一场持久战。

文｜《中国企业家》记者邓双琳

编辑｜马吉英

头图来源｜视觉中国

外卖大战的激烈程度，足以从美团的二季度财报中窥见。

8月27日，美团发布2025年第二季度及半年业绩财报。财报数据显示，二季度美团收入约为918.40亿元，同比增加11.7%；经营利润为2.26亿元，同比下滑98%；经调整净利润约为14.93亿元，同比下降89%，比去年同期少赚了121亿元。上半年整体营收为1784亿元，较去年同期增长14.7%，经调整净利润为124.42亿元，同比下降41%。

具体来看，二季度美团核心本地商业的收入同比增长7.7%至653亿元，经营溢利同比下降75.6%至37亿元；新业务分部的收入为264.93亿元，亏损18.81亿元。

二季度利润跌幅远超市场预期。大摩、瑞银此前预估美团二季度经调整净利润98.5亿元，实际仅14.93亿元，核心本地商业经营利润率也远低于上一季度及机构预测。

美团将利润大幅下降解释为“受本季度开始的非理性竞争影响”——4月上旬，京东外卖率先发起补贴战争，美团全力迎战，再到淘宝闪购加入战场，这场外卖大战几乎贯穿了整个二季度。

上一季度财报电话会上，王兴曾明确撂下“狠话”：“美团将采取一切必要措施来赢得竞争”，这句话也被外界理解为美团将不惜一切代价应对来自京东、阿里的外卖挑战。如今回味，美团管理层早已做好牺牲短期利润的准备。

京东也付出了同样代价。京东发布的二季度财报数据显示，该季度京东集团收入3567亿元人民币，同比增长22.4%；归属于本公司普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8%。

在二季度业绩电话会上，王兴再次谈到了对竞争的看法。他表示，“首先明确，美团坚决反对内卷；另外，美团不是第一次面对这种激烈的竞争，在过去多年的发展中，美团在竞争中不断巩固领先地位。”

王兴 中企图库

王兴认为，即时零售业要取得成功，在各种“花里胡哨”的东西之后，一切将归于基础。基础是什么？是选品、价格以及服务和交付。“到上个季度，我们不仅实现了日订单量1亿，实际上已经大幅超越，达到了1.5亿。与此同时，我们每单的利润还不到1元人民币。我认为，要同时实现这两个目标，还需要几年的努力。”

美团CFO陈少晖也表示，美团将在保持外卖规模优势的基础上增加补贴，来确保价格竞争力和稳定的履约体验，且透露，预计核心本地商业三季度会出现较大规模的亏损。

可见，美团接下来依然会视竞争态势持续投入以保证规模，且相对营收和利润而言，保住单量和市场份额是美团管理层目前更为看重的事情。

美团的利润去哪了？

二季度财报电话会上，陈少晖指出了净利润大幅下滑的主要原因：首先是当前竞争加剧的情况下，需要以更高的激励措施来保持行业领先的配送服务质量和可靠性。其二是海外业务的成本增加。

总体来说，营收增速放缓、成本大幅增长，削弱了本季度盈利能力。核心本地商业分部的经营利润，从2024年二季度的152亿元，减少至2025年同期的37亿元，同比下降75.6%，经营利润率从25.1%下降至5.7%；新业务板块亏损同比扩大43.1%至19亿元。

几个重点数据透露了美团利润大幅消失的原因——在整体营收增长11.7%的情况下，美团销售成本、销售及营销开支、研发开支均高于这一增速。

首先是销售成本，财报显示二季度美团销售成本为614.26亿元，同比增长27%，主要由于实时配送交易笔数增加及骑手补贴提高、食杂零售业务的扩张及海外业务的发展。

中企图库

这场外卖大战中，运力是核心资源，三大平台也因此围绕骑手进行了激烈争夺。美团本季度销售成本增加，主要是由于骑手成本的激增和履约端的大量补贴。

另一个数据佐证了这项支出：本季度美团配送服务收入同比仅微增2.8%，达237亿元，环比减少了20亿元。此前这部分收入保持着20%的增速。

美团在运力维护上依然在持续支出。最新消息，自7月1日起，美团已在17个省（区、市）为全体骑手全额缴纳“工伤险”；继在泉州、南通成功试点后，骑手养老保险补贴今年年底将覆盖全国。另据公开消息，美团众包骑手超时罚款将在2025年年底前全面取消。

