美国人对中国“老头乐”真爱无疑了，他是丘比特。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

增资泰国——惊蛰刚过，涛涛车业（301345.SZ）下了大“赌注”。

落子泰国的公司叫TRAILBLAZER VEHICLES CO.,LTD（简称 “泰国开拓者”），彼时，涛涛车业斥资950万美元（约合人民币6542.27万元）建设该基地，包括购买土地、建设工厂和基础设施、购买机器设备等。

3月10日，涛涛车业宣布，为满足实际生产需要和未来的发展规划，对原来的项目设计方案、工程施工方案和设备方案等进行调整和优化，总投资额由原来950万美元增至3413.5万美元（约合人民币2.35亿元）。增资增幅高达259.3%！

针对涛涛车业“下血本”布局泰国，盘古智库高级研究员江瀚认为，大幅追加泰国投资，首先是为了规避地缘政治风险，利用泰国作为东盟枢纽的关税优势，应对美国潜在的贸易壁垒；其次是响应下游需求爆发，高尔夫球车与全地形车在欧美市场渗透率提升，急需产能释放。

涛涛车业方面表示，我们是全球化公司，泰国本就是买地，一开始投资额没那么大，只投了950万美金，买地成本也是很高的，资本开支起初没那么够，第一步先出去，买地等涉及的资金用量还是挺大的。至于是否为规避地缘政治风险，对方表示，某些角度上可以这么说，更重要的是，这本就是我们全球化的战略规划，我们整体销售是向上趋势，销售上去产能肯定也要跟得上。

截至3月13日收盘，涛涛车业报收于208.99元/股，跌幅1.25%，总市值227.9亿元。

01
精准卡位还是激进投资

涛涛车业公告显示，此次增资额主要用于土地购置增加、建筑工程扩建及生产线、生产设备的扩充等，有助于提升海外市场的产品供应能力，增强公司的综合竞争力。

前述涛涛车业方面强调公司销售提升，势必要扩充产能，从2025年三季报看，涛涛车业前三季营收约27.73亿元，同比增长24.89%；归母净利润约6.07亿元，同比增长101.27%。经营活动现金流约6.12亿元，同比增长163.68%。从2020-2024年业绩看，除2022年营收及净利润同比减少，2023年涛涛车业即触底反弹，持续增长。其“中国+东南亚+北美”三地协同产能布局，战略定位“世界工厂”，决定了产能持续爬坡。

2025年半年报中，涛涛车业曾提到，泰国春武里府“开拓者”自有生产基地建设正有序推进，目前处于土地平整阶段，即将启动主体厂房建设，计划2026年2月基本建成。正式投产后，该基地将与越南工厂形成东南亚双枢纽架构，显著增强对美国市场的供应能力。

美国市场对涛涛车业究竟有何意义？其产品，主要剑指北美。2025年上半年，涛涛车业美国营收占总营收78%。

涛涛车业方面表示，目前美国消费力还可以，欧洲整体消费力这几年是下降趋势。我们现在很重要的一款产品是LSEV，就全球来说北美销售占比最高。

图源：涛涛车业2025年半年报

LSEV指的是涛涛车业的电动高尔夫球车，2024年该车终端销量破2万台，是2023年的9倍。随着北美制造体系成熟度提升与渠道网络效能释放，该业务已形成可持续增长路径，后续增长动能充沛。电动高尔夫球车渠道搭建方面，覆盖美国核心市场区域170+经销商网络，成美国最大高尔夫球车电商平台首次引入的新晋合作品牌。

涛涛车业此次增资泰国，属精准卡位还是激进投资？中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析称，此为精准卡位而非激进，主要为应对美国78%收入占比的结构性风险。2025年美国对中国电动车关税已提至100%，越南转口模式面临审查，泰国基地成为"备份+跳板"。同时，2024年电动高尔夫球车收入暴增935%至8.12亿元，原有产能已现瓶颈。此外，该公司账面现金13.4亿元，资产负债率仅19.6%，2.46亿元投资仅占现金储备18%，不算激进投资，但需警惕泰国政策稳定性及与越南基地的协同效率。

