独立 稀缺 穿透

一场马拉松长跑

作者：岩石

编辑：楚逸

风品：时完

铑财——铑财研究院

基金市场“期中答卷”揭晓，几家欢喜几家忧。

回顾过去六个月，资本市场波动加剧，却不乏结构性投资机会。其中，备受瞩目的“固收+”策略基金不负众望，凭借靓丽的风险控制力与稳健收益表现，成为市场一抹亮色。

Choice数据显示，偏债混合型基金在上半年展现出较强韧性。期间最大回撤均控制在2%左右，为投资者有效抵御了市场波动；同时，两只指数近6月累计收益率分别达到1.80%和2.20%。

作为固收投资头部力量，广发基金旗下产品表现较为抢眼，为投资者提供了周期穿越工具。如何做到的？还有无短板待补呢？

01

强化“固收+”标签

多点开花、多线领跑

LAOCAI

刚刚过去的6月，债券市场收益率震荡下行，权益市场则表现强劲。在此背景下，越来越多的资金开始“大搬家”。

Wind统计显示，“固收+”基金6月的平均收益率达到1.03%，远高于同期中长期纯债基金的0.29%、短债基金的0.18%、传统货币基金的0.10%。

“固收+”策略核心在于“债基+权益”。通常持有一定比例的股票或可转债仓位，旨在捕捉股市上行机遇。因此，表现优劣很大程度依赖权益市场行情。实践层面，“固收+”基金对管理人能力要求极高。需兼备债券、股票及可转债三大领域的深度投研力。目前行业普遍采用“双基金经理制”，以便发挥各自优势。

聚焦广发基金，赛道布局完善、有先发竞争优势，涵盖低波、中波、高波不同风险偏好，以及一级债基、二级债基、偏债混合等多种类型。据银河证券基金评价中心统计，截至6月30日，广发基金旗下共有20只含权固收类产品（含仅投转债的产品）过去一年回报排名同类前1/4。绝对收益方面过去一年回报均超5%。

其中，广发价值回报、广发招享等5只产品回报破10%。由张芊、曾刚、张雪等逾十年经验、历经牛熊的资深基金经理掌舵。广发招享混合、广发恒通六个月持有期在普通偏债型基金中排名前10%，稳居行业前列。

纯债产品方面，借助加大产品线布局、提升投资回报，成绩单也可圈可点。天天基金网数据显示，截至6月30日，广发集富纯债以7.28%的耀眼回报在936只同类产品中排名第三。广发聚源债、广发景阳债券、广发添盈180天持有期均位列同类前15%。

在被动投资领域，广发基金布局了9只债券指数基金，包括6只利率债、2只信用债、1只同业存单，代表性产品有7～10年国开行债券指数基金、中债农发行债券总指数，均为国内同类指数中成立最早的产品。

对此，行业分析师王彦博认为，尽管市场呈股强债弱的格局，债市的利多因素却正在酝酿。随着增量货币政策预期增强，长久期利率债及各期限信用债可能受不同程度的提振。在市场波动加大、热点轮动频繁的背景下，广发基金凭借“固收+”、纯债及指数债基三领域的全面深度布局，依靠投研团队的丰富专业经验，为投资者提供了较丰富的解决方案，展现出老牌固收基金的周期驾驭实力。

02

1.46万亿背后

专业性、规模化密码

LAOCAI

的确，市场波谲云诡、用户千人千面，产品差异化布局是业绩稳优的重要支撑。

2025年3月28日晚，广发证券发布2024年报。子公司广发基金的具体经营情况也浮出水面：营收72.6亿元，实现净利润近20亿元，展现了规模效应，多元成长韧性。

公开信息显示，作为全国社保基金和基本养老保险基金的重要投资管理人之一，广发基金肩负着管理“养命钱”重任，投管能力得到国家级长期资金的认可。同时，为包括保险公司、大型财务公司等机构投资者提供专业服务，满足多元化配置需求。

