文/听潮Ti2024 易安

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。

2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。

强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。

其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。

往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择向外求生。如今，其海外收入不仅取得显著提高，还成为了首家在国际市场站稳脚跟的中国电子烟企业。

不过，就全球电子烟行业当前的发展来看，海外市场为雾芯科技打开广阔增长空间的同时，也为其带来了新的挑战。

出海两年，雾芯科技完成暴利修复

雾芯科技成立于2018年1月，公司成立的第一年，营收就成功突破1亿大关，第二年突破15亿，第三年更是达到38.2亿元。

2021年1月，雾芯科技登陆纽交所，上市首日市值一度突破458亿美元（折合人民币近3000亿元），成为名副其实的中国电子烟第一股。

那年，雾芯科技全年营收达85亿元，利润超20亿元，净利率高达23%。

但雾芯的挑战来得也很快。2022年10月1日，国内正式禁止销售除烟草口味外的调味电子烟；11月1日，电子烟被正式纳入消费税征收范围；之后，监管部门还禁止了通过网络销售电子烟。

多重监管政策之下，雾芯科技的暴利戛然而止，业绩陷入持续低迷。2023年，公司营收大幅缩水至16.34亿元，同比下降72.5%，股价持续下跌，市值较历史高点跌幅常超90%以上。

不仅如此，行业洗牌加速，大量中小电子烟企业因无法满足合规要求被迫退出市场，雾芯科技虽然凭借合规优势成功留在了牌桌上，但也面临着市场需求萎缩、渠道重构、产品转型的多重压力，发展陷入低谷。

图/悦刻官微

除了监管不确定性，行业竞争的持续加剧，也给雾芯科技的全球化发展带来了不小的压力。

客观来看，电子烟行业的技术门槛相对较低，产品同质化现象严重，无论是产品形态、核心功能，还是外观设计，都容易被模仿，这就导致市场竞争主要集中在价格、渠道和品牌营销上，利润空间被不断压缩。

尤其是在海外市场，大量中国电子烟品牌均在加大布局，成为雾芯科技海外扩张的主要竞争对手，通过低价策略抢占市场份额，进一步挤压雾芯科技的生存空间。

此外，思摩尔国际等供应链企业也开始向下游伸手，推出了自己的产品，这也将成为雾芯科技在未来不得不面对的竞争对手。

与此同时，电子烟产品迭代速度快，一次性电子烟的兴起曾颠覆了传统换弹式电子烟的市场格局，而如今各国对一次性电子烟的限制，又推动了市场向可重复使用产品转型，若雾芯科技不能及时跟上产品迭代趋势，快速推出符合市场需求的新产品，也可能会被竞争对手拉开差距。