截至2025年9月30日，涛涛车业合并资产负债表显示，存货期末余额约13.39亿元，高于期初余额12.06亿元。针对库存规模大的情况，涛涛车业方面表示，我们整体模式就是一个仓储式销售，我们出口到北美的这个产品不是跟外贸型的企业一样fob（Free On Board，装运港船上交货价）中国区港口就完事了，这个产品是要提前运到我们美国仓库的，当客户有需求，他再过来采购，所以会有一个类似“前置仓”（的安排），那么我们整体的库存水平肯定要比其他做fob的这种企业来说会高一点。另外，我们在中国、东南亚有产能，也都会有一些库存。

图源：罐头图库

02

未跑通国内市场

全因太卷？

涛涛车业主要聚焦于智能电动低速车和特种车，其中，智能电动低速车以道路用车为主，包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车和电动平衡车等新能源智能系列产品；特种车以非道路用车为主，涵盖全地形车和越野摩托车等燃油类产品。

涛涛车业的商业模式是，以“北美制造+”为战略核心，构建全球化供应体系，系统性应对国际贸易壁垒并提升市场响应效率。

在北美市场，涛涛车业由美国本土工厂和东南亚（越 南、泰国）工厂协同供应。非北美市场，由中国产能覆盖，包括欧洲、南美、东南亚等地区。

图源：涛涛车业2025年半年报

涛涛车业的北美制造基地，以美国本土工厂为核心，承担北美市场整车生产及部分核心零部件制造，以完全实现美国本土化制造为目标，逐步扩大美国本土化生产比例。2025年12月，涛涛车业斥资1500万美元（约合人民币1.04亿元）通过孙公司Trailblazer Motors Inc. 收购Champion Motorsports Group Investor,LLC.持有的Champion Motorsports Group Holdings,LLC. 100%股权。据涛涛车业方面透露，此次收购标的是此前公司在美国为其代工的大客户。

越南、泰国的工厂，承担部分销往北美市场的整车产品供应，同时为美国工厂提供部分零部件支持。中国制造中心，则覆盖欧洲、南美、东南亚等非北美市场的产品交付，同时作为技术中枢，为海外基地提供核心零部件、工艺标准及技术赋能支持。

是国内销路不好打通，导致未能跑通国内市场？涛涛车业方面坦言，一方面，其实是国内高尔夫球场有限；另外一方面，国内市场相对而言比较卷，像销往北美的高尔夫球车，我们现在正准备港股上市，后续可能会对这个名称做一个调整，应该是做一个“电动低速车”这样相对更准确一点的名称，我们的产品大多数没有销往球场内，主要还是球场外。

前述提及的LSEV，据涛涛车业方面介绍，美国管它叫电动低速车，高速以外的道路，在美国各个州基本上均可上路，无论封闭社区或不封闭社区均可驾驶，球场外使用以四座、六座居多。这种车最早是球场淘汰，往球场外流通，因此最早大家都称其高尔夫球车，但更准确的名称是电动低速车。

图源：罐头图库

这种车与国内“老头乐”究竟区别在哪儿？涛涛车业方面表示，国内“老头乐”基本上是封闭式，还是不太一样，而公司所生产的这种车类似于国内一些景区、酒店、机场、游乐场的接驳车。当追问这种车是否相当于给外国人的“老头乐”，对方表示，现在（国外）使用人群年龄可能与国内不同，消费人群的收入水平差不多是中产左右。

售价影响购买力，购买力区分人群。涛涛车业方面表示，这种球车售价在“1万美金上下”。如此说来，折合人民币约6.9万元左右。

国内普通老百姓购买一辆带棚三蹦子或四轮老头乐（低速电动四轮），大概几千元到1万元出头，即便续航高一点的高配锂电/油电两用，价格基本不会超过3万元，而且品牌众多，从色彩到造型，更是花枝招展。别说国内谁愿意花7万买老头乐，关键也没人造这个价位的低速车。更重要的是，“国内也不能上路，不合法”，涛涛车业方面表示，行业这样卷，国内这个车型又不能上路，美国相对地广人稀又能上路，使用场景会更多一点，国内相对比较局限。