二季度的销售及营销开支从上年同期的148.32亿元激增至225.19亿元，增长77亿元，同比增长51.8%。美团对此称，这一支出的增长主要是业务发展以及为应对外卖及实时零售业务的激烈竞争而不断调整的业务策略，导致推广、广告及用户激励的开支增加。

可见，这部分主要是C端补贴，美团二季度在用户侧投入了大量补贴。但值得关注的是，二季度淘宝闪购还未完全发力，三季度的7、8月份才是淘宝闪购与美团在用户补贴上的对垒高峰。美团三季度的销售及营销开支可能会进一步扩大。

此外，二季度研发开支为62.6亿元，同比增长17.2%，主要是对AI的投入增加所致；一般及行政开支为26.79亿元，同比保持稳定。

王兴在电话会上强调：“我们不喜欢以不可持续的方式进行非理性支出。因此，我们认为进行投资但要注重投资回报率非常重要。鉴于目前竞争非常激烈，我们预计这种竞争在短期内仍将持续，我们预计第三季度外卖和核心本地商业板块都将出现显著亏损。”同时他认为，短期利润可能因投资增加而波动，但行业补贴恢复到理性水平，核心本地商业就能够产生稳定的现金流。

重点在三季度

本季财报也不乏亮点——财报数据显示，二季度美团新业务部门的经营亏损同比收窄至19亿元，好于市场预期。

在参与国内外卖激烈竞争的3月~6月，美团同时也在调整新业务的节奏。2025年3月，王兴提出，他作为美团CEO的第二个十年，除了核心本地商业之外，更多关注的三个新方向是：食杂零售、国际化和科技。他特别强调食杂零售是美团的长期使命。

视觉中国

目前，食杂零售板块包括小象超市、美团优选、美团快乐猴超市等。美团在二季度调整了食杂零售业务战略，计划加快小象超市扩张，逐步覆盖国内外所有一二线城市，同时对美团优选进行战略收缩，退出表现不佳的亏损区域。

美团闪购业务已在多个季度内实现盈利。王兴在财报电话会上提到，美团闪购业务将继续优先考虑增长，而非眼前的盈利，这意味着美团更愿意在短期内承受一些财务压力，以便抢占市场份额。

“我相信即时零售市场将比大多数人最初想象的要大得多。然而，由短期非常激进的补贴刺激的低价需求，（这部分业务）只能替代现有的线下或传统电商。我不认为那是创造真正价值的最佳方式。我认为真正的增量需求不仅仅需要补贴，还需要持续的供给侧培育。”王兴说，“我相信，在市场扩张的同时，我们能够抓住更多的增量需求。”

出海方面，美团Keeta在2023年首次进入香港市场，目前已成为香港市占率第一的外卖平台；2024年，Keeta又进入沙特阿拉伯，目前已在沙特20个城市上线。据公开消息，Keeta计划在中东的阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林、巴西等国开展业务，8月中旬已在卡塔尔正式上线，巴西也已进驻团队筹备中。今年5月，小象超市也正式出海，在沙特首都利雅得启动营业。

不过，美团表示，由于业务调整带来的重组成本，以及海外业务Keeta在中东的扩张，预计第三季度新业务的亏损将扩大至23亿~24亿元。

对美团而言，三季度是一个重要阶段。回到外卖竞争本身，三季度才是美团与淘宝闪购全面对垒的阶段。

截至2025年6月30日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1017亿元和694亿元。但淘宝闪购此前宣布将“500亿元投入计划”延长至三年，目前来看，外卖市场依然面临一场持久战。

真正的考验，还在后面。