新10亿商业参考

提到行业周期，大家耳熟能详的有猪周期、房地产周期、光伏周期，但很少有人听说过猴周期。而在2026马年开篇，这一特殊的周期便正式走进大众视野，背后的核心主角，正是创新药研发圈不可或缺的实验猴，以及靠养猴实现业绩反转的昭衍新药。

年前，昭衍新药发布2025年度业绩预告，交出了一份反差极大的成绩单：预计全年营业收入同比下滑13.9%至22.1%，主业表现疲软，但归母净利润却同比激增214.0%至371.0%，扣非归母净利润更是预计同比暴增945.2%至1467.7%。这份看似矛盾的业绩背后，藏着一个清晰的逻辑主业盈利乏力，副业却赚得盆满钵满。

具体来看，昭衍新药的核心主业是药物临床前研究服务，这也是其立足CRO行业的根基，但近年来该业务持续不景气，已然陷入亏损困境。业绩预告显示，2025年公司核心的实验室服务业务，预计亏损1.30亿元至2.06亿元，成为业绩拖累项。与之形成鲜明对比的是，公司副业实验猴养殖，却成为了业绩遮羞布，仅2025年一年，养殖的实验猴就为公司贡献了近5亿元的账面利润，直接撑起了公司的净利润增长，也让猴周期的影响力彻底凸显。

昭衍新药的业绩反转，并非个例，而是整个实验猴市场供需失衡的集中体现。如今，实验猴早已不是单纯的实验动物，而是成为创新药研发圈的硬通货，其价格波动、供需变化，直接牵动着整个CRO行业乃至创新药产业的神经。

这一切的根源，在于创新药研发需求的爆发式增长。2025年以来，全球创新药研发进入加速期，国内创新药研发管线数量大幅增加，研发节奏持续提速，对实验猴的需求也随之一路飙升。数据显示，实验猴的市场需求预计从2024年的4.22万只，稳步增长至2027年的6.26万只，三年间需求增幅接近50%，市场缺口持续扩大。

但实验猴的供应，却难以跟上需求增长的步伐，核心瓶颈在于其漫长的繁育周期。与普通家禽家畜不同，实验猴的生理发育速度极慢，一只实验猴从出生到性成熟，再到具备实验条件可进入实验室，整个周期长达5至7年其中性成熟需要4年，妊娠期约5.5个月，哺乳期结束后，幼猴还需生长2年左右才能用于实验，这种天然的时间壁垒，决定了实验猴的产能无法短期扩容。

供需失衡的直接结果，就是实验猴价格的一路飙升，上演了一场一猴难求的疯狂行情。2020年，一只标准实验猴的价格仅约1.5万元，而到了2022年，单价一度冲到15万至20万的高点，短短两年时间涨幅超10倍；此后，随着创新药行业融资短期降温，需求略有放缓，2024年下半年猴价回落到7万至10万/只，但这一价格仍较2020年上涨近5倍。

华泰证券研报对此作出判断，实验猴的市场供需缺口未来只会持续扩大，价格大概率将再次上扬，预计两三年内将重新回归15万至20万/只的区间。业内人士更是警示，前几年高价诱惑下，不少养殖户提前出售青年母猴变现，导致种猴老龄化加剧，目前全国适龄母猴存栏不足10万只，繁殖率从50%以上降至不足30%，形成越涨价越难繁育的恶性循环，未来供应紧张格局难以改变。

实验猴之所以能在CRO和创新药圈拥有如此高的地位，成为不可或缺的硬通货，根本原因只有两个字刚需。实验猴的生理结构、代谢机制与人类高度相似，是生物药、基因治疗、抗体药等前沿领域临床前安全性评价的金标准，几乎没有可替代的实验动物。

