黄金市场正迎来历史性时刻。

北京时间9月3日晚，Comex黄金期货一度突破3630美元/盎司，现货黄金最高价一度达到3565美元/盎司，双双突破今年4月下旬的历史新高。9月5日，现货黄金日内大涨逾50美元，现报3596.13美元/盎司，涨幅1.42%，逼近3600美元大关。

在黄金备受瞩目的背景下，世界黄金协会联合相关机构近日发布了名为“下一代黄金市场愿景”的白皮书，内容包括拓宽并简化黄金应用场景、实现黄金权益在交易方之间的便捷安全转移等。

世界黄金协会首席执行官戴维·泰特（David Tait）表示，计划2026年初在伦敦启动“数字黄金”试点。这可能彻底改变规模高达9000亿美元的伦敦实物黄金市场的生态。

金价持续看涨

近期，国际金价持续上涨。

摩根士丹利分析师在9月1日的研究报告中指出，美联储降息周期开启、美元持续走弱、交易型开放式指数基金（ETF）资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素正在汇集，为黄金价格提供强劲支撑。

先来看美联储降息预期。美联储主席鲍威尔8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上发言暗示，劳动力市场存在风险，即使美国通胀存在上行风险，美联储仍对降息持开放态度，市场对美联储9月降息的预期大幅升温。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对《国际金融报》记者表示，美联储现在明显对就业数据的疲软更加担忧——美国7月非农就业人数仅增加了7.3万人，而预期为11万人。虽然鲍威尔没有明确表示美联储将在9月降息，但他为降息设定了一个较低的门槛。

此外，当地时间8月29日，美国公布的最新通胀数据显示，美国7月核心个人消费支出价格指数同比上涨2.9%。数据公布后，交易员对美联储在9月政策会议上降息25个基点的预期概率从85%进一步提高到87%，甚至有人预测全年可能降息一至两次。

富达国际基金经理伊恩·萨姆森对《国际金融报》记者表示，尽管通胀仍在3%的水平徘徊，且关税可能继续推高物价，但美联储或将重启降息。关税冲击和劳动力供应减少也将导致经济增长疲软。利率下行、黏性通胀以及增长疲软的多重因素将有利于黄金表现。作为黄金的主要避险竞争对手，美元的走弱也将进一步支撑黄金。“我们从未见过关税政策不确定性和变化如此之大，其影响仍未完全消散，鉴于黄金的终极避险资产地位，使其在面对任何进一步不确定性时均处于有利位置。此外，美国财政赤字持续扩大，引发对货币贬值的担忧，进一步加强了黄金的长期投资价值”。

摩根士丹利预计，美联储将在9月16日至17日的议息会议上宣布降息25个基点，并在年底前再降息一次。历史经验表明，美联储开启降息周期对贵金属构成显著利好——在降息周期开始后的60天内，黄金价格平均上涨6%。

降息预期升温推动金价上涨的逻辑机制在于：当市场预期美联储将降息时，美元指数通常会走弱，而黄金与美元通常呈现“跷跷板效应”。同时，降息会降低持有黄金的机会成本。

除了美联储降息预期升温，近期美联储理事库克遭美国总统特朗普免职风波引发市场对美联储独立性的质疑，进一步削弱了市场对美元资产的信心，部分投资者大量买入黄金避险。

目前，多家国际金融机构看涨金价。瑞士银行已将2026年上半年国际金价目标价上调至3700美元/盎司。美国银行分析师预计，到2026年上半年，国际金价将触及4000美元/盎司高位。高盛集团则预测，如果美联储的独立性受到损害，黄金价格可能飙升至近5000美元/盎司。

“数字黄金”突破

在金价持续上涨的背景下，黄金市场在数字化方面也将有新的突破。

世界黄金协会即将推出一种名为“集合黄金权益”（Pooled Gold Interests，简称PGI）的新型“数字黄金”产品。据泰特介绍，PGI将允许银行及机构投资者买卖存放于独立托管账户中的实物黄金的部分所有权，旨在推动黄金市场的数字化进程。

根据白皮书，PGI是一种以实物黄金为支撑的数字化权益凭证。与伦敦金银市场传统交易中必须整块交割的400盎司（约12.4公斤）“合格交付金条”不同，PGI允许投资者持有低至千分之一盎司的黄金份额，相当于将一根标准金条拆分为40万个可交易单位。这一设计既保持了实物黄金的支撑属性———每一份PGI均对应伦敦合格交割金库中特定金条的按份共有权益，也规避了非分配黄金可能涉及的交易对手信用风险。

