Pop Mart shares decline most since April as Labubu shine starts to fade

受转售市场疲软影响，玩具公司股价下跌 9%

Pop Mart 的成功很大程度上归功于 Labubu，这是一款风靡全球的丑陋却可爱的玩偶，受到一些名人的喜爱。 © Maxim Shemetov/Reuters

由于人们越来越担心其露齿笑容的毛茸茸精灵娃娃 Labubu 的成功势头正在减弱，Pop Mart 股价周一出现 4 月份以来的最大跌幅。

这家总部位于北京的玩具公司在香港上市的股票早盘交易中下跌近 9%，这是自 4 月份美国总统唐纳德特朗普宣布“解放日”关税以来的最大盘中跌幅，随后跌幅缩减至约 6%。

自上周一以来，该股累计下跌约 10%，不过今年迄今为止仍上涨了 180% 以上。

Pop Mart的惊人涨势使其成为全球最有价值的玩具公司之一，即使在最近出现下跌之后，其市值仍是孩之宝和美泰公司总和的两倍多。

它的成功很大程度上归功于Labubu 的全球流行，这是一款丑陋但可爱的娃娃，获得了包括大卫贝克汉姆和蕾哈娜在内的名人的代言。

但分析师警告称，拉布布的成功可能会让泡泡玛特依赖于一种可能转瞬即逝的潮流，并表示该公司需要继续推出受欢迎的角色来维持其估值，目前的估值约为一年预期收益的 29 倍。

晨星驻香港分析师张建锋表示：“一些（投资者）可能正在从最近一轮抛售中获利。但我们更担心的是……需求可能降温”，而且“降温速度可能比（许多投资者的）预期要快。”

此次抛售发生之前，摩根大通周日将该股评级下调至“中性”，并将其目标价下调25%至300港元（39美元）。目前，该股交易价格约为260港元，而上个月的最高点为336港元。

泡泡玛特的许多玩具都以所谓的盲盒形式出售。顾客直到打开包装才知道自己买的是哪套玩具中的哪个角色。

这种形式推动了重复购买，特别是那些希望买齐一套的收藏家，并且催生了最受欢迎的雕像的活跃的二级市场。

投资者、分析师和玩具爱好者密切关注拉布布娃娃的转售价值，以了解其受欢迎程度是否正在下降。

中国二手平台得物数据显示，过去两个月，一款棉花糖色的拉布布钥匙扣的价格已下跌30%，至160元人民币（22美元）。一系列瑜伽姿势的拉布布玩偶自3月中旬推出以来，二手价格已下跌37%。

投资银行 Jefferies 汇编的数据显示，另一系列拉布布娃娃的零售价为 99 元人民币，本月在交易应用程序“超玩族”上的售价为 140 至 160 元人民币，低于 7 月份的 200 至 300 元人民币。

摩根大通分析师将转售价值下降归因于产量激增。他们表示，泡泡玛特的生产能力已扩大至今年第一季度的近10倍。

不过，分析师补充道：“我们相信拉布布的品牌资产和销售势头依然强劲”，并指出泡泡玛特有能力将其庞大的知识产权组合货币化。

该公司第二季度的业绩超出了分析师的预期，包括拉布布在内的“怪兽”系列以外的四个玩具系列的销售额超过 10 亿元人民币。

晨星的张先生表示，近期股价下跌应该会让泡泡玛特“更加迫切”地推出新的人物角色。

他说：“我以前曾说过，他们还有好几年的时间来探索潜在的 IP 和渠道，并重振 Labubu 的潮流。”

“我不确定……管理层对股价走势有多担心，但如果他们担心，泡泡玛特就会更加迫切地开发、推出和商业化新的 IP。”