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一个卖游戏机的，想吞掉一个电商鼻祖。

2026年5月3日，游戏零售巨头GameStop突然向电商元老eBay发出非约束性收购要约，报价每股125美元，总价约555亿美元（约3810亿元），采用一半现金、一半股票的支付方式。

555亿美元的收购价，是GameStop自身市值的近5倍GameStop市值约100亿美元，而eBay市值约490亿美元，这场收购堪称蛇吞象。

钱从哪来？GameStop CEO瑞安科恩（Ryan Cohen）的回答很离谱：我在eBay上卖点个人物品，袜子、店招什么的，先筹着。

更荒诞的是，科恩正是靠梗股（Meme Stock）文化，把GameStop从经营危机中重新推回资本市场中心的核心人物之一梗股是指不完全靠公司真实业绩支撑，而主要由社交媒体叙事、散户交易热情和市场情绪推动，股价常常明显偏离传统基本面估值的网红股票，GameStop是全球最经典的梗股代表之一。

2020年8月，科恩就重金买入了GameStop股票并持股超10%，引爆第一波涨幅；2021年1月，他被任命为公司董事，提出转型与改革计划，进一步提振了市场信心。他的入局点燃了Reddit散户的抱团热情，叠加美国散户对这家老店的怀旧情结，以及对华尔街空头傲慢态度的反感，散户集体疯买GameStop股票，掀起世纪逼空大战，将被机构看衰的GameStop股价从3-4美元，在短短两周内爆炒至最高480美元，也让这家公司重新回到了资本市场中心。

而现在，在宣布收购eBay计划后，科恩真的在eBay开起了个人店铺，拍卖自己的旧袜子、GameStop纪念品、收藏卡等物品，公开声称要为收购eBay筹款。eBay官方一开始因可疑活动自动暂停了他的卖家账号，随后经人工审核恢复；不过后续又有报道称，eBay以危及社区安全为由永久封禁了该账号。

华尔街的专业投资者彻底看不下去了：电影《大空头》的原型人物、华尔街知名投资人迈克尔伯里（Michael Burry）直接清仓了手中全部的GameStop股票。他离场时丢下了一句话：永远不要错把债务当成创造力。

但另一边，散户们却兴奋不已，美国论坛Reddit上满是GameShire Hathebay的恶搞玩梗（网友将GameStop、eBay与《指环王》的夏尔（Shire）结合造词）。

蛇吞象还是蚂蚁绊大象？

eBay是全球电商界的活化石。1995年，Pierre Omidyar创立了eBay，当时距离阿里巴巴诞生还有四年。

目前，eBay在全球190个市场拥有1.35亿活跃买家，2025年营收111亿美元，净利润约20亿美元，账上趴着近50亿美元的现金。它不追求高速增长，但稳得像一台印钞机。

GameStop呢？这家成立于1984年的游戏零售商，巅峰时期在全球有约6000家门店。但数字下载时代来了，实体游戏盘需求大幅萎缩，它的营收也从十年前的90多亿美元一路跌到2025年的36.3亿美元。2021年，靠着Reddit散户抱团掀起的梗股行情，其股价一度飙到480美元，但公司基本面并未实质好转，门店始终处在持续关停收缩的状态。到2025年，它在全球还剩约3000家门店，2026年初，它又关停了数百家。

2026年5月3日，GameStop正式向eBay发出非约束性收购要约，整体报价555亿美元，每股125美元，而eBay的股价截至2026年5月12日收盘还是110美元。

本次收购采用50%现金+50% GameStop股票的对价结构，现金部分约280亿美元，资金来源包括GameStop截至2026年1月31日持有的94亿美元现金及流动资产，以及TD Securities出具的高度信心融资函该机构承诺为本次交易提供最多200亿美元的债务融资支持。

Morgan Stanley的分析师直接指出，这两家公司商业模式完全不同。Forrester的零售分析师Sucharita Kodali对BBC说得更直白：真相是，这并不是在把两家强大的公司合在一起。

但科恩的野心不止于此。他在给eBay董事会的公开信中说：eBay应该值而且将会值比现在多得多的钱。它可以成为亚马逊的有力竞争对手。他还承诺，合并后第一年就能从eBay身上砍掉20亿美元成本。

仅靠成本削减，eBay第一年摊薄后GAAP每股收益即可从4.26美元提升至7.79美元。此外，GameStop在美国约1600家线下门店，可成为eBay的鉴定、收货、履约与直播电商网络。

eBay的回应倒是很得体。2026年5月4日，eBay发公告确认收到要约，表示董事会正在审阅，同时提醒股东目前无需采取任何行动。公告里特意强调：eBay有1.35亿买家，覆盖190个市场，2025年全年业绩和2026年一季度业绩都表现强劲。语气平静，但潜台词是：你拿什么买我？

资本市场的反应更诚实。5月4日当天，eBay股价涨了5%，GameStop跌了10%这或许也说明投资者不太看好这桩交易。

那个在eBay上卖袜子的CEO瑞安・科恩是什么人？

1986年他出生于加拿大蒙特利尔的一个犹太家庭，父亲是做玻璃器皿进口的商人。他没上过大学，15岁就开始捣鼓电商引流生意。

2011年，25岁的他创立了宠物用品电商平台Chewy。当时没人看好他找了100多家风投，全部被拒。但他硬是靠极致的客服体验（比如手写感谢卡、为宠物离世的顾客送花）把Chewy做成了美国最大的在线宠物零售商之一。

2017年，PetSmart以33.5亿美元收购Chewy，创下了当时互联网历史上的最高收购纪录。2018年，科恩辞去了Chewy的CEO职位，转而投向了投资领域。2019年Chewy上市，上市首日大涨59%，市值达139亿美元。

