10月23日，泡泡玛特（09992.HK）跌幅达9%，创下4月份以来最大单日跌幅。这已经是泡泡玛特连续5个交易日下跌，最近2个月以来，泡泡玛特已跌去30%。

而在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），泡泡玛特的股价翻了接近15倍，创下了港股消费股的新神话。

在股价一路高歌猛进的时间段里，泡泡玛特的业绩也在逐步上涨。2024年上半年，泡泡玛特的净利润为9.2亿元，2024年全年则斩获了31.3亿元的净利润。进入2025年，单是上半年泡泡玛特就赚了45.7亿元。

股价的暴增一定程度上与泡泡玛特旗下的头部IP——LABUBU爆火有关。

虽然LABUBU诞生于2015年，但直至2025年，这个有着九颗牙齿和尖尖长耳朵的形象才成为“流量密码”。

随着一些外国明星、公众人物开始展示LABUBU，LABUBU也逐渐走向海外。相关产品不仅国内火热销售卖到断货，海外门店也排起长队，可谓“一布难求”，二手交易平台的价格也水涨船高。LABUBU在全球范围内的热度越来越高，助推泡泡玛特市值屡破新高。

虽然近2月股价正在回调，但泡泡玛特的业绩仍在持续增长，特别是海外业务。

泡泡玛特刚发布的三季度运营数据显示，整体收益(未经审核，指营收)同比增长245%～250%。具体来看，中国收益同比增长185%～190%。其中，线下渠道同比增长130%～135%，在线渠道同比增长300%～305%。海外收益同比增长365%～370%。其中，亚太同比增长170%～175%，美洲同比增长1265%～1270%；欧洲及其他地区同比增长735%～740%。

当下，市场对高基数下泡泡玛特的增长可持续性逐渐存在一些疑虑，有一些机构正在重新评估公司未来业绩增长的确定性和估值合理性。

有分析认为，泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓。也有机构持乐观态度，招商证券预计，泡泡玛特2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15%。

部分消费者也对泡泡玛特相关产品出现了审美疲劳。“希望泡泡玛特以后多出点产品形式，如果只是娃娃换个衣服，换个包装，对消费者而言意义不是很大。虽然现在也有了一些实用性的周边产品，但还是希望能看见更多产品品类。”一位泡泡玛特资深爱好者告诉记者。

产业时评人张书乐告诉第一财经记者，无论是盲盒，还是其他二次元周边，本身没太多价值，主要是靠其IP来增益价值，加上隐藏款的稀有性来提升价值而已。目前，盲盒也暂时没有成为“收藏品”，更多的是提供二次元粉丝赏玩的情绪价值。同时，对于泡泡玛特而言，还有进步空间，譬如IP的故事厚度不够，IP矩阵依然不够丰满，IP的变现场景仍有所局限。

张书乐进一步表示，股价本身也是照妖镜，此前资本热炒和LABUBU红火，确实让泡泡玛特无论是股价还是产品上都被外部加持了大量虚火，这对于一个上升期公司而言，也是双刃剑，即在朋友圈极速破圈的同时，也暗藏捧杀危机。因此，在LABUBU热退潮后，资本市场和泡泡玛特都在积极修复市值、回归常态，毕竟，下一个LABUBU何时出现，还是玄学，只有内功修炼好，找到潮玩和中国制造无限组合的新爆点，才有大未来。