文 | 万联万象

2026年2月，一则减产公告点燃了本就矛盾重重的全球镍市场。

据悉，印尼能源与矿产资源部核定全球最大镍矿韦达湾镍业年度生产配额，从2025年的4200万吨骤降至1200万吨，减产幅度达71.4%，创下全球单一大型镍矿最大减产纪录。

作为全球镍储量与产量双料第一大国，印尼镍矿供应占全球65%，韦达湾镍矿更是其核心资源。减产举措迅速传导至全球市场，LME镍价波动加剧。

镍作为新能源与高端制造的核心战略金属，广泛应用于不锈钢、动力电池、航空航天等领域，市场波动关联全球制造业复苏与新能源发展。

这种“断供式”减产的连锁反应，或将超乎想象。那么，率先经受不住的，是自损八百的印尼、进口为主的加工生产国还是那些电池新能源企业？

印尼镍矿减产70%背后

韦达湾镍矿70%的减产超出市场预期，但回顾印尼镍产业发展与全球镍市动态，此举兼具短期调控与长期战略考量，是印尼从“资源出口国”向“产业主导国”转型的关键一步，背后蕴含多重深层动因。

2026年2月10日，印尼公布全国镍矿开采配额为2.6亿至2.7亿吨，较2025年的3.79亿吨下调约30%，其中韦达湾镍矿配额从4200万吨砍至1200万吨，减产幅度远超全国平均水平。

韦达湾镍矿位于北马鲁古省，配套大型工业园，聚集了青山控股、法国埃赫曼等多方持股的冶炼企业，原计划扩产至6000万吨满足园区需求，配额骤降打乱了其扩产与原料供应计划。

此次配额调整是印尼管理机制优化的延续，2023年印尼引入三年期RKAB计划，2025年10月转回一年一批配额模式，以灵活调节产量、强化合规要求。

目前，法国埃赫曼已证实配额调整并计划申请修订，韦达湾园区因原料不足已大量进口菲律宾镍矿，凸显印尼“控量与保产业”的矛盾。

过去两年全球镍市场过剩，镍价持续下行，2025年LME镍价跌至五年低点16620美元/吨，印尼虽占全球65%的供应份额，却无法掌控定价权，镍矿企业盈利承压，减产旨在压缩产能、推动镍价回归合理区间。

镍矿产业是印尼重要财政来源，2025年镍价低迷导致矿业财政收入承压，减产稳价可增加企业盈利与政府税收、特许权收入，同时通过配额管理优化资源配置，避免资源廉价外流。

近年来印尼加强矿业环保监管，2025年暂停190个矿业许可，韦达湾镍矿也深陷林业违规风波，减产是强化合规、推动产业可持续发展的信号。其四，产业协同平衡供需。2019年印尼禁止原矿出口后，冶炼产能扩张远超采矿速度，2026年冶炼需求达3.4亿-3.5亿湿吨，而全国镍矿配额仅2.6亿-2.7亿吨，减产旨在平衡采矿与冶炼产能，推动产业向高附加值转型。

国际镍市场的多维重构

印尼作为全球镍市场“压舱石”，核心镍矿减产引发连锁反应，从供需、价格到产业链均面临深度重构，短期情绪推动镍价波动，中期供需转向紧平衡，长期产业格局向资源国倾斜。

此次减产直接缩减全球镍矿供应，推动供需从过剩转向紧平衡。供应端，韦达湾2025年折合镍金属量252万吨，占全球18%，减产后台约72万吨，减少180万吨，相当于全球供应缩减13%，叠加全国配额下调，2026年全球镍矿供应预计减少1.5亿吨湿吨。

更关键的是，其他主产国难以填补缺口：菲律宾镍矿品位低、成本高，2026年产量增幅不超过5%；澳新喀里多尼亚等国高成本矿山多已停产，短期难以重启；俄罗斯镍矿受地缘政治限制出口。

需求端，全球镍需求平稳增长，2025年消费量达360万吨，中国占比58.3%。不锈钢领域占消费66%，2026年产量预计增至6650万吨；动力电池领域占比超22%，2030年将升至40%以上，车企产能扩张拉动需求。

