随着促消费政策持续落地，中国消费市场已明确迈入温和复苏通道。2025年全国社会消费品零售总额首破50万亿元，同比增长3.7%；中国商业联合会预计，2026年我国社零总额增速将进一步提升至4.5%。同时，消费结构升级驱动户外慢社交需求崛起，垂钓运动加速破圈，由此催生的千亿级产业机遇，正持续吸引资本密切关注。

在此背景下，1月30日，全球钓鱼装备制造龙头乐欣户外正式启动招股，向港股“钓鱼装备第一股”发起最后冲刺。本次招股价格区间为11.25-12.25港元，公司计划于2月10日挂牌上市。

接下来，不妨从价值投资角度来解析乐欣户外的长期成长价值。

OBM自有品牌+钓具新品类，业务天花板持续抬升

钓鱼，从来不是一门标准化的生意。不同水域、钓法及气候环境对钓鱼装备的需求存在显著差异。乐欣户外深耕行业三十余载，在长期产品验证与用户反馈中持续打磨，沉淀出“产品力×品牌力×渠道力”的多维竞争优势，构筑起同业难以复制的业务护城河。

产品矩阵上，乐欣打造了1万+SKU钓鱼装备产品，精准覆盖鲤鱼钓、比赛钓、飞钓、冰钓等全场景需求并实现全球市场渗透。2024年公司实现营收5.73亿元，同比增长23.8%，按当年收入计，乐欣户外以23.1%市占率稳居全球钓鱼装备制造商第一。

值得注意的是，乐欣正将业务触角从钓鱼装备，外延至更大规模的钓具市场，持续丰富钓鱼用具品牌矩阵。根据招股书，公司正研发并导入鱼竿、渔轮等新品类：其中，鱼竿产品已投入销售，渔轮产品开发已于2025年下半年完成，预计为公司带来可观业绩增量。此外，管理层目前正在积极探讨布局钓具品牌的收购，通过整合外部品牌资源与自身供应链优势，放大协同效应，提升市场份额，持续夯实其在钓鱼用具行业的全球领导地位。

业务模式方面，在稳固OEM/ODM基本盘的同时，乐欣积极推进OBM战略转型，旗下自有品牌业务的商业化潜力持续释放。截至2025年8月底，公司OBM业务的毛利率为42.6%，同比增长7.5个百分点，盈利能力稳步提升；2017年公司收购英国垂钓品牌SOLAR，并推动该品牌在六年间实现销售额约三倍增长。SOLAR的运营成果验证了公司的品牌管理与渠道运营能力，由此沉淀出的品牌运营方法论也为拓展新市场、孵化新品牌奠定了坚实基础。据悉，公司正在依托既有品牌力与全球资源，积极拓展自有品牌布局，逐步构建多品牌、跨品类的品牌矩阵，有望进一步打开长期成长空间，提升整体盈利结构与价值中枢。

销售渠道方面，乐欣采用线上线下协同的全渠道运营模式。线上端深化与头部电商平台的战略合作，推出针对钓鱼爱好者的品牌，拓宽客群并强化用户心智；线下端则积极拓展大型商超、户外用品零售商、钓场等终端渠道，提升产品覆盖效率，增强商业化转化能力。

综合来看，乐欣户外通过全面的产品矩阵承接多样需求、自有品牌完成价值跃迁、渠道渗透实现规模转化，三大增长引擎协同发力，持续抬升业务天花板，驱动公司驶入一条可持续、确定性更强的增长快车道。

全球化×商业化双轨并进，研发创新驱动增长飞轮

从下游需求看，乐欣户外拥有覆盖多元、结构优质的全球客户基础，核心市场包括欧洲、北美及中国内地，整体呈现“订单稳增长+客户高粘性”的经营特征。

在客户端，乐欣户外与迪卡侬、Pure Fishing、Rather Group等全球知名户外品牌建立长期稳定的合作关系，其中与迪卡侬、Rather Group 的合作年限已超10年；截至2025年8月31日，公司合作超5年的核心客户达85名。客户忠诚度持续提升，进一步转化为交付端的稳步放量。截至2025年 11月31日，公司已交付订单量突破万份，同比增长7.9%，对应订单金额达6.2亿元，同比增长 22.4%。

客户粘性强化、订单规模扩张为公司带来了充裕的现金流储备。2022年至2024年，公司现金及现金等价物分别达774.7万元、1176.3万元和3888.7万元，为后续新品研发和战略并购提供了充足的资金保障。

从更底层来看，公司的核心壁垒源于其始终坚守研发创新驱动的发展逻辑。乐欣长期维持350万元以上的研发投入，为产品组合拓展与性能优化筑牢技术根基；凭借持续的研发深耕，公司已累计拥有85项专利，其中包括中国境内的62项实用新型专利、6项发明专利和17项外观设计专利，以及40项海外专利，在钓鱼装备制造领域始终保持技术引领地位。

依托深厚的技术壁垒，公司近年来多款创新产品的商业化成果显著。凭借对于行业的know how积累以及市场需求的敏锐洞察力，其先后推出采用Duralite轻量材料的钓鱼椅、电加热钓鱼椅、钓鱼电动推车以及钓鱼沙发椅等创新产品，均获得市场积极反响。例如，2023年推出具有“卓越坐感”的钓鱼沙发椅，上市次年销量即突破万件，充分印证了公司强劲的爆款打造能力。

整体来看，乐欣以研发创新驱动产品迭代，以产品力与交付力夯实客户黏性和订单确定性，再通过稳健现金流反哺研发，逐步打通“研发+产品+客户”的自我强化飞轮，持续释放盈利弹性与上行成长空间。

结语部分

在垂钓赛道千亿级产业空间加速释放的背景下，乐欣户外凭借全面产品矩阵、全球客户拓展及渠道网络建设，持续夯实钓鱼装备行业领军者地位。登陆港交所后，国际资本的注入有望为公司带来更充裕的资金弹性与资源协同空间，支撑其在钓具品类扩张、自有品牌孵化等战略上的纵深推进，长期成长价值值得持续关注。