《金证研》 启明/作者

当地时间2025年11月18日，谷歌公司Alphabet旗下的谷歌正式发布备受期待的人工智能（AI）模型Gemini 3，并于发布首日立即在谷歌搜索、Gemini应用程序App及多个开发者平台同步上线，在多个盈利产品中投入使用。

在Gemini 3发布后截至2025年12月9日，纳斯达克100指数收盘25,668.69点，相较2025年11月18日指数上涨4.3%。与此同时多只纳斯达克100ETF近期频繁发布溢价风险的公告。

一、净流入份额逾2亿份，多家基金公司旗下纳斯达克ETF发布溢价提示公告

Gemini 3的发布，引来多方关注。人工智能当下已成为全球各国在科技领域博弈的前线之一。

具体而言，人工智能产业链上游属于硬件层面，以AI芯片为核心，目前分为通用型GPU和用于单一任务的TPU。通用型GPU因其能够灵活适应各类模型、开放市场销售、综合成本较低成为了主流的AI芯片架构。而英伟达建立CUDA软件生态，更换GPU将面临巨大的迁移成本，使得后来者要面临高生态壁垒。TPU的代表这是谷歌，TPU在标准神经网络算法下大规模AI训练和推理中表现出比GPU更高的效率，但受制于其“专用芯片”的属性以及不对外销售导致商业化滞后的因素，目前正处于追赶状态。

而中游属于技术开发层面，核心产出在于各种不同类型的模型。简单来说模型决定了AI能理解什么、思考什么以及如何行动。谷歌是这个层面的龙头，目前各类大模型层出不穷，但在核心架构上基本都均使用了谷歌的Transformer架构。

在此背景下，人工智能的热潮也带动了美国芯片制造以及计算机设备等信息技术行业的繁荣，诸如应用材料、铿腾电子、新思科技、AMD、镁光、泛林集团（拉姆研究）等企业市值均大幅上涨。

需要指出的是，纳斯达克100指数作为科技股指数，其成分股囊括了在大量在人工智能领域的龙头企业。

2025年11月27日，基金公司发布公告称，旗下华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金（QDII）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。

公告显示，据不完全统计，该基金11月以来已发布了逾30次溢价提示公告。

而且这种情况并非孤例。11月以来，招商纳斯达克100ETF发布了溢价公告超10次，广发纳斯达克100ETF发布溢价公告超15次。

尽管部分产品溢价较高，资金仍在净流入美股类ETF。Choice数据显示，以名称中含有“纳斯达克”字样的境内ETF为例，11月以来，截至2025年11月25日，相关ETF的区间净流入份额达到2.77亿份。

二、纳斯达克100指数近5年和近10年涨幅超100%，多只重仓运营数据现增长

值得注意的是，指数纳斯达克100成分股聚焦当前人工智能浪潮下全球领先的科技巨头。

纳斯达克100前十成分股分别为英伟达、苹果、微软、亚马逊、谷歌、博通、meta、特斯拉、奈飞。在行业分类上，以信息技术与通信服务为主，硬科技属性明显。并且在市值上，除奈飞以外均为万亿级别的市场巨头。

在财务表现上，前十成分股最新一期财报除特斯拉外表现良好，营业收入、毛利率、净资产收益率较去年同期均有增长。

在指数收益上，短期，截至2025年12月9日，纳斯达克100指数年内涨幅为22.16%。而在长期收益方面，该指数近5年和近10年的涨幅分别为107.6%和445.34%，对应的年化收益率则分别为15.73%和18.49%。

长期且稳定的增长，自然也使得跟踪该指数的ETF在各阶段收益表现良好。

数据显示，截至2025年12月9日，成立于2023年、由基金经理刘重杰在管的招商纳斯达克100ETF近一年、成立至今涨幅分别为20.07%、95.37%，同期科创50指数收益分别为36.22%、20.09%。

且刘重杰在管基金达16只，任职年限为7.61年，截至2025年12月10日有三只基金收益告负，任内跌幅分别为-12.17%、-29.95%、-36.63%。

截至2025年12月9日，另一只成立于2015年、由基金经理刘杰在管的广发纳斯达克100ETF在长期收益表现上更为显著，近三年、近五年、成立至今的涨幅分别为120.09%、117.41%、445.36%；而近三年和近五年科创50的涨幅为34.48%、-1.31%，成立至今同期沪深300的涨幅则为-13.53%。

目前刘杰在管基金达19只，任职年限为11.71年，截至2025年12月10日在管基金任职回报率均为正收益，最高为227.03%，最低为1.12%。

简言之，纳斯达克100指数相关产品呈现业绩亮眼的一面，二级市场带来的溢价风险也不容忽视。

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