个人投资者服务方面，广发基金在跨境投资领域拥有完备资质布局。通过QDII及QDLP机制，引导境内资金合规高效配置全球资本市场，帮助投资者分享世界经济增长红利。同时，双向开放，利用QFII及RQFII通道将境外“活水”引入国内。

管理规模印证了上述战略的有效性。天天基金网数据显示，截至2024年末，广发基金管理公募基金资产净值总额达1.46万亿，同比增长19.93%，增速超行业平均水平。

喜人成绩，与核心能力锻造、长期价值创造密不可分，具体体现为四举措抓手：

强化投研内核，夯实长期业绩根基：加码投研投入，提升团队专业深度广度，为获取持续稳健的超额收益（Alpha）奠定基础。拓展优质资产供给，精准匹配需求升级：响应经济结构转型趋势及投资者多元化配置需求，战略性布局并丰富产品线。深化科技赋能，升级客户服务能级：“以客户为中心”理念，深融金融科技，构建客户全生命周期的专业化陪伴与价值服务体系。动态优化产品服务矩阵，提升市场适配性：紧密追踪市场动态演变及投资者风险偏好分化，调整产品结构和服务模式，提升整体解决方案有效性。

行业分析师孙业文认为，在资产管理业回归本源、净值化转型大势下，凭借优异财务表现、领先管理规模、全面业务布局，广发基金已构筑起较强的专业化规模化优势。未来，如何持续握紧四大抓手，并卡位养老第三支柱建设等历史性机遇，将是其保持领先地位的关键。

03

ESG为锚，特色成长之源

LAOCAI

没错，资管行业快迭代强竞争，一时领先不代表一直领先。精准洞察趋势并实现战略卡位的能力至关重要。

比如ESG，就是一个检验基石。伴随“双碳”战略推进、可持续投资理念深入人心，中国ESG实践正经历深刻变革。

自2021年加入联合国负责任投资原则组织（UN PRI）起，广发基金就将ESG因子深度整合至投资决策全链条，严格践行六大负责任投资原则，并搭建了系统化的ESG投资治理架构，继而踏准行业升级节奏，展现了一定的战略前瞻性。

绿色金融方面，广发基金不断优化资源配置，积极引导资金流向新能源、环保、碳中和等绿色产业，逐步形成多元化、多层次的ESG产品矩阵。

广发基金《2024年度社会责任报告》显示，截至2024年末，公司旗下公募基金产品总数403只，其中ESG主题公募产品13只，涵盖股票ETF、行业主题基金、偏股混合型基金等多品类。

投资实践方面，较强的投研能力也显示出配置优势。《报告》显示，截至2024年末，公司ESG相关投资总市值达8478亿元，同比增长24%。其中，ESG股票市值3223亿元，同比增长9%；ESG债券市值5255亿元，同比大增33%。体现了公司对绿色金融的高度重视，也反映出可持续投资领域的专业实力。

个人养老金业务方面，截至2024年末，广发基金已成立15只个人养老金目标基金，并全部纳入国家《个人养老金基金名录》。同时，通过打造养老主题专栏、推出“养老计算器”等实用工具，优化养老金融服务体验。

投资者教育与陪伴服务方面，广发基金不断创新内容形式，构建贯穿投资全流程的陪伴体系。线下与15所高校合作，推动投教纳入国民教育体系；线上则通过短视频、漫画等趣味化内容，提升投资者金融素养。

普惠金融方面，广发基金打造了“木棉花”客户服务平台，提供“定投指南针”等智能工具，构建线上线下融合的全方位客户服务体系。同时，聚焦乡村振兴与教育发展，积极参与贵州、内蒙古等地的基础设施、医疗、旅游产业建设。还开展了“云课堂”“书信陪伴”等教育公益项目。

行业分析师王婷妍认为，责任是企业发展的第一动力，既怀揣服务国家战略的大局观，又抱有普惠公益的细微爱心，广发基金将担当融入到业务链条、工作细节，这种特色壁垒是业绩稳增、为投资者创造长期回报的一大源泉。

