8月13日讯（记者 代紫庭）8月13日，南侨食品披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入14.67亿元，同比下降5.68%；归属于上市公司股东的净利润259.39万元，同比下降92.79%；扣除非经常性损益后的净利润则由去年同期盈利3365.41万元转为亏损956.87万元。

按一季度数据倒推，南侨食品二季度单季实现营收约7亿元，归母净利润亏损约43万元，扣非净利润亏损约463万元。其中，归母净利润由一季度盈利301.97万元进一步转为小幅亏损。

原料涨价压毛利，更难的是涨价传不下去

南侨食品利润大幅下降首先指向了原材料。

作为烘焙油脂供应商，南侨食品主要使用棕榈油、大豆油、椰子油等原料。公司称，2025年以来，受地缘冲突、印尼B50生物柴油政策等因素影响，主要原材料价格持续高位。公司虽然通过产品调价、调整产品结构等方式应对，但下游消费者价格敏感度提升，客户之间价格竞争激烈，无法有效传导成本上行压力。

这种压力已经体现在毛利上。上半年，南侨食品营业收入同比减少约8834万元，营业成本仅减少约5448万元。据此计算，公司整体毛利率由去年同期的19.91%降至18.80%；毛利润则由3.10亿元降至2.76亿元，一年少了约3386万元。

拆开产品看，利润较高的传统业务也在承压。

烘焙应用油脂仍是南侨最大的业务，上半年收入6.81亿元，同比下降约2.8%；据收入与成本数据计算，毛利率约22.85%，去年同期约为24.33%。淡奶油收入则由去年同期的2.71亿元降至2.42亿元，同比下降约10.7%，毛利率从约27.64%降至22.85%。

问题在于，原料端短期内还没有明显松口。

联合国粮农组织最新数据显示，7月植物油价格指数达到195.7点，环比上涨2%，为2022年6月以来最高水平，其中国际棕榈油价格连续第二个月上涨，主要受到印尼生物柴油需求和国际原油价格支撑。

据统计，马来西亚基准毛棕榈油价格今年以来已经上涨18%至每吨4723林吉特，约合人民币7800元/吨。正在增强的厄尔尼诺也给后续供应增加了新的变量，不过其影响并不会立即落到产量上。全球大型棕榈油生产商SD Guthrie预计，厄尔尼诺对油棕产量通常存在12至16个月的滞后，更明显的影响可能在2027年至2028年出现。

对于南侨食品而言，这意味着成本端仍存在压力，而另一头的消费者却越来越看重性价比。公司能不能把成本涨幅顺利传给客户，仍然决定着传统油脂和奶油业务的盈利修复速度。

预制烘焙增收14%，南侨一边抢新渠道、一边放慢扩产

传统业务承压的同时，南侨食品并非没有增长点。

上半年，公司预制烘焙品实现收入2.55亿元，同比增长约14.3%，是主要产品中表现最突出的增长业务；仅二季度，预制烘焙收入就达到1.39亿元，同比增长约19.4%。

但问题恰恰出在赚钱上。

上半年预制烘焙品营业成本达到2.40亿元，据此计算毛利率仅约5.89%，低于去年同期的约7.85%。虽然收入增长14.3%，其毛利润却由去年同期约1750万元降至约1502万元，反而减少约14%。

这背后，是整个烘焙行业的渠道正在换挡。

南侨食品在半年报中直言，自2025年下半年以来，传统连锁烘焙门店数量下降，商超、线上、咖啡茶饮、零食等新兴业态正在成为新的增长驱动力。与传统烘焙店相比，这些渠道更强调标准化、效率和性价比，预制烘焙也因此成为公司重点争夺的业务。

南侨已经开始跟着渠道变化重新调整销售体系。

今年上半年，公司整合成熟经销市场的销售大区，并调整销售团队人员配置；对于商超便利、咖啡茶饮、餐饮等快速增长的新兴业态，则强化团队配置；针对KA客户，又单独成立团队统筹全国资源。同时，公司继续向三四五线城市下沉，并对承压的一二线传统经销渠道进行优化。

经销商数量的变化也体现了这种调整。截至6月底，南侨食品共有522家经销商，同比仍增加51家，但较2025年末已经减少17家。二季度，经销渠道实现收入3.66亿元，同比下降约14.2%；同期直营渠道收入3.33亿元，同比仅下降约1.35%。

一边往低线城市下沉，一边精简传统一二线渠道；一边守住烘焙门店，一边向商超、咖啡茶饮和大客户倾斜，南侨食品正在重新分配自己的销售资源。

产品也在跟着变。半年报显示，公司正在针对下沉市场开发更强调操作便捷、出品稳定和高性价比的烘焙油脂，同时为咖啡、茶饮渠道开发冻转鲜烘焙品、冷冻蛋糕和甜品。去年12月，公司还推出国产稀奶油产品艾易纯，希望抓住稀奶油国产替代机会。

但在真正需要投入资金的产能建设上，南侨变得更谨慎。

今年3月，公司再次调整两个募投项目进度，将重庆南侨淡奶油生产加工基地以及包含冷冻面团等产线的扩产建设及技改项目达到预定可使用状态的时间统一推迟至2027年6月。其中，扩产建设及技改项目此前已经从2025年9月延期至2026年6月。

南侨食品给出的原因是，近年来烘焙市场消费场景、渠道和消费习惯变化明显，公司需要根据业务开拓和产能需求，对剩余设备及产线逐步、分批投入，使新增产能更精确地匹配市场需求。

这形成了一个颇为微妙的局面：预制烘焙是南侨目前少数仍在增长的业务，公司也在持续抢商超、咖啡茶饮等新渠道，但与此同时，新业务不到6%的毛利率还没有证明足够的盈利能力，公司对新增产能的投入也比过去更加谨慎。

针对上半年利润大幅下滑、原材料成本传导、预制烘焙盈利能力以及募投项目延期等问题，8月13日，记者致电南侨食品并向公司发去采访函，截至发稿，公司方面暂无回复。

二级市场方面，截至8月13日收盘，南侨食品报13.87元/股，较前一交易日上涨约0.95%。