华安证券研报指出，万辰集团25Q4收入业绩符合我们预期，超市场预期。25Q4量贩业务营收中枢同比增长28.4%。拆分开店与同店看，开店提速，25Q4预计净新增约1600家（环比加速），Q1/Q2/Q3各净新增300/869/1200家，预计25年末全国门店净新增4000家达1.8万家，完成年初目标；同店改善，测算公司25Q4单店营收达28.5万/月（同比-7.0%/环比-1.3%），25Q1/25Q2/25Q3各同比-22.0%/-23.4%/-20.1%，同店单季降幅大幅收窄超市场预期，归因除低基数外还有货盘优化+运营提效拉动。考虑到公司单店降幅大幅收窄、加盟商合作意愿仍维持较高水平，调整前期预测，当前股价对应PE分别为29/18/13倍，维持“买入”评级。