据统计，平均每个新药研发项目，仅临床前试验阶段就需要消耗60只以上的实验猴，而GLP-1类药物、ADC药物等热点领域的新药研发，消耗数量更是高达70至80只。更关键的是，临床前试验对实验猴的性别有严格要求，需按照1:1的比例搭配公猴和母猴，而母猴不仅影响实验效果，更决定了实验猴繁殖的质量和数量，因此，各大CRO企业都将母猴当作核心战略资源，紧紧攥在手中，即便需要外采母猴用于实验，也会优先留存自家繁育的母猴，保障种群延续。

即便各大企业全力保障种猴繁育，实验猴的养殖速度依旧远远跟不上实验消耗的速度。目前，全国具备实验动物生产许可证的实验猴养殖企业约40余家，总存栏量约24万只，但扣除保种种群、未成熟个体及海外预订后，年可供商品猴仅3万只左右，而2025年全年实际需求量已接近4万只，年均缺口达1万只，猴荒问题日益突出。

也正因为如此，实验猴逐渐成为CRO企业的核心战略资源壁垒，谁家手握更多优质猴源，谁就能在行业竞争中占据主动。除了昭衍新药，CRO三剑客中的另外两家企业也早已布局实验猴养殖：药明康德的全资子公司曾收购广东春盛猴场，一举收获两万余只食蟹猴，截至2025年11月，其实验猴存量已达3万只，成为国内拥有实验猴数量最多的企业；康龙化成则通过收购肇庆创药、康瑞泰生物等企业，快速扩充自身猴源储备，夯实核心竞争力。

从行业格局来看，实验猴养殖行业早已形成头部集中的态势，CRO巨头凭借资金、资源优势，通过收购、自建猴场等方式，不断抢占猴源，目前CRO系猴场拥有的猴子数量，已占行业总量的一半以上，这进一步压缩了市场上自由流通的实验猴数量，也让中小CRO企业陷入无猴可用的困境。

值得一提的是，实验猴的价值早已超越实验本身，成为影响CRO企业业绩乃至资本市场估值的关键因素。昭衍新药之所以能在主业亏损的情况下，实现净利润暴增，核心就是受益于实验猴价格上涨带来的生物资产增值；而药明康德、康龙化成等企业的猴源储备，也成为其吸引客户、稳定业绩的重要筹码，甚至影响着机构对其的估值判断。

有人调侃，马年最缺猴子的地方，从来不是动物园，而是创新药企业和CRO公司。这句话背后，是实验猴市场的火爆，更是创新药产业发展的必然。如今，创新药研发的浪潮持续涌动，实验猴作为研发刚需品，其战略价值还将持续提升，猴周期也将成为与猪周期、光伏周期并列的重要行业周期，影响着整个生物医药产业链的发展节奏。

其实，昭衍新药靠养猴救场的背后，本质上是淘金潮中卖铲子的商业逻辑。创新药企业争相布局研发、抢占赛道，相当于淘金者，而实验猴养殖企业，就相当于卖铲子的人，无论淘金者能否挖到金子，卖铲子的人都能稳定获利。在创新药研发持续升温的背景下，实验猴的需求缺口难以短期填补，猴周期的红利，或许还将持续释放。

不过，实验猴市场的火爆也暗藏隐忧。一方面，猴价高企可能会增加创新药研发成本，延缓研发进度；另一方面，类器官芯片等替代技术逐步成熟，FDA计划3年内建立NAMs数据库，长期可能减少实验猴使用量，此外印度重启实验猴出口，也可能凭借价格优势冲击国内市场。但短期来看，90%的药物审批仍强制要求动物实验，实验猴的不可替代性依旧突出，猴周期的影响力仍将持续。

从一只不起眼的实验猴，到牵动整个生物医药产业链的硬通货，猴周期的出现，不仅见证了创新药产业的蓬勃发展，也折射出稀缺资源的核心价值。未来，随着实验猴繁育技术的提升、替代技术的突破，猴周期或许会逐渐趋于平缓，但就目前而言，这只小小的猴子，依旧是创新药研发路上不可或缺的关键角色，也将持续影响着CRO行业的格局与走向。