方正证券研报指出，洽洽食品春节旺季Q1实现开门红，瓜子成本下行盈利能力逐步恢复。2025年实现营业收入65.74亿元，同比-7.82%,实现归母净利3.18亿元，同比-62.51%。26Q1实现实现归母净利1.68亿元，同比+117.82%。Q4+Q1合计收入为42.95亿元，同比增长8.87%，归母净利润为3.19亿元，同比增长6.05%。葵花子、坚果有所承压，零食量贩、电商等保持高增。传统渠道持续精耕，积极拥抱新渠道，盈利能力逐步恢复。25年底公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家，同比增加7万家，25年下半年渠道精耕从积极拓展终端网点转向聚焦对终端网点的精细化服务。新渠道如零食渠道、会员店等积极拓品。25年瓜子采购价格同比有所下降，26年盈利能力预计将逐步恢复。维持“推荐”评级。