铜师傅

金属类文创产品制造商杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（简称：杭州铜师傅）再度向港交所递交上市申请，招银国际担任独家保荐人。

杭州铜师傅曾于2025年5月9日第一次向港交所递交申请，但此后招股书到期失效。再早些时候，2022年6月公司曾聘请中金做上市辅导，当时准备在深交所创业板上市，但最终于2024年9月终止了和中金的合作，随后转道香港上市。

产品业务结构单一，铜质文创产品收入占比超九成

杭州铜师傅在招股书中援引报告称，根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年12月31日，公司在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%，彰显公司在金属文创工艺产品市场中该细分领域（约占6.3%）的强劲地位。

根据招股书内容，杭州铜师傅成立于2013年，工艺品主要为铜质文创产品、塑胶潮玩、银质文创产品以及黄金文创产品。

从财务数据来看，报告期内（2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日），杭州铜师傅的收入分别约为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元；同期净利润分别约为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元、0.3亿元。

对于2023年净利润同比下滑的原因，杭州铜师傅表示：主要是由于技术升级导致生产量下降、销售开支增加及持续的研发投入；此外，尽管收入适度增长，但包括营销及行政开支在内的营运成本增加对整体盈利能力造成压力。

但需要注意的是，目前公司超90%的收入依赖于铜质文创产品，业务结构极度单一。

报告期内，公司来自于铜质文创产品的收入约4.79亿元、4.88亿元、5.51亿元及2.92亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%。

杭州铜师傅也意识到了高度依赖单一业务所带来的局限性。

在招股书中，杭州铜师傅表示，公司在铜质文创产品之外正逐步拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元材质品类。

但从目前披露的财务数据来看，在除了铜质文创产品之外的产品收入占比还很低。

报告期内，塑胶潮玩的收入约328.6万元、1330万元、1425万元以及521万元，占比分别约0.7%、2.6%、2.5%以及1.7%。而黄金文创产品在2024年及2025年上半年的收入约127万元和587万元，占比分别约0.2%以及1.9%。

杭州铜师傅称，已建立全面的IP矩阵，包括自研IP和授权IP合作，并辅以设计专利、著作权和专有 技术的体系支持。

报告期内，来自公司五大IP的收入合计分别占总收入的20.5%、20.1%、23.9%及23.2%。招股书中称，公司已建立广泛且多元化的IP矩阵，确保不会极大依赖任何单一IP。

高度依赖线上销售渠道

从销售渠道来看，杭州铜师傅主要依赖于线上销售，线上直销和线上经销渠道为公司贡献了几乎达80%的收入。

招股书显示，报告期内来自于线上的销售收入分别约4.1亿元、4.14亿元、4.55亿元和2.47亿元，占比分别达81.7%、82%、79.7%和80.5%。

在线上销售成为公司主要销售渠道的同时，尤其是通过一系列集中的第三方电商平台实现。招股书显示，通过第三方经销商进行的线上经销在同期分别贡献了公司总收入的10.3%、9.3%、6.7%、6.4%。

杭州铜师傅在招股书中表示，公司在多个线上渠道开展业务，包括同一或不同电商平台的直营旗舰店、线上经销商及代销合作伙伴。这些平台通常不设定销售区域限制，不同渠道可能因此争夺重叠的消费者群体，从而引发内部竞争、销售蚕食、定价不一及品牌稀释等风险。此外，经销商或代销合作伙伴的行为未必始终符合公司的整体品牌战略或消费者互动策略，可能损害消费体验并削弱品牌资产。

杭州铜师傅也受限于这些第三方平台的商业惯例、技术环境及商业政策。平台规则变动（如搜索算法调整、促销限制、佣金上浮或流量分配政策），可能会显著影响产品曝光度、流量、转化率及销售表现。此外，任何平台层面的运营中断均可能间接影响交易量或消费者信任度，进而影响公司的线上营运。

除直接线上及线下销售外，公司还与经销商开展经销，主要于国内市场，并逐步拓展至国际市场开发。

截至2025年6月30日，杭州铜师傅有六家授权线上经销商运营六家独立线上店铺，公司还有56家授权线下经销商经营总共63家门店。

截至2022年、2023年、2024 年12月31日止年度以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，经销商销售（含线上及线下）所得收入合计分别为1.27亿元、1.21亿元、1.17亿元、7380万元及5540万元，分别占总收入的25.4%、24%、20.5%、26.0%及18%。

股东名单中现小米集团

公司创始人为俞光，持有公司约26.27%的表决权。

根据招股书披露的信息，雷军与许达来联合创办的顺为资本为公司股东之一。2017年9月，顺为资本入股杭州铜师傅并获得其14%的股权。顺为资本官方微信公众号发文称，杭州铜师傅于2018年8月完成3.1亿元B轮融资，“本轮融资由凯辉基金领投，光信资本、云沐资本跟投，顺为资本、小米投资以及海泉基金等A轮投资者继续追投”。

目前，公司的第二大股东为顺为资本，持股比例为13.39%，第三大股东为小米集团旗下的天津金米，持股比例为9.56%。

招股书显示，按照杭州铜师傅的计划，未来公司将主要通过线下经销安排扩大海外市场布局，作为公司扩大国际销售更广泛战略的一部分。依赖经销商进入新市场及触及消费者，增加了公司在陌生司法权区的营运及合规风险。

杭州铜师傅强调，公司对经销商日常活动的监督能力有限。部分经销商可能未经授权自行定价、开展与公司品牌定位不相符的营销活动，或将产品与不相关产品捆绑销售。其他经销商可能在产品推广方面表现欠佳、出售竞争品牌或传递不准确的产品信息。这些情况可能会影响销售表现、 造成消费者混淆或损害公司的品牌形象。

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