华源证券研报指出，巴比食品系连锁早餐包点的领军品牌。公司产品覆盖自产面点、自产馅料及外采食品三大系列，同时整合加盟、直营与团餐新零售等多元渠道；门店总数从2016年的2074家稳步扩张至2025H1的5685家。我国早餐刚需特征强，中式包点等早餐品类市场容量大；行业竞争格局分散，整合空间广阔。根据红餐网数据，2022年包点CR5达5.1%；其中，巴比规模最大，综合优势突出，未来整合空间广阔。此外，我国团餐市场规模大，公司积极开拓新零售渠道，未来团餐业务有望稳健增长。选取的可比公司千味央厨、煌上煌、ST绝味25年平均PE值50倍，鉴于公司内生扩张+外延整合双轮驱动，新堂食店培育新曲线，首次覆盖给予“买入”评级。