2020年8月，科恩率先大量买入GameStop股票成为大股东，彼时公司深陷连续亏损、门店大量关闭的经营危机，被华尔街空头集体看空。2021年初，科恩加入GameStop董事会，提出改革计划。Reddit论坛散户们在带头大哥DFV（金融分析师吉尔）的号召下，秉持YOLO（You only live once，人生只活一次）理念抱团疯买GameStop，科恩的董事身份则为散户注入关键信心，他们共同发起了对做空机构的世纪逼空大战。

GameStop股价从3-4美元一路飙升至480美元，直接击溃梅尔文资本、香橼资本等头部做空机构，梅尔文资本被迫平仓巨亏，香橼资本更是宣布永久停止发布做空报告。科恩等人的操作彻底让GameStop以梗股之王的身份起死回生。

自2021年1月掌舵以来，科恩带领GameStop实现关键逆转：

2021财年净亏损3.81亿美元→ 2025财年净利润4.18亿美元

销售管理费用削减约8亿美元（47%）

还清历史债务，并发行42亿美元零票息长期债

持有GameStop约9%股份，无薪水、无现金奖金、无离职补偿，薪酬完全与公司业绩挂钩

2023年9月，他兼任公司CEO。据2026年1月的公告，如果他能把GameStop的市值推到1000亿美元，同时累计EBITDA达到100亿美元，他将获得价值高达350亿美元（约2378亿元）的期权奖励。而收购eBay，可能是实现这个目标的捷径。

但科恩真正引起轰动的，不是收购要约本身，而是他在eBay上的筹资活动。

5月6日，他在X上发了一个链接，标题是：我在eBay上卖东西来筹钱买eBay。点进去一看，卖的都是什么？一双白色阿迪达斯运动袜、GameStop相关纪念品、收藏卡、软件和游戏相关藏品。

最绝的是，他承诺每位买家都会收到一份他亲笔签名的GameStop收购要约信复印件，还包邮。

eBay一开始封了他的账号，原因是系统识别出可疑活动。他又在X上发了截图，配文我被eBay封了，随后eBay经人工审核恢复了他的账号。但后续又有报道称，eBay以危及社区安全为由永久封禁了该账号。

这套操作，你很难说他是认真的还是在玩梗。但效果很显著全美国的财经媒体都在报道，Reddit上的讨论帖刷屏，meme股社区再次沸腾。

《大空头》的原型Michael Burry却在5月初清掉了全部GameStop持仓。他在Substack上写道：我以为他会走‘即时伯克希尔’路线用较低债务、较低稀释的方式收购几家好公司，慢慢建立帝国。但那是手术刀，他现在用的是切肉斧。

Burry算了一笔账：收购eBay后，新公司的净债务/EBITDA比将达到7.7倍，利息覆盖率只有1.2到1.5倍。即使一切顺利，也需要7-10年才能还清这些债务。他在2月份还夸科恩有望成为下一个巴菲特，几个月后就说或许我错了。

梗股逻辑撞上华尔街

这桩收购，不只是一个亿万富翁的疯狂举动。科恩是在主动制造叙事，用个人品牌和社交媒体动员力来撬动资本市场。

这是梗股文化（meme stock culture）进入并购市场的标志性事件。

GameStop在2021年的暴涨，本质上不是一场投资，而是一场社会运动。散户们在Reddit上集结，秉持YOLO理念抱团入场，叠加看涨期权的高杠杆效应放大收益；同时，空头因股价持续暴涨被迫恐慌性回补股票，形成多空踩踏，用表情包和口号对抗华尔街对冲基金，把一只基本面疲软的股票推上了天价。它的核心理念是：基本面不重要，叙事与抱团才重要。只要足够多的人相信，价格就会被推高。

科恩深谙此道。他在eBay上卖袜子、在CNBC采访中含糊其辞地说一半现金一半股票、在X上发各种模棱两可的帖子这些都不是传统CEO的做派，但恰恰是梗王的做派。他在不断制造话题，保持热度，让自己的名字和GameStop的品牌始终占据头条。

问题是，并购不是炒股。收购一家价值490亿美元的公司，需要的是真金白银的融资能力、监管审批的通过概率、整合两家完全不同文化企业的执行力而不是X上的转发量。

TD Securities那封200亿美元的融资函就是一个典型信号。首先，它只是一个高度有信心函，不是承诺，也不是最终的融资协议。更关键的是，CNBC援引看过文件的人士报道称，函中有一个关键条件：合并后的公司必须维持投资级信用评级。但Moody’s已经发出警告，称这笔交易对eBay的信用评级负面影响，因为合并后的杠杆可能接近9倍债务/EBITDA这远低于投资级门槛。

换句话说，就算TD愿意借钱，条件也可能是GameStop根本无法满足的。

但在他眼里，重要的不是交易能不能成，而是交易本身带来的关注度和股价波动。他的350亿美元薪酬包与市值目标挂钩，而一场轰动性的并购公告，哪怕最终流产，也可能在短期内把股价推高。

这引出了一个更宏观的问题：当资本市场的规则可以被社交媒体叙事重写时，传统的估值体系和治理结构还能不能约束这种行为？

从监管角度看，美国SEC对这类叙事驱动型并购几乎没有现成的监管框架。只要信息披露合规，CEO在电视上说什么、在社交媒体上发什么，很难被界定为市场操纵。而从投资者保护角度看，散户们可能因为跟风而再次遭受损失就像2021年GameStop暴涨后暴跌时那样。

结语

eBay的董事会仍在审阅GameStop的要约，市场普遍认为这是一场闹剧。

但科恩已经赢了。

不管eBay买不买得成，他成功让自己和GameStop再次占据了全球财经媒体的头条。他的eBay店铺收获了数万次出价，他的X账号涨粉无数，meme股社区再次为他们的国王欢呼。