文 | 财能圈

农历正月初三，一段贾跃亭与女儿隔海合唱《不如见一面》的视频在互联网上流传。视频中，这位远在美国八年的创业者以父亲身份出现，配文写道：“我们选择了奔赴山海，却在每一个深夜思念家人。”

这并非贾跃亭首次以温情形象出现在公众视野。2025年末，他曾演唱《北京北京》时哽咽“太想北京”；更早之前，他通过短视频平台频繁更新，以“奋斗者”形象面对公众。

但在这些情感表达的背面，是另一组正在推进的叙事：乐视网因涉嫌连续十年财务造假，于2026年1月被北京市检察院以欺诈发行证券罪提起公诉；法拉第未来（FF）十年造车累计交付不足30辆，却刚刚获得千万美元融资并高调进军机器人赛道；贾跃亭设立的“第二个还债信托”，将其回国进程与FF股价深度捆绑。

一首歌背后的八年，是一个关于资本运作、债务处理与商业信用如何被反复重组的复杂样本。

十年造车30辆背后的融资神话

2010年乐视网上市时，贾跃亭讲述的是“平台+内容+终端+应用”的生态故事。这个叙事让乐视网市值一度突破1700亿元，也让他在2014年登上《福布斯》“中国上市公司最佳CEO”榜首。

2014年，贾跃亭宣布“SEE计划”，进军新能源汽车，在美国创立法拉第未来。彼时的FF延续了乐视时代的叙事逻辑——用宏大概念吸引资本，再用资本支撑概念扩张。2017年FF91在CES展上亮相时，宣称“比保时捷还快”，引发广泛关注。

但2017年乐视资金链断裂后，贾跃亭的资本运作模式发生了关键转变。他不再仅仅依靠单一公司的融资，而是开始构建一个跨国、跨市场的资本组合体。

在美国，FF于2021年通过SPAC方式上市，融资10亿美元。在中国，乐视网虽已退市，但其债务问题仍在司法程序中推进。2025年，FF控股了一家主营业务为医疗的上市公司，转型从事Web 3.0和加密货币业务，并启动股票代币化RWA（真实资产上链）计划。

2026年2月，FF获得AIxC公司1000万美元纯股权融资，贾跃亭称其为“极具创新性的融资模式”。投资方计划将这笔投资对应的FF股票进行RWA化，在区块链上发行数字资产，试图吸引Web3投资者。

至此，贾跃亭的资本布局已形成“双飞轮”结构：一个飞轮是造车与机器人业务，另一个是Web 3.0与加密货币，二者试图互相赋能。这套体系的运转，不再依赖单一市场的认可，而是分散在不同监管环境、不同投资者群体之间。

乐视时代的财务造假在2026年走向法律终点

在贾跃亭构建新资本故事的同时，他曾经的商业基石——乐视网，正在经历法律层面的清算。

2026年1月13日，乐视网收到北京市人民检察院第三分院起诉书。公诉机关指控：2007年至2017年间，乐视网通过虚构业务及虚假回款、单边确认互换合同等方式虚增业绩。在2010年IPO（募资7.3亿元）和2016年定增（募资47.99亿元）等发行文件中存在虚假记载，导致公司在不符合发行条件的情况下以欺诈手段骗取发行核准。

这意味着，乐视网当年在创业板的高光时刻，在法律层面被认定是一场长达11年的财务造假。证监会此前已对贾跃亭处以2.41亿元罚款，并采取终身证券市场禁入措施。北京金融法院亦判决乐视网赔偿投资者20.4亿元，贾跃亭承担连带赔偿责任。

对于28万乐视网退市时的股东而言，这些法律追责来得太晚。乐视网退市后转入股转系统，截至2026年2月，总市值约12亿元，与巅峰时期相去甚远。公司目前仍在艰难求生：2025年曾公告拟用1.8亿元“炒股”提升资金运营效率，引发“有钱炒股为何不还债”的质疑。乐视网回应称，“不是不还，是不知道该怎么还”，强调“公司活着是第一重要的事”。

这些债务并未因贾跃亭身处美国而消失。截至2024年末，乐视网对贾跃亭控制的乐视控股等关联方的债权总额为47.79亿元，双方共同承担的债务总额约20.65亿元。而根据中国最高人民法院公开信息，贾跃亭目前仍是多名失信被执行人，相关执行案件涉案标的总额超过6.5亿元人民币。

