出品/壹览商业 李彦

中国家电行业的终局，是全屋智能吗？

今年AWE，家电企业展位展示出的产品品类高度一致：空调、冰箱、洗衣机、厨电乃至全屋智能解决方案一应俱全。显然，去格力只买空调、去海信只看电视的时代，落幕了。

家电市场的供大于求，是老生常谈的话题。据奥维云网研究测算，中国家电市场保有量已超过40亿台，按照第七次人口普查的49416万户家庭计算，户均保有量超8台，行业已从增量扩张进入存量红海阶段。单品类的增长天花板日益明显，企业不得不卷生态、拼场景。

近日、美的、海尔智家、海信家电陆续发布了2025年年报。壹览商业注意到，展台上看起来相似的全屋能力，在财报中却呈现出完全不同的经营底色。

海尔擅长做体系与场景，从智慧家庭延伸至品牌矩阵，通过生态整合带动品类扩张；美的更强调效率与规模，从单品优势出发快速复制至多品类，用供应链与渠道能力实现全面铺开；海信则更依赖技术突破与结构性投入，在显示技术等领域反复加码，同时尝试以高端化切入全屋场景。

三者路径不同，却在同一条赛道上不断交汇。展台上的你有我也有，本质上是体系能力的竞争；而财报中的分化，则揭示了行业巨头的真实效率与代价。

美的领涨，海尔以价换量，海信断崖下跌

2025年的家电行业，头部企业的虹吸态势愈发明显。

美的集团以4585亿元营收、439.5亿元净利润继续稳居行业龙头，2023至2025年两年复合增长率分别达到10.76%和14.12%，是唯一实现营收利润双位数持续增长的企业。值得一提的是，美的也是今年AWE站台相对低调的一个：展台呈现品类还是聚焦空调。

值得注意的是，美的和海尔的毛利率剪刀差正在形成。从家电业务本身来看，两者的盈利能力其实相差无几美的智能家居业务毛利率29.9%，海尔冰箱毛利率30.15%、洗衣机30.90%，基本处于同一水平。但由于业务结构的差异，2025年，美的整体毛利率稳定在26.2%，海尔却从连续三年毛利率下跌，降至26.1%。

具体来看，美的To B业务（商业及工业解决方案）收入达1228亿元，占总营收的26.8%，其中楼宇科技毛利率高达30.58%，成为拉高整体毛利率的关键力量。

而海尔几乎全靠家电业务支撑，空调业务虽然增速较快（+9.55%），但毛利率仅22.44%，为各产品线最低，且占比不小，直接拖累了整体盈利水平。

需要警惕的是，海尔在2025年第四季度营收、净利润双双断崖式下跌。2025年第三季度，海尔单季营收776亿元、净利润53亿元；到了第四季度，营收骤降至683亿元，环比下滑12%，净利润更是暴跌至22亿元，环比下降58.5%。

相比之下，海信家电的困境更为直观。2025年营收879亿元，同比下滑5.2%；净利润31.9亿元，同比下降4.8%。两年复合增长率仅为1.34%，几乎处于停滞状态。22%的毛利率在三家之中垫底，且波动明显，反映出品牌溢价能力的不足。从规模上看，美的营收是海信的5.2倍，海尔是海信的3.4倍，差距正在进一步拉大。

海信人均研发投入最高，但人均创利最少

随着2025年三家电巨头年报陆续披露，研发投入与薪酬效率也成为了壹览商业关注的重点，家电行业作为消费电子类目当下盘子最大、成熟度最高的阵营，其薪酬水平不仅反映经营冷暖，更折射出不同企业的发展战略与竞争实力。

从研发投入规模来看，美的集团以177.88亿元居首，海尔智家100.96亿元紧随其后，海信为34.41亿元，体量虽差距明显，但海信研发费用率达到3.91%，略高于美的的3.90%，位列三者第一，在收入规模更小的情况下，海信依旧保持了较高的投入强度，而海尔智家在2025年研发费用同比下降了6.26%，是负增长最多的品牌。