砺石商业评论李平

营收突破4000亿美元

前不久，谷歌母公司Alphabet（下称：谷歌）公布了2025年第四季度业绩以及2025年全年财报。数据显示，2025年第四季度，谷歌总营收录得1138.28亿美元，同比增长18%，净利润345亿美元，同比增长30%；稀释每股收益2.82美元，同比增长31%，三项核心指标均超出华尔街一致预期。

财报显示，2025年第四季度，谷歌搜索广告业务实现营收630.73亿美元，同比增长16.7%，超过分析师预期的614亿美元，基本盘表现稳健。对此，谷歌管理层在电话会议中表示，搜索业务的繁荣主要得益于垂直领域的繁荣，尤其是零售业拉动了广告商表现。

谷歌云业务实现营收176.64亿美元，同比增长48%，这一增长远高于云计算行业平均增速，同时也明显优于竞争对手微软Azure的同期表现。截至2025年年末，谷歌云的年化营收已经超过700亿美元，未履行订单金额高达2400亿美元，同比增长超一倍，主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动。

在营收保持高增长的同时，谷歌云业务盈利能力也有了明显的提升。2025年第四季度，Google Cloud营业利润率从上一年的17.5%飙升至30.1%，运营利润达53.13亿美元，同比增幅高达154%。在经历了数年的高资本投入之后，谷歌云业务已经迎来收获期。

其他业务方面，YouTube广告实现营收114亿美元，同比增长9%，略低于市场预期的118亿美元。有分析认为，2024年同期的美国大选所带来的政治广告高基数效应成为油管广告本季度营收不及预期的一个主要原因。以YouTube会员订阅、Google Play以及Pixel硬件等为主的其他收入共实现营收136亿美元，主要得益于YouTube会员以及Google One等业务的增长。

包括自动驾驶公司Waymo以及生命科学部门Verily等在内的非核心业务部门（Other Bets）实现销售收入3.70亿美元，较上年同期（4亿美元）下降8%，净亏损高达36亿美元，主要是因为Waymo在本季度确认了21亿美元的员工股权补偿费用。而就在四季度财报发布的前几天，Waymo宣布完成160亿美元新一轮融资，投后估值达1,260亿美元，Waymo也成为全球首家估值突破千亿美元的Robotaxi超级独角兽。

资本开支翻倍引争议

整体来看，在AI的助力之下，谷歌四季度业绩全面超出此前的市场预期。然而，由于公司2026年资本支出（1750亿至1850亿美元）同样大幅超出了投资者的预期，谷歌股价在财报公布之后一度下跌超过6%，谷歌的长期主义与华尔街的业绩短视再次迎来一次重大分歧。

数据显示，2025年第四季度，谷歌资本支出达到279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍。2025年全年，谷歌资本开支最终录得914.5亿美元，较上一年同期（525亿美元）增长77%。由此计算，谷歌2026年度资本开支增幅接近100%。

相反，随着Gemini 3大语言模型、Nano Banana图像生成模型、Veo3视频生成模型以及TPU芯片等一系列重磅产品的推出，崇尚长期主义的谷歌最终还是夺回了AI技术制高点，公司股价也随之飙升。而正如研究机构DA Davidson的分析师Gil Luria所说，谷歌云的增长远超预期，而且更重要的是，这是几年来首次超过微软Azure的增长速度。这似乎证明了，谷歌增加资本支出是合理的。

从Gemini 3到TPU芯片

2025年11月19日，谷歌正式推出了最新的Gemini 3系列人工智能模型，并同步上线Gemini 3 Pro预览版。据悉，Gemini 3配备100万token上下文窗口，在图像、视频、音频与代码的深度融合处理上实现了里程碑式的突破，让AI具备理解复杂场景、跨模态分析与自主执行任务的综合能力。

在一项涵盖专家知识、逻辑推理、数学及图像识别等多科目的测试中，Gemini 3得分均显著领先于包括ChatGPT在内的其他公司的最新模型。凭借着跃进式的得分提升、强大的多模态理解力、更加多样化的UI以及惊艳的前端能力，Gemini 3被广泛认为是当前性能顶尖的AI模型之一，同时也被视为谷歌在AI竞赛中重新占据高点的重要节点。

2026年1月12日，苹果与谷歌发布联合声明，宣布达成多年合作协议。根据协议，下一代苹果基础模型（Apple Foundation Models）将基于谷歌的Gemini模型及其云技术构建，这些模型将为未来的苹果智能功能提供支持，包括今年即将推出的更加个性化的Siri。

在这一重磅消息的刺激下，谷歌市值首次突破4万亿美元大关，成为继英伟达、微软、苹果之后的第四家突破4万亿美元的上市公司。

值得注意的是，Gemini 3使用的是谷歌自家TPU芯片，而非驱动OpenAI系统的英伟达芯片。因此，Gemini 3的成功一度让二级市场产生了TPU恐慌。2025年11月25日，英伟达股价早盘大跌超7%，总市值一日内蒸发1150亿美元。

如果说Gemini 3的发布让谷歌在大模型领域成功逆袭，那么TPU芯片的外供又让谷歌有了叫板英伟达的资本。

据悉，谷歌加速器TPU（Tensor Processing Unit，张量处理单元）是谷歌自主研发的人工智能专用芯片，主要用于加速机器学习和AI计算任务。2015年，谷歌第一代TPU在极度保密状态下问世，此后主要为搜索、Gemini模型等内部服务所设计，已形成强大的内部需求闭环。2023年10月，谷歌第七代TPU（TPU v7，代号Ironwood）正式问世，其性能较第六代TPU提升了10倍，单芯片算力达到1 exaFLOP（FP8精度）。有数据显示，TPU v7在推理能效上较英伟达A100提升1.9倍，更适配Agent型AI的实时计算需求。

此外，作为TPU历史上第一款专用推理芯片，谷歌TPU v7具有更为明显的成本优势。伯恩斯坦研究数据显示，同等算力下TPU的能耗成本比英伟达H100低42%，硬件采购价仅为后者的50%-70%。因此，对Meta等年算力支出超百亿美元的科技巨头而言，转向TPU就意味着每年节省数十亿美元。

2025年10月，AI创业公司Anthropic宣布将使用多达100万个谷歌TPU芯片来训练其Claude大模型，总价值达到数百亿美元。除了Anthropic之外，谷歌TPU的外部客户名单还包括苹果、Meta、Cohere等巨头。摩根士丹利最新研报数据显示，谷歌TPU在2027年的产量预测从约300万块大幅上调至约500万块，增幅约67%，TPU外销正成为谷歌一项前景广阔的新业务。

在AI军备竞赛日益白热化的背景下，谷歌凭借高强度的研发投入以及创新的AI技术堆栈模式（AI infrastructure、Models、AI Platform、AI Agents）构筑了独特的算力护城河，在TPU芯片、人工智能超级计算机架构、软件以及大模型等各个层面均保持着极强的竞争力，进而拥有了拳打OpenAI，脚踢英伟达的实力。显然，软硬结合的谷歌已经有了与英伟达一决高下的资本，其未来发展值得进一步期待。