还债信托绑定股价，回国承诺卡在“造车成功”

面对国内债务，贾跃亭在2019年于美国申请个人破产重组，将个人债务打包换成FF股权，在美国法律下实现债务“清零”。但在中国法律下，他为乐视担保的债务仍需偿还。

为此，贾跃亭设立了还债信托，将债权人的利益与两家上市公司绑定。2025年11月，他成立了第二个还债信托，旨在加速偿还中国境内剩余债务。该信托的资产来源包括他持有的FF股权激励所获股份的50%，以及他投资的另一家关联公司AIxC约7%股份的50%。

这意味着，贾跃亭偿债资金的兑现，直接与FF及AIxC的业务进展和市场价值挂钩。他公开表示，希望随着相关业务的价值释放，该信托能“尽快迎来兑现的时刻”。

贾跃亭曾在采访中称，自己已偿还超过100亿美元的债务，剩余国内债务约20亿美元（折合人民币约142亿元）。他将2026年定义为个人的“救赎之年”，明确表示“造车成功并还清债务之日，就是我回国之时”。

但这种债务处理机制存在一个内在循环：他需要FF成功来还债回国，但FF的成功又极度依赖持续的外部输血和市场信心，而“贾跃亭能否回国”本身又是影响市场信心的关键变量。这个循环将他的个人命运与公司股价死死捆绑。

30辆车融资上亿美元？

与资本运作的复杂程度相比，FF的造车业务呈现出另一种面貌。

交付数据方面：2023年全年，FF交付10辆汽车；2024年交付4辆；2025年第一季度仅在加州和纽约各交付1辆，全年累计交付约17辆。自成立至今，FF累计向消费者交付的车辆不足30辆。这与FF官方披露的“超过2000台不可退定金订单”形成巨大反差。

财务状况方面：FF最新季度财报显示，公司营收仅约9000美元，运营亏损高达2.068亿美元，净亏损7770万美元。从2024年第三季度到2025年第三季度，连续六个季度里，FF累计亏损超过5.56亿美元。截至2025年9月30日，公司账面现金仅949万美元，负债2.71亿美元。

尽管2025年FF获得约1.36亿美元融资承诺，股价仍在1美元左右徘徊，总市值约2.1亿美元，较巅峰蒸发98%。2024年5月，FF股价一度因美国对华电动车关税政策和散户抱团炒作，在4天内暴涨上百倍，但热潮很快褪去，股价重回低点。

与此同时，美国SEC已就FF2021年上市时“可能存在虚假陈述”启动调查。如果认定欺诈，贾跃亭可能面临市场禁入等处罚。

2026年2月，FF在发布机器人产品的同时，宣布FX Super One车型将在Q2向“FX Par”用户限量交付50台，Q3计划向行业伙伴交付200台，并力争实现“正毛利”。更长期的规划是，到2030年年销量目标达到25万台。

但对于一个十年累计交付不足30辆的公司而言，这些目标能否实现，仍是未知数。

回顾贾跃亭这些年的轨迹，可以看到一条清晰的演进脉络：从乐视时代的“生态化反”，到FF初期的“颠覆传统汽车”，再到如今的“汽车+机器人+Web3.0”双飞轮战略——他的资本叙事一直在迭代，但产品落地始终未能跟上叙事的节奏。

在法律层面，乐视网的财务造假已被公诉机关认定，贾跃亭在国内仍是失信被执行人。在商业层面，FF的交付数据和财务状况，与其描绘的蓝图之间存在巨大断层。

贾跃亭设立的还债信托，将偿债资金与公司股价绑定，这让他的“回国”承诺始终处于“即将实现”的状态。2024年他说“计划两年内回国”，如今距离这个承诺到期还剩不到一年。

但对于国内债权人而言，这个“即将”已经持续了八年。乐视网的28万股民尚未等来赔偿，多家供应商的欠款仍未结清，各地法院的恢复执行公告仍在更新。

《不如见一面》还在传唱。只是对那些等着他回来见面的人来说，见面的意义不在于视频里的隔空对望，而在于真正坐到一起，把拖了八年的账，一笔一笔说清楚。