涛涛车业其它产品发展如何？旗下“DENAGO”品牌电动自行车拥有高端经销商300余家，北美市场加速渗透。与此同时，涛涛车业全地形车在2024年出口数量排名第二。其中，小排量全地形车通过“DENAGO”品牌逐步进入北美 TOP级经销商网络，而700CC UTV启动北美定制化开发，2024年处于研发攻坚阶段，彼时表示力争早日进入北美市场。

如今已是2026年3月，问及700CC UTV目前开发情况，涛涛车业方面表示，“目前还没有，其他排量段的差不多出来了，大排量的研发相对来说技术壁垒会高一点。”

据柏文喜分析，国内跑不通的原因有，高尔夫球场数量腰斩至400家，全地形车禁止上路，而涛涛车业依赖北美商超体系，国内无经销商网络，其次是价格方面“售价6-8万元 vs 本土品牌2-3万元”存在劣势，再者在国内，低速车被视为"买不起汽车"的替代。但超七成营收在美国，风险是，若美国启动反倾销调查或关税大幅提升，公司将面临"断崖式下跌"。当前缓解措施（美国本土化40%、欧洲市场）效果有限——2024年欧洲收入反降15%。

03

叛逆缙云“厂三代”

80后“浙商”长待美国

缙云县是浙江省丽水市下辖的一个县，以境内缙云山得名，有“人间仙都”之称，同时也是国内著名的“麻鸭之乡”。涛涛车业创始人曹马涛，于1984年出生于缙云，家中三代商贾，天生“厂三代”。俗话说，富不过三代，对曹马涛失效。

曹马涛爷爷曹桂成，20世纪70年代靠家禽、戏装、炉具起家，攒下第一桶金。父亲曹跃进，于2004年创立涛涛集团，做安全门、汽摩配，年营收数十亿。曹马涛作为独子、独孙，堪称含着金钥匙出生，他原本可以接下父辈手中的家业，却拒绝接班，偏要自己闯出一番新天地。

曹马涛选定赛道后，爷爷直接拿出2850万启动资金给孙子，父亲的公司则无偿转让25项专利、15个商标、多条生产线，并派原集团高管当核心团队，全力支持儿子创业。2015年9月，涛涛车业成立，专注电动低速及跨境出口。

尽管爷爷、父亲两代人从商，曹马涛本有坐享其成的资本，甚至可以有一些家大业大的狂傲，但他却十分谨慎，早在2006年就随父亲去美国考察，摸透美国市场规则，跳过中间商，自建渠道。

2025年上半年，涛涛车业明确聚焦高端专业渠道，积极开辟新的市场空间，成功渗透传统汽车经销商网络及Powersports经销商体系，进一步拓宽高端用户触达面。要做到这一步，与曹马涛长期深入做市场功课密不可分。据涛涛车业方面透露，我们董事长平时在美国会比较多一点，对美国市场比较熟悉。平时一方面曹马涛通过线上指导国内公司，每隔两三个月会回来一趟。另外，“现场还有他爸爸也在管中国的生产”，不过其父亲在公司并未持股。

图源：罐头图库

从公司2018年布局越南，2025年追加泰国，均可看出曹马涛的野心以及战略决断力精准。在柏文喜看来，涛涛车业须警惕"过度乐观"认知偏差，并建立地缘政治风险预警，此外，还应引入职业经理人避免"一言堂"，同时要维持6个月现金流安全垫。不过，就目前情形看，曹马涛仍是涛涛车业的唯一坐镇者。

通俗话说，“80后”曹马涛用富三代的资源，干了普通人不敢干的事，把没人看好的“老头乐”（虽然公司官方与该称谓保持距离）卖给美国人，做成了百亿级的全球生意。

据柏文喜分析，涛涛车业正处于"高速增长"向"成熟稳定"过渡期。曹马涛的战略决断力与四地产能布局构建了短期壁垒，但超七成美国依赖、重资产财务压力、地缘政治不可控性构成三大核心风险。能否将"中国制造+全球品牌"模式持续跑通，取决于美国本土化深度、技术自主化进度及政策博弈能力的提升。

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