出品｜达摩财经

1月15日，顺丰控股（002352.SZ）极兔速递（1519.HK）联合发布公告，宣布达成一项相互持股协议，双方将互为对方增发新股，交易金额高达83亿港元。

根据协议，顺丰控股将向极兔速递增发2.26亿股H股股份，发行价为36.74港元/股，总对价83亿港元；极兔速递也将向顺丰控股增发8.22亿股B类股份，发行价为10.10港元/股，总对价同样为83亿港元。

此次交易前，顺丰控股持有极兔速递1.67%的股份，增发完成后，顺丰控股的持股比例将增至10%，极兔速递也将持有顺丰控股4.29%的股份。

若交易顺利落地，顺丰控股将成为极兔速递的第二大股东，持股比例仅次于公司创始人李杰的10.08%。此外，顺丰控股还将向极兔速递派驻一位董事。当然，此次交易不会影响极兔速递的控制权，李杰持有极兔速递A类股份，2025年6月末时拥有公司55.12%的投票权。

同为物流行业巨头，顺丰控股与极兔速递此次相互持股，主要是为了加强在海外物流业务上的协同。极兔速递自印度尼西亚起家，在东南亚拥有超万家网点，顺丰控股近年来也在大力发展跨国物流业务，布局了众多跨境海陆空干线资源和海外仓网络。

本次交易也是顺丰控股与极兔速递自2023年以来的第二次重大合作。2023年5月，顺丰控股将旗下主营电商件业务的丰网控股出售给极兔速递，对价为11.83亿元。同在当年5月，顺丰控股入股极兔速递，成为其上市前股东。

近年来，国内快递行业“内卷”加剧，快递企业纷纷通过降价的方式维持单量。价格战之下，行业利润空间不断收窄，服务质量也受到拖累。在此背景下，快递行业开启“反内卷”，通过涨价等方式维持合理利润水平，保障服务质量。

此次顺丰控股与极兔速递的合作，正值快递行业“反内卷”推进之际。双方的合作或将为行业提供一个走出“内卷式”发展的新案例。

1月15日，顺丰速递股价涨1.66%至39.19亿元，总市值为1975亿元。同日，极兔速递股价涨0.77%至11.83港元/股，总市值为1053亿港元。

“反内卷”下的突围

2015年，极兔速递成立于印度尼西亚，创始人为曾在步步高担任高管的李杰。在海外发展五年后，极兔速递于2020年宣布开拓国内市场。

彼时正值国内快递单票价格进入2元时代，剔除跨境业务收入后，部分公司单票收入甚至接近1元。在此背景下，刚刚回国的极兔速递也开打价格战，甚至喊出“8毛发全国”的口号，引发了行业内又一轮低价竞争。

依靠低价竞争，极兔速递在国内的市场份额整体提升，至2022年市占率已达到10.9%。但快速扩张之下，极兔速递的中国区业务持续维持负毛利，直到2023年才勉强转正。2025年上半年，公司的中国区业务毛利率仍低于三通一达。

相比之下，主打“时效快递”的顺丰单票价格更高，但近年来其快递业务的价格同样在下滑。2025年1月至6月，公司的单票价格由15.61元降至13.67元，降幅为12.6%。

“内卷”之下，快递行业均价持续下行。国家邮政局数据显示，2024年及2025年上半年，全国快递单票平均价格分别为8.02元、7.52元，同比降幅分别为12.3%、7.7%。

快递公司的业绩也受到影响。2025年上半年，三通一达4家快递公司中，仅申通快递（002468.SZ）归母净利润微涨3.73%，其余三家均出现下滑，极兔速递的国内毛利率也同比下降2.6个百分点至4.5%。

在此背景下，快递“反内卷”的呼声越来越高。去年7月，国家邮政局党组召开会议，强调要旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。同月，国家邮政局召开快递企业座谈会，再度强调依法依规治理行业“内卷式”竞争。

今年1月的2026年全国邮政工作会议上，国家邮政局继续关注行业“内卷”问题。提出综合整治“内卷式”竞争，实施“穿透式”监管，纠治差异化派费、“接诉即罚”等企业不合理管理行为。

“反内卷”之风席卷下，包括三通一达、极兔在内的多家快递企业开始上调核心区域价格，顺丰控股的单票价格降幅也有所收窄。2025年11月，公司单票价格为13.47元，仅较6月下降0.2元。

此次极兔速递与顺丰控股的合作，同样是在“反内卷”的背景下展开的。此次合作是双方的优势互补，而非单纯靠价格战抢占市场。

顺丰控股在公告中称，公司作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，拥有强大的跨境海陆空干线资源和海外仓网络，构建了端到端一站式综合物流解决方案能力。高效的全球物流离不开本地化尾程配送网络的深度覆盖，而自建海外本土网络投入大、周期长，选择与战略协同伙伴相互持股是比自建重资产投入更高效、更优化的方式。

海外市场成蓝海

相较于竞争激烈的国内快递市场，以东南亚为代表的海外市场仍处于快速增长阶段。据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年东南亚快递市场包裹量达98.4亿件，同比增长32.2%，预计全年总包裹量将达207.2亿件。2025年至2029年，行业包裹量年复合增长率约为15.2%。

作为一家成长自印尼的快递企业，东南亚市场是极兔速递的重要业绩来源地。2025年，极兔速递在东南亚的包裹量达到76.59亿件，同比增长67.8%，相较之下，年内公司在国内的包裹量增速为11.4%，四季度甚至同比下滑了0.4%。

与国内相比，东南亚市场的毛利率也更高。2025年上半年，极兔速递在东南亚的毛利率为17.8%，远高于国内市场的4.5%。

顺丰控股同样在加码供应链及国际业务。早在2021年，顺丰控股就斥资175.55亿元收购嘉里物流，拓展东南亚配送网络。此外，公司还投资超300亿建设鄂州物流枢纽等。2024年，顺丰控股在港上市，募集资金中有约45%被用于国际物流能力建设。2025年以来，顺丰控股多次在港股配股及发行可转债，国际业务同样是投资重点。

大手笔投资之下，顺丰控股国际业务持续发展。2025年上半年，公司供应链及国际业务实现不含税营业收入342.3亿元，同比增长9.7%。国际快递产品收入同比增长16%。

对于顺丰控股而言，此次与极兔速递达成合作后，其海外业务或得到进一步发展。公司表示，其在菲律宾、沙特阿拉伯等地承接国际供应链与快递业务时，就利用了极兔在当地已构建的成熟末端派送网络，有效提升了全程服务的稳定性、时效性以及客户满意度。

在极兔速递看来，此次与顺丰控股进行合作，也可以借助其运力优势，进一步提升端到端跨境业务的网络覆盖和产品竞争力。

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