04

发展AB面 一些短板不容忽视

LAOCAI

变是唯一的不变，今年以来基金业的变革一波强过一波，想要抵御周期波动、永立潮头，需要与时俱进，不断修炼内力。

2025年5月7日，证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，浮动费率终结了行业躺赢时代，广发基金这样的头部机构也面临着结构性挑战。

首先，高质量发展大旗昭昭，规模不再为王。1.47万亿元背后，广发基金需警惕资产结构失衡。还以2024年为例，货币基金规模达到6251.51亿元，同比激增34.7%，贡献了主要的规模增量。却也反衬出主动管理能力，特别是权益投资方面的不足。

券业观研援引Choice数据显示，2024年广发基金148只主动权益基金中，74只近三年收益为负，占比50%。据笔尖网、同花顺iFinD数据显示，近3年，广发基金旗下的偏股基金平均回报率-17.92%。近5年为1.94%，同类公司平均为22.94%。

好在，2025年有逆转喜态，截至7月10日，广发基金今年以来收益率超30%的主动权益类基金达10只，数量在所有基金公司中排名第1。能否持续能打，来场年度翻身仗可期可待也需市场检验。

其次，Wind数据显示，2022年广发基金旗下基金合计亏损815.24亿元，2023年合计亏损333.24亿元，两年累亏1148.48亿元，好在2024年盈利421.37亿元，可近三年依旧累亏超700亿元。

分析亏因，重仓光伏新能源不得不提。回溯2019年，广发基金精准押注光伏赛道，刘格菘等基金经理借此“封神”，管理规模一度站上800亿高峰。

然而，过度集中的赛道押注，容易一荣俱荣一损俱损，在行业周期逆转时风险显现。2022年起，光伏业深陷产能过剩与价格战泥潭，在此重仓的广发基金遭遇不小损失。

天天基金网显示，2022年广发基金前十大重仓股中，晶澳科技、阳光电源、天合光能位列公司前三重仓股。2023年前四大重仓股阳光电源、晶澳科技、天合光能、晶科能源，也全部为光伏业。这些标的股价的回调，导致相关基金净值深度回撤。

天天基金网显示，截至2025年7月16日，曾管理规模近500亿元的明星基金经理郑澄然，其在管的广发兴诚混合A、广发诚享混合A、广发高端制造混合、广发成长动力三年持有混合任职回报率分别为，-56.27%、-56.82%、-40.74%、-52.04%。

另一位“顶流”刘格菘旗下产品表现也不算理想，截止7月16日，广发行业严选三年持有期混合成立三年任职回报-46.72%，广发科技先锋混合五年任职回报为-20.54%，广发双擎升级混合五年任职为-31.58%。

若拉长些纬度，2024年初，一场由员工实名举报引发的“内讧门”将广发基金推上风口。时任资产配置部总经理杨喆被指专业能力存疑却掌管大量产品资源，所管产品业绩表现惨淡。

根本而言，爬坡较劲的时候，花钱地方很多，贵在用到刀刃上。据新浪财经消息，2024年，广发基金员工持股平台五年累计分红高达6.47亿元，其中总经理王凡个人分红超1500万元。

当然，这也不是行业个例，从“高速增长”迈向“高质量发展”，需破除对明星基金经理的路径依赖、单一赛道上的过度押注。这是一项系统工程，需要日拱一卒、久久为功。

欣喜的是，广发基金2025年以来已展现诸多变革、进化能力。比如今年大火的医药赛道，其有多只主动管理的医药主题基金表现亮眼，截止7月10日，由段涛管理的广发医药创新混合、吴兴武管理的广发沪港深医药和广发创新医药两年，年内收益分别达45%、44%和42%。由王瑞冬管理的广发医药健康，年内收益也达到36.72%。

整体看，AB面交织，广发基金仍处一场马拉松长跑。能否在行业转型中持续突围，持续补短板，延续主动管理等领域的修复喜态，让江湖地位稳中有进，广发基金不缺看点亦有挑战。