信达证券研报指出，昇兴股份出海高增、盈利修复，利润中枢改善可期。25Q4春节错配影响下（去年春节为1月），受益于两片格局优化、份额提升，公司整体收入仍保持平稳；我们预计盈利稳步修复主要受产品结构优化。展望未来，由于春节影响，预计部分三片客户出货旺季延后至26M1，且两片价格同比提升，判断Q1收入端有望实现稳健增长、盈利端受制于短期原材料压力或保持平稳。加速出海、格局优化，盈利中枢有望改善。25H2国内/海外收入分别为33.36/6.13亿元（同比分别-1.3%/+16.1%），公司柬埔寨产能持续爬坡，且越南基地未来有望落地贡献新增量。