%。其中已落袋收益约1250亿美元，未实现浮盈约460亿美元，累计分红约93亿美元。

那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？

同时段永平认为“AI大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大。”

苹果已经是一个成熟的消费品公司，它的增长曲线已经进入平稳期。而英伟达正处于AI浪潮的起点，它的增长空间还很大。

除了企业和产业，黄仁勋的个人魅力也是段永平重仓英伟达的原因之一。

段永平在访谈中说，“我看了黄仁勋很多视频，这个人我也很欣赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。所以现在就不得不去想，他现在讲的东西依然是对未来的认同。”

他投资苹果，很大程度上是因为欣赏乔布斯和库克对产品体验的极致追求。他投资茅台，是因为认可茅台的企业文化和长期主义。现在他重仓英伟达，显然也是在黄仁勋身上看到了诸多闪光点。

段永平在2026年3月还表示，“老黄显然比我懂AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的人们吧？”

这种亲身体验带来的认知冲击，比任何研究报告都更有说服力。

可能也正是因为用了那些神奇的AI妙妙工具，段永平也跟着我们一起，拜入了黄教主门下。

关于AI的整体判断，段永平认为，AI肯定是个工业革命，但泡沫总是会伴随而来。

尽管如此，但他却不太看好大模型公司的商业前景。

2026年4月段永平表示“除了Gemini，别的大模型有谁上市了吗？除了Gemini，有哪个大模型能活到10年后的？我看不懂大模型的盈利模式。”

“现在市场上的大模型很多，10年后能活下来的大概率不会超过10%，所以这是个九死一生的游戏（这是我猜的）。”

也就是说，段永平看好AI这个大方向，也看好英伟达这个卖铲子的，可他却不看好大部分大模型公司。

他的判断依据是，大模型公司的盈利模式还不清晰，竞争格局还不稳定，大部分公司最终会死在烧钱的路上。

段永平在2026年年初表示，“新的一年里，需要认真学习如何使用AI，希望有一天能理解到‘敢下重注’的程度。AI越用越觉得有意思，感觉世界正在发生变化。很难想象10年后的世界会是什么样子，但变化很可能会比过去10年、20年，甚至40年都更大。”

从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓出手”，段永平认清英伟达，用了不到一年的时间。

段永平投资英伟达的逻辑，与巴菲特投资苹果是相似的。

一开始都是误判，然后及时更正。同时也都看重生态系统的护城河，并且都认可公司的最高管理层。

还有一点，那就是两人都是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承认自己“连iPhone都不会用”，但通过研究商业模式和财务数据“看懂”了苹果的价值。段永平也经历了从“看不懂”到“亲身使用AI工具”再到“看懂生态壁垒”的过程，然后才在2025年Q4大举加仓。

95岁的巴菲特在2026年依然坚持“不投AI算法公司”，认为“学不懂新行业”。伯克希尔也明确表示“不会为了AI而AI”，也不投资纯概念股。

相比之下，65岁的段永平愿意亲身使用AI工具、观看黄仁勋的视频、研究英伟达与OpenAI的合作模式。

其实在13F里，还有一个挺有意思的事情，那就是段永平买特斯拉了。

2026年一季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿美元。

实际上过去段永平不是很喜欢这个品牌，他以前谈到特斯拉时，曾提起，投资实际上是在跟公司经营者做朋友，而自己不是很喜欢马斯克的品行，“不想跟他做朋友，哪怕给钱也不干”。

他还认为，电动车生意很累，差异化不容易做出来，最后大部分电动车公司都会死掉。

但后来，段永平买了Model Y之后说，FSD确实好用，Model Y开起来也没什么不舒服，现在开特斯拉已经成了他的首选。

对马斯克本人，他说看法没什么大改变，不喜欢的东西依然不喜欢。但他也承认，马斯克做出来的很多东西，刚开始听起来像是在蒙人，十来年后却真的落地了。

重仓英伟达或许只是个开始，无法否认一件事，那就是传统价值投资正因AI而改变。

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