供需作用下，2026年全球镍矿缺口预计达3000-4000万吨湿吨，折合金属量180-240万吨，逐步传导至中游产品。

短期来看，LME镍价呈现“暴涨后回调”的震荡态势，2月6日至11日从17060美元/吨涨至18065美元/吨，涨幅近6%，12日又回调至17250美元/吨，跌幅4.51%，核心是市场预期与库存、执行疑虑的博弈。短期波动区间预计为17000-18500美元/吨。

中长期来看，镍价将告别16000-17500美元/吨的低价区间，进入17000-20000美元/吨的理性区间。支撑因素包括供需紧平衡、国际机构上调预期（高盛预测1.72万美元/吨），而印尼动态调整配额将制约价格非理性暴涨。

同时，高镍价将推动高成本矿山重启、抑制下游需求，形成平衡，难以持续暴涨。

谁率先顶不住？

印尼此次70%的“断供式”减产，绝非简单的配额调整，而是一场牵动全球镍产业链的“蝴蝶效应”，其连锁反应的深度与广度，远超市场初期预判，并将印尼自身、进口加工国、电池新能源企业三大核心主体推向风口浪尖。

首先，来看“自损八百”的印尼。其看似掌握主动权，实则暗藏隐忧，但短期内难以率先“破防”。印尼推行“断供式”减产，核心诉求是控量稳价、掌握镍市话语权，同时推动本土产业升级，但这种“以减促涨”的模式，本身就带有“自损”属性——镍矿开采量骤降，直接影响本土矿企营收、就业岗位，以及政府矿业税收。

更关键的是，印尼自2019年禁止原矿出口后，已建成全球规模最大的镍冶炼产能，而此次减产导致本土镍矿供应缺口扩大，冶炼企业不得不高价进口菲律宾镍矿，直接推高本土冶炼成本，挤压盈利空间。

其次，是进口为主的加工生产国：抗风险能力最弱，大概率会成为率先经受不住压力的群体。这类国家以中国（部分中小冶炼企业）、韩国、日本等为代表，自身镍矿储量匮乏，镍矿进口依赖度超90%，且核心进口来源就是印尼。

“断供式”减产直接导致其镍矿进口渠道收缩、进口价格暴涨，形成“原料进不来、成本降不下”的双重困境。对于中小冶炼企业而言，既没有海外镍矿布局，也没有长期供货协议，面对镍矿短缺与价格暴涨，只能被迫减产、停产，甚至退出市场。相较于印尼的“主动权”和新能源企业的“需求刚性”，进口加工国的缓冲空间最小，大概率会率先扛不住减产带来的冲击。

最后，是电池新能源企业。其短期承压明显，但长期具备韧性，不会率先“倒下”。电池新能源企业是镍的核心消费群体，尤其是高镍三元电池的普及，让其对镍的依赖度持续提升，“断供式”减产带来的镍价暴涨，直接推高动力电池生产成本，挤压企业盈利空间——据测算，镍价每上涨1000美元/吨，动力电池单位成本将上升约1.2%，对于利润本就微薄的中小电池企业而言，压力尤为明显。

但即便短期承压，电池新能源企业仍具备较强的抗风险能力：一是头部企业（宁德时代、比亚迪等）提前布局海外镍矿与冶炼产能，能够有效对冲原料短缺风险；二是技术迭代加速，企业可通过优化电池配方、降低镍用量，缓解对原生镍的依赖；三是全球新能源汽车需求处于高速增长期，行业景气度较高，企业可通过适度提价、规模化生产，消化部分成本压力。因此，电池新能源企业虽会经历短期阵痛，但不会成为率先经受不住压力的主体。

2026年春节前的这场“断供式”减产闹剧，正在逐步蔓延，三大主体的抗压能力差异显著：进口为主的加工生产国，因原料依赖度高、缓冲空间小，大概率会率先扛不住压力；印尼虽有“自损”，但掌握主动权，短期内可从容应对；电池新能源企业短期承压，长期具备韧性，能够通过布局与创新化解风险。

而这场压力测试，最终也将推动全球镍产业链重构，倒逼各方加快供应链多元化布局，提升自身抗风险能力。短期来看，镍价震荡、供需转向紧平衡，产业链面临短期阵痛；中长期来看，供需紧平衡、话语权向资源国倾斜、产业链升级成为趋势，行业将进入理性发展阶段。