文 / 零度

来源 / 节点财经

近日，丽人丽妆发布权益变动提示性公告，实控人黄韬与前妻翁淑华的离婚财产分割事宜尘埃落定。

翁淑华获得黄韬名下1674.75万股公司股份，占总股本的4.18%，以公告日收盘价计算，市值约1.72亿元。

这桩起始于2021年的离婚纠纷，历经四次庭审、三次股权冻结、两次判决调整，最终以“股权分割落地”画上句号。然而，四年的拉锯战不仅重塑了丽人丽妆的股权结构，更成为这家美妆代运营龙头企业业绩滑坡、行业地位下滑的“催化剂”。

在美妆行业加速变革的当下，这场离婚案留下的“后遗症”正在影响着丽人丽妆的业绩。

01 四年纠葛终落定，股权结构生变

2021年7月，黄韬因离婚纠纷向法院提起诉讼，翁淑华随后申请财产保全，冻结黄韬名下112万股股份。彼时，公司正处于业绩下滑的关键节点，这一消息引发市场震动，股价一度下跌。2024年3月，翁淑华正式提出财产分割请求，要求分割黄韬名下1/8的公司股权（1674.75万股）。经过一审、二审，法院最终判决支持翁淑华的诉求。

股权过户完成后，丽人丽妆的股权结构发生显著变化：黄韬持股比例从32.46%降至28.28%，仍为第一大股东及实际控制人；翁淑华以4.18%的持股比例成为第三大股东，仅次于黄韬和北京琳琅焕彩企业管理中心（持股17.57%）。

值得关注的是，北京琳琅焕彩是2025年4月从阿里网络手中受让股权的新股东，而阿里网络此前是丽人丽妆的第二大股东，持股17.57%。

阿里的退出与翁淑华的入局，使得公司前三大股东持股比例分别为28.28%、17.57%、4.18%，股权集中度较2021年（黄韬32.46%、阿里17.57%、其他股东50%）显著下降，这为后续公司治理埋下潜在风险。

02 业绩滑坡难止，离婚案成“黑天鹅”

如果说股权结构变化是离婚案的“直接影响”，那么业绩的持续滑坡则是“间接但更致命的后果”。丽人丽妆自2020年上市以来，业绩便陷入下滑通道。2021-2024年，公司营收从41.55亿元降至17.28亿元，缩水近60%；净利润更是从4.1亿元转为亏损2440万元。成为A股美妆代运营行业中业绩下滑最严重的企业之一。

《节点财经》深入分析业绩数据发现，离婚案引发的“信任危机”与行业变革带来的“模式冲击”，共同导致了这场“业绩雪崩”。

从营收结构来看，传统电商零售业务（即品牌旗舰店运营）是丽人丽妆的核心收入来源，2021年占比达87.3%。但在离婚案持续期间，这一业务遭遇“断崖式下跌”。2022年同比下降18.7%，2023年下降25.4%，2024年下降38.39%，三年间累计跌幅达58.6%。

业务下滑的直接原因是品牌合作流失，除雪花秀、雅漾外，欧莱雅旗下的美宝莲、植村秀，以及韩国品牌珂莱欧等均在2023-2024年终止了与丽人丽妆的独家运营合作。

一位国际美妆品牌中国区负责人对《节点财经》表示，“我们更倾向于与股权结构稳定、经营预期清晰的代运营公司合作。丽人丽妆实控人离婚纠纷持续四年，让我们对其长期服务能力产生担忧。”

更值得关注的是，新兴渠道拓展缓慢加剧了丽人丽妆营收的下滑。在抖音、快手等直播电商成为美妆销售主流渠道的背景下，丽人丽妆的渠道转型明显滞后。2024年，公司抖音平台收入仅2.02亿元，占总营收的11.7%，而同行若羽臣同期非阿里系平台收入占比达52.43%，壹网壹创抖音收入占比也超过30%。

渠道转型滞后的核心原因或因“投入不足”与“能力缺失”——2022-2024年，丽人丽妆在新兴渠道的营销费用累计投入仅3.2亿元，不足若羽臣的1/3。

利润端的压力则更为显著。2021-2024年，丽人丽妆毛利率从36.46%微降至35.89%，看似稳定，但净利率从9.86%跌至-1.52%，核心原因是销售费用率的大幅攀升。数据显示，2024年公司销售费用达4.1亿元，占营收的23.7%，较2021年的18.2%提升5.5个百分点。

