壹号健康消费 太史詹姆斯

在营养健康市场，有一家公司在转型这件事上总是较为顺利，从初期的母婴健康到现在的全家庭营养健康，它都能打造或发掘出明星产品，这家公司就是健合集团。

在刚刚发布的2025半年报上，健合集团在一年之后重回增长，甚至营收相比增长停滞前的2023年上半年再创新高。

先来看看建合集团叫响全家庭营养健康的「三驾马车」

主力担当，Swisse斯维诗为代表的保健品继续稳健增长，同比增速5.9%，在中国市场增速高达13.1%，Swisse继续保持在中国内地草本及矿物补充剂（VHMS）市场第一的位置；

健合集团2025年半年报

所以，市场的解读是：健合集团的增长是牺牲利润换来的，这种增长不可持续。

这艘承载中国健康产业多重实践的大船，终于又来了穿越周期的关键时刻。

01 又到转折期

健合集团的业务态势从宏观上很好理解。

增速仅为2.9%的婴幼儿业务面临着新生儿人口长期下滑的大趋势。但是，对比同行也能看出合生元的努力，毕竟奶粉龙头飞鹤上半年营收同比下降接近10%，净利润的降幅更是将近50%。

对于增长来说最大的问题就在于，Swisse已经是行业老大了。

在健合集团发布的618战绩中，Swisse斯维诗霸榜营养保健全行业，核心品类登顶天猫、京东等四大电商平台。

所以，要谈增量就得有新产品、新市场。

参照健合集团过去的成功经验，它更愿意在大品类之间跳跃。

10年前的2015年9月，当时还叫合生元国际的健合集团收购了Swisse。当时的保健品业务在整个集团的65亿元营收中只占不到20亿，Swisse更是不到10亿。

此后，健合集团的保健品业务一路高歌猛进，在2023年完成了对婴幼儿业务的反超，成为集团第一大营收来源。今天，大单品Swisse贡献了85%的收入。

2020年和2021年，健合集团分别收购了素力高和快乐一爪。

放眼A股和H股，健合集团可能是最大的一家拥有宠物营养品牌的公司。

如果进一步仔细审视健合集团的转型，我们会发现，就算健合集团旗下两大宠物营养品牌能够复制斯维诗的成功，罗老板可能也不想在经历一次这样的波折了。

从2017年到2023年，健合集团保健品业务增长最快的分别是2017年、2018年和2023年。增速最快的2023年达到了34.78%。这期间在2019年和2020年出现了两次负增长，2021和2022年这疫情期间的两年也只达到了不到10%的增速。

所以，健合集团的第二曲线并不是互联网大厂那种守住主业后的开疆拓土，而是用保健品业务不断弥补婴儿业务下滑的过程。

上半年，它在中国市场的增速高达17.5%。素力高则完善了高端渠道。2月，免疫双拼粮进驻山姆会员店，是山姆店唯一一款聚焦出老猫咪的产品。7月素力高发布了首款洁齿产品冻干洁齿棒，在天猫、京东和抖音三大核心线上渠道上线。

宠物经济的确代表未来。

年轻人如今单身的比例越来越高。但选择单身虽然避免了麻烦，但还是有挥之不去的孤独。而养宠物就是排解寂寞的一种经典方式。

当前，健合集团最大的品牌价值在于斯维诗，如何把这种优势辐射到宠物营养品上是值得动一番脑筋的。

原先合生元到斯维诗的转化就很难，这两大品类之间的联系比较弱。但好在，斯维诗的女性代言人恰好都养宠物。迪丽热巴养的是法斗犬「小霸王」，秦岚是布偶猫「火锅」，而泰勒斯威夫特的「无孩爱猫女」形象就意味着这块市场是天然存在的。