出品｜刻度财经

2025年，前三季度实现营业收入19.99亿元，较上年同期的19.63亿元小幅增长1.84%，2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长4.48%。涪陵榨菜终止收购味滋美51%股权，不排除未来重启收购的可能。

2025年12月的天猫超市酱腌菜类目榜单上，乌江与平台联名的辣脆爽风干萝卜干强势蝉联榜首一周。这款主打新品，成为年轻消费者囤货清单上的健康佐餐新宠。

新渠道的爆款效应，让涪陵榨菜在年末收获了市场热度，也似乎印证了其拓品类、扩渠道战略的初步成效。与此同时，终止收购四川味滋美51%股权。

《刻度财经》研究财报发现，2025年前三季度公司实现营业收入19.99亿元，同比仅增长1.84%；归母净利润6.73亿元，同比微增0.33%。第三季度单季营收6.86亿元，同比增长4.48%。

图源：涪陵榨菜2025年半年度报告

上半年，涪陵榨菜凭借青菜头低价采购红利，销售毛利率同比提升3.28个百分点至54.15%，但这一优势在三季度未能延续。

另外，2025年前三季度公司整体毛利率为53.70%，同比仅提升1.10个百分点，其中三季度单季毛利率降至52.90%，同比下滑3.30个百分点。

图源：西南证券报告

这意味着市场对其未来增长仍有较高预期，而这种预期能否兑现，关键在于核心业务的盈利修复与新增长曲线的培育进度。

龙头地位下的竞争突围困境

作为酱腌菜行业的绝对龙头，涪陵榨菜以31%的市场份额遥遥领先，但业务结构的固化与行业竞争的加剧，正使其增长空间受到挤压。

榨菜品类依然是公司的绝对核心，2025年上半年实现收入11.23亿元，同比增长0.45%，占总营收的比重高达85.53%，前三季度这一占比虽略有下降，但仍维持在80%以上。

图源：涪陵榨菜公告

味滋美作为B端复调企业，与涪陵榨菜在产品品类及渠道上具有互补性。涪陵榨菜在C端市场深耕多年，销售网络覆盖了全国30个省市自治区，不仅在近300个地市级市场站稳了脚跟，还深入到了1000余个县级市场。

味滋美的重心则在B端市场，已然形成了餐饮门店经营+B端复合底料+餐饮预制菜+C端复合底料的多元化产业布局，覆盖了超万个餐饮终端。

此次收购终止不仅延缓了公司切入复合调味料赛道的进程，也暴露了其在资本运作与战略执行上的短板。

西南证券在研报中指出，涪陵榨菜未来仍需通过并购整合突破品类边界。此外，涪陵榨菜2025年推出多款新品，相关促销活动及定向推广也带来了费用增加，这是应对市场变化的必要举措。

功能性、便捷化、健康化成为酱腌菜产品的核心发展方向，2025年低盐、低糖、益生菌发酵类产品成为宣传亮点，而涪陵榨菜虽然推出了轻盐系列与益生冰鲜榨菜，但在功能性成分添加、场景化产品开发等方面的布局仍显滞后。

此外，餐饮定制化业务年需求增速上涨，而公司B端产品的市场开拓进展缓慢，未能充分享受餐饮连锁化带来的增长红利。

品牌光环之下：国民榨菜的转型阵痛

乌江榨菜的品牌光环，是涪陵榨菜百年发展积累的核心资产，但在消费升级与代际更替的背景下，这一品牌形象正面临老化挑战，而公司的营销变革与战略调整，仍未能完全破解这一困境。

涪陵榨菜起源于1898年，历经百年传承成为国民榨菜，2010年上市后借助资本市场力量，通过产能扩张与渠道下沉，逐步确立了行业龙头地位。

截至2025年三季度，公司总资产达95.15亿元，归母净资产88.86亿元，资产规模稳步扩大，30万吨原料窖池与正在建设的绿色智能化生产基地（一期），构筑了坚实的产能壁垒。

图源：涪陵榨菜2025年三季度报告

涪陵榨菜虽然常态化布局央视、新媒体、公交车身广告等，但品牌传播仍停留在传统+现代的混合模式，缺乏对年轻消费群体的精准触达，与新兴品牌通过社交媒体营销、KOL合作实现快速起量的模式形成鲜明对比。

2025年内，公司监事会主席肖大波、副总经理贺云川退休，新聘任总经理高翔、常务副总经理代富荣等高管，原总经理赵平担任一级资深经理，形成了老中青结合的管理团队。新管理层延续了稳主业、拓品类、扩渠道的战略方向，但在执行层面仍显保守。

在渠道优化上，虽然清理了186家布局不合理的经销商，但对新兴渠道的投入不足，抖音、天猫等平台的运营仍以传统产品为主，未能充分利用直播电商、工厂溯源直播等创新模式提升客单价与复购率。

虽然推出了肉末豇豆、老重庆杂酱等新品，但多为跟随性创新，缺乏颠覆性产品，与行业内部分品牌通过细分品类差异化生存的策略相比，竞争力不足。

依托涪陵当地的青菜头种植产业，通过订单农业模式带动了当地农户增收，原料基地实现全流程溯源，既保障了原料品质稳定性，又降低了采购波动风险。

此外，公司投入3.2亿元建设的智能制造基地，提升生产效率，同时积极应用光伏能源、可降解包装等环保技术，契合了碳中和目标下的产业发展趋势。