《节点财经》发现，销售费用激增主要源于两方面：

一是为挽留品牌方而增加的“渠道补贴”，2024年累计补贴达1.2亿元，占销售费用的29.3%；

二是新兴渠道的营销投入，抖音平台的达人合作费用、流量购买费用累计达1.8亿元，占销售费用的43.9%。

但高投入并未带来高回报，2024年公司经营活动现金流净额为-1.2亿元，连续两年为负，显示“增收不增利”的经营模式已难以为继。

2025年上半年的业绩预告则进一步印证了公司的困境。公告显示，公司预计2025年1-6月亏损3000万-4250万元，同比由盈转亏。

如今的丽人丽妆，已经走到艰难时刻。

03 行业变局加速，丽人丽妆何去何从

面对内忧外患，丽人丽妆并非毫无动作。

2023年以来，丽人丽妆提出“自有品牌+全渠道运营”的转型战略，试图通过两大方向扭转颓势。但从实际成效来看，转型仍面临诸多挑战，能否成功破局，取决于战略执行的力度与速度。

在自有品牌孵化方面，丽人丽妆将“玉容初”“美壹堂”作为核心品牌，分别聚焦“情绪护肤”和“敏感肌护理”赛道。2024年，自有品牌营收达1.68亿元，同比增长140%，看似增速亮眼，但占总营收的比例仍不足10%，远低于珀莱雅、薇诺娜等国货品牌。

制约自有品牌发展的核心问题是“研发投入不足”与“品牌力薄弱”。2022-2024年，公司研发费用累计投入仅1.2亿元，占营收的比例不足2%，而珀莱雅同期研发投入达15.6亿元，占营收的8.3%。研发投入不足导致产品竞争力有限，例如玉容初的核心产品“藏红花精华油”，虽然宣称“舒缓敏感肌”，但第三方检测报告显示，其有效成分含量仅为薇诺娜同类产品的60%，价格却高出30%，导致复购率仅为15%，低于行业平均的25%。

品牌力薄弱则导致营销投入“事倍功半”。2024年，玉容初在小红书、抖音等平台的营销费用达8600万元，累计曝光量超5亿次，但品牌知名度仍较低。

《节点财经》看来，丽人丽妆缺乏自有品牌运营经验，仍沿用代运营的流量投放思维，而非内容种草思维，导致营销效果不佳。

丽人丽妆作为传统美妆代运营企业，过度依赖国际品牌和传统电商平台的商业模式受到冲击。尽管公司近年来加大自有品牌孵化和新兴渠道拓展力度，但目前来看，成效有限。

04 离婚案落幕，转型战正酣

丽人丽妆实控人离婚案的落幕，为这场持续四年的“风波”画上句号，但公司面临的经营挑战才刚刚开始。

《节点财经》认为，从短期来看，股权结构调整、品牌合作流失、业绩亏损等问题仍将拖累丽人丽妆的发展；从长期来看，能否在自有品牌、全渠道运营上实现突破，将决定其能否重回行业头部阵营。

面对内忧外患，丽人丽妆亟须找到破局之道。核心就是加大研发投入，提升产品竞争力，并进一步优化产品结构，提高品牌知名度和美誉度。

对于美妆代运营行业而言，丽人丽妆的案例具有“警示意义”。在行业变革加速的背景下，依赖单一品牌、单一渠道的商业模式已难以为继，唯有通过“品牌化、全渠道化、专业化”转型，才能实现可持续发展。未来，行业将进一步分化，头部企业与尾部企业的差距将不断扩大，“强者恒强”的格局将逐步形成。

丽人丽妆的转型之路，注定充满挑战，但并非没有机遇。

美妆行业近年来经历深刻变革，国际品牌收缩中国市场，国货品牌迅速崛起。2021-2024年，中国高端美妆市场规模从2578亿元缩水至2364亿元，国际品牌面临消费理性化、免税分流和线上价格战的多重压力。丽人丽妆能否抓住国货崛起的机会，决定其未来发展的方向。

丽人丽妆实控人的离婚案虽已落幕，但公司面临的挑战才刚刚开始。在行业变革的大背景下，丽人丽妆唯有加快战略转型，提升核心竞争力，方能在激烈的市场竞争中求得生存与发展。

*题图由AI生成