白皮书显示，截至2025年6月，伦敦金库中储存的8776吨黄金（约合70万根金条）将作为PGI的首批底层资产。

从运行机制来看，PGI本质上构成了实物黄金的数字化表征。其架构可分为三个层次：底层资产层由符合伦敦合格交割标准的金条构成，存入指定金库，并由银行等核心机构共同持有法定所有权；权益分割层中，核心参与者发行PGI代表对其共同持有黄金的按份受益权；在交易流通层，投资者可进行电子化转让。

泰特指出，这一创新首次实现了“在黄金生态系统内以数字方式流转黄金，并将其用作抵押品”。尽管许多投资者正是看中黄金的实物属性和无交易对手风险特质而将其视为避险资产，但他强调，黄金必须实现数字化才能进一步扩大市场覆盖范围和使用场景。

对银行及多数机构投资者而言，黄金在资产负债表上长期被视为静态的无收益资产。通过PGI实现的数字化黄金，可用于满足保证金要求或作为抵押品进行再利用，从而创造收益机会。泰特解释道：“仅从抵押品管理角度，银行就有机会从资产负债表上的黄金中获取可观利润。”

PGI的推出是世界黄金协会推动黄金市场数字化多年计划中的最新一步。今年1月，该协会已推出基于区块链的金条与精炼厂数据库，旨在提升产业链透明度、验证黄金来源，并逐步淘汰不符合标准的操作实践。

FXTM富拓特约分析师黄俊在接受《国际金融报》记者采访时表示，近年来，网络信息技术的持续发展、区块链等技术的应用落地，为将传统的实物黄金数字化提供了条件。用数字的形式来表达黄金是时代发展的产物，让黄金这个历史悠久的传统货币，有望在数字化时代拥有新的生命力和发展，进入新阶段。

黄俊认为，数字化后的黄金最大优势是自带信用，大众对黄金的高社会接受度会在一定程度上延申至数字化黄金。但如何确保制度设计的公平、公正及可持续性，进而巩固黄金本身自带的信用，是“数字黄金”面临的真正挑战。

挑战加密霸主?

作为全球最古老的资产之一，黄金正面临被加密货币和挂钩传统资产的稳定币等竞争对手取代的风险。

比特币自2009年诞生以来，因其独特的稀缺性和去中心化特征，逐渐被视为“数字黄金”。总量固定2100万枚的设计，使得比特币具备天然的抗通胀属性。在全球经济面临通胀压力和货币贬值风险的背景下，越来越多的投资者将比特币纳入资产配置中，作为对冲传统金融风险的工具。

世界黄金协会推出新型“数字黄金”，是希望其能在其他一些机构此前的失败尝试后取得成功。

到目前为止，大多数创建以黄金为支撑的稳定币的努力都以失败告终。如今两种最成功的黄金稳定币———Tether Gold和Pax Gold的管理规模分别约为13亿美元和10亿美元，仅占黄金支持的ETF4000亿美元规模的极小部分。

不过，伦敦金银市场协会CEO露丝·克劳内尔强调：“区块链只是工具，黄金作为终极价值锚的核心永远是其物理稀缺性。”

分析指出，世界黄金协会的“数字黄金”尝试与传统稳定币有着本质区别———它直接锚定实物黄金，而非法币。这使其兼具了黄金的保值特性和数字货币的流动性优势，可能对现有的加密货币和稳定币格局构成挑战。

但在黄俊看来，国家主权体现的稳定币和超国家主权的“数字黄金”完全可以作为非互相竞争的资产类型，互为补益，共同发展：稳定币成为网络世界的交易和监管主流，“数字黄金”作为有益补充，在国家主权本身出现危机时发挥特别作用。

“数字黄金”的支持者坚信，随着数据库的普及，所有人都会使用它。“每块金条最终都将拥有自己的‘护照’，自己的‘出生证明’。”泰特补充道。

黄俊表示，“由于目前尚未有相关制度细节出现，无法确切预计‘数字黄金’究竟能掀起多大的市场变化。但可以确定的是，由于黄金自带的货币信用属性，‘数字黄金’自诞生就具有其先天优势，我认为其未来发展值得期待。”