涨价，还救不了茅台！

二季度，茅台开始负增长了！

就在昨晚深夜，茅台发布了2026年上半年的最新业绩。

看完报表，老登们又要睡不着了。

首先，上半年营收，好歹保住了增长；

但是利润，开始微微负增长。

但，如果拉出一季度的报表一对比，天塌了！

因为一季度，茅台都还似有重振雄风之势。

营收增速高达6.54%，归母净利润也是正增长1.47%。

这样一简单加减就会发现：

二季度，茅台的营收和利润，都陷入负增长。

营收，367.94亿，同比下跌5.14%；

归母净利润，172.74亿，同比下跌6.91%。

这...

猫姐看了一下：

首先，卖不动了，确实是不争的事实。

即便今年3月底官宣涨价，暂时稳住了茅台的价格体系，二季度营收还是负增长。

其次，茅台的 销售 结构体系，正在发生深刻的变化。

上半年，茅台的营收只增长了1.47%，但营业成本却大涨21.8%。

毛利率直接从去年同期的91.30%，下滑到了89.55%。

这也创下了茅台自2008年以来的历史新低。 （当然还是高的和神一样）

在2008年以后，茅台的毛利率长期都在90%以上，只有2017年短暂跌到89.79%。

这背后，是茅台销售结构的变化。

今年上半年，茅台最大的变化就是：

直销渠道业务收入由去年的400亿，增加到今年的519亿，足足增加了119亿。

而通过经销商批发代理的业务收入，由去年同期的493亿，降低到今年的387亿，减少106亿。

对，直销已经反超经销商！

经销商们，估计都要哭死了！

原本，直销加上提价，茅台的利润应该是增加的；

但直销卖的更多是毛利率偏低的普茅，毛利率比较高的非标酒、系列酒，却在收缩。

这样下来的结果，就是茅台的利润反而是在下滑的，就连涨价都救不了。

而就在7月中，茅台又官宣涨价了。

涨价，能挽救一直下滑的利润吗？！

不好说。

最新的消息是：中央汇金、证金公司等机构，正在集体“抛弃茅台。

看，2025年底的时候，汇金公司、证金公司，都还位列茅台十大股东之列。

但最新的半年报，已经看不到它们的身影。

只能说，属于老登的时代，可能确实结束了。

你怎么看？！来